Perché il titolo TSMC scende nonostante utili record nel 2° trimestre?

Le azioni di Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) sono scese nei mercati statunitensi giovedì, nonostante la società abbia pubblicato utili record del secondo trimestre e aumentato i piani di investimento a lungo termine.

Il calo lascia intendere che gli investitori si concentrano su una maggiore spesa in conto capitale e sul potenziale impatto dell'espansione della produzione negli Stati Uniti sui margini.

Le azioni di TSMC quotate negli Stati Uniti sono scese di oltre il 2.2%, mentre il titolo quotato a Taiwan ha chiuso la seduta con un rialzo di oltre l'1% dopo l'annuncio degli utili.

Il più grande produttore di chip su contratto al mondo, considerato un indicatore chiave della domanda di intelligenza artificiale, ha riportato un utile netto nel secondo trimestre di T$706.6 billion ($22 billion), in aumento del 77% rispetto a un anno prima e ben al di sopra delle aspettative del mercato di T$632.6 billion.

Si è trattato del nono trimestre consecutivo di crescita degli utili a doppia cifra per la società.

I ricavi si sono attestati a T$1.27 trillion ($39.45 billion), leggermente sopra le aspettative degli analisti di T$1.264 trillion.

TSMC ha previsto ricavi per il terzo trimestre compresi tra $44.6 billion e $45.8 billion, ben al di sopra delle aspettative di Wall Street di circa $43.1 billion.

La società ha inoltre fornito una guidance per un margine operativo del 56%–58% nel terzo trimestre.

L'aumento del capex per il 2026 preoccupa gli investitori

Tuttavia, gli investitori sono sembrati più preoccupati per i piani di spesa rivisti dal management che per lo scostamento positivo sugli utili.

TSMC ha aumentato la previsione di spesa in conto capitale per il 2026 a una forchetta tra $60 billion e $64 billion, rispetto alla precedente indicazione che puntava verso l'estremità alta della fascia $52 billion–$56 billion.

La maggiore spesa riflette l'investimento continuativo nella capacità produttiva avanzata per soddisfare la crescente domanda di chip per AI, ma ha anche sollevato preoccupazioni sulla redditività nel breve termine.

La società ha contemporaneamente svelato un investimento aggiuntivo di $100 billion in Arizona, ampliando la sua presenza produttiva negli Stati Uniti come parte di uno sforzo più ampio di diversificazione della produzione al di fuori di Taiwan.

Gytis Zizys, analista di Seeking Alpha, ha detto che il maggior capex probabilmente ha contribuito al calo del titolo.

"Un altro motivo potrebbe essere che la società ha aumentato la previsione di capex oltre i $60B, che è molto; tuttavia, ritengo che ciò sia totalmente necessario per rimanere al vertice del settore e restare la principale foundry al mondo," ha detto Zizys.

"Per essere competitivi oggi, aziende come TSMC devono tenere il passo con la spesa che gli hyperscaler dell'AI stanno sostenendo in questo momento; altrimenti i clienti si rivolgeranno alla foundry successiva, il che sarebbe difficile dato il completo dominio di TSM sui processi avanzati."

Ha inoltre osservato che gli investitori stavano reagendo all'impatto previsto sui margini dei nodi produttivi di nuova generazione della società.

"Man mano che entreranno in funzione i nodi più avanzati, in particolare il nodo a 2 nanometri, che sarà realizzato negli USA, questo diluirà i margini," ha detto.

"All'inizio la direzione ha detto che sarebbe stato del 2%–3%, per poi ampliarsi al 3%–4% nelle fasi successive. Non credo che si tratti di un risultato così negativo, date la redditività dell'azienda e la domanda complessiva di chip AI da parte di tutti gli hyperscaler. L'aumento complessivo dei ricavi compenserà più che sufficientemente la perdita di margini, secondo me."

KGI Securities alza il target price sul titolo quotato a Taiwan

Le società di intermediazione hanno in gran parte mantenuto una visione positiva su TSMC nonostante la reazione contenuta del mercato.

KGI Securities ha aumentato il suo prezzo obiettivo sul titolo a NT$3,200 da NT$3,000, mantenendo il rating Outperform e citando aspettative di utili più elevate.

Il titolo è attualmente scambiato a NT$2,470.

La società di brokeraggio ha basato la valutazione rivista su un multiplo di 20 volte gli utili per azione previsti per la seconda metà del 2027 fino alla prima metà del 2028.

L'analista di KGI Michael Liu ha riconosciuto che alcuni investitori potrebbero essere delusi dalla mancanza di sorprese al rialzo nei risultati trimestrali e potrebbero temere la diluizione dei margini dopo l'aggiornamento della guidance.

Tuttavia, ha sostenuto che la leadership tecnologica rimane il più grande vantaggio competitivo dell'azienda.

"Sebbene gli investitori possano essere in parte delusi dalla mancanza di sorprese al rialzo nei risultati del 2Q26, e possano anche nutrire timori sulla diluizione dei margini (in particolare per la guidance sul margine lordo), suggeriamo agli investitori di concentrarsi sulla duratura e straordinaria leadership tecnologica dell'azienda e sul modo in cui la domanda legata all'AI, in crescita, sosterrà un robusto CAGR degli utili a lungo termine," ha detto Liu.