Shell sale dopo i conti Q2: il boom petrolifero maschera debolezze?

Le azioni Shell sono salite giovedì dopo che la major dell'energia ha riportato il suo utile trimestrale più alto dal 2022, poiché prezzi delle materie prime più elevati, margini di raffinazione e profitti da trading hanno compensato le interruzioni in Qatar.

Gli utili rettificati sono saliti a $9.84 billion da $6.92 billion nel primo trimestre, superando il consenso degli analisti di $8.92 billion.

Il cash flow operativo ha raggiunto $21.4 billion, mentre il free cash flow ha toccato $17.5 billion.

Shell ha inoltre avviato un ulteriore riacquisto di azioni da $3 billion e completerà acquisti per $1.2 billion rinviati dal programma precedente.

Prezzi del petrolio e forza del trading: grande superamento delle attese sugli utili

Il prezzo realizzato dei liquidi upstream di Shell è salito a $89 al barile da $72, mentre il suo margine indicativo di raffinazione è aumentato a $24 da $17. Il margine sui prodotti chimici è quasi raddoppiato a $270 a tonnellata da $139.

La divisione Chemicals and Products ha prodotto utili rettificati per $2.88 billion, in aumento rispetto a $1.93 billion nel primo trimestre.

La divisione ha beneficiato di economie di raffinazione migliorate, maggiore redditività nel comparto chimico e di un contributo più elevato da trading e ottimizzazione.

Gli utili di Integrated Gas sono aumentati poiché prezzi realizzati più elevati e un migliore trading hanno compensato volumi inferiori.

La rete globale di Shell le ha permesso di ridistribuire le forniture e catturare differenziali di prezzo, dimostrando perché il trading può offrire un vantaggio quando i flussi energetici sono interrotti.

Prima dei risultati, Axel Rudolph, analista tecnico senior di IG ha dichiarato che un forte trading potrebbe sostenere il titolo se Shell riuscisse a sfruttare la volatilità del Medio Oriente.

Ha anche avvertito che una produzione deludente o distribuzioni agli azionisti inferiori alle attese potrebbero limitare la reazione.

Lo stesso conflitto ha messo a nudo la debolezza di Shell in Qatar

La produzione di Integrated Gas è scesa a 631,000 barili di petrolio equivalente al giorno da 909,000 nel primo trimestre, una diminuzione del 31%.

I volumi di vendita di GNL sono scesi a 18 million tonnes da 19.2 million tonnes.

La riduzione riflette in gran parte le interruzioni presso l'impianto Pearl di gas-to-liquids in Qatar.

Le previsioni per il terzo trimestre di Shell indicano una produzione di integrated-gas tra 570,000 e 630,000 barili al giorno ed escludono i volumi del Qatar, indicando che l'impatto operativo si estenderà oltre un trimestre.

Questo crea una vulnerabilità se i prezzi del petrolio e del gas dovessero cadere o i guadagni da trading svanire prima che la produzione si riprenda.

Un'azienda può monetizzare la volatilità durante una crisi, ma non può presumere che le stesse condizioni di mercato si ripetano ogni trimestre.

Allen Good, analista Morningstar ha fatto questa distinzione prima della pubblicazione.

Ha definito un trimestre di trading robusto causato dalla guerra «l'opposto di un vantaggio competitivo», sostenendo che rappresentava un'opzionalità sulla volatilità piuttosto che un vantaggio strutturale ripetibile.

Morningstar ha confermato la sua stima del fair value a £35.80 e il rating no-moat.

Il flusso di cassa offre ai rialzisti un motivo per guardare oltre i rischi

La generazione di cassa di Shell fornisce l'argomento più chiaro per considerare il trimestre come più di un guadagno contabile eccezionale.

Il debito netto è sceso a $41.8 billion da $52.6 billion, sostenuto dagli utili e da un afflusso di capitale circolante di $3.4 billion. La leva finanziaria è scesa al 19%.

La società ha mantenuto la previsione di spesa in conto capitale per il 2026 a $24–$26 billion, dando al management margine per finanziare progetti, ridurre la leva e continuare le distribuzioni.

Shell ha annunciato riacquisti per almeno $3 billion per 19 trimestri consecutivi.

Il caso rialzista non richiede che $9.8 billion di utili diventino la norma trimestrale.

Un free cash flow continuativo, debito più basso e investimenti disciplinati potrebbero sostenere i rendimenti per gli azionisti anche se i prezzi del petrolio e i profitti da trading si moderassero.

Il caso ribassista è che gran parte del superamento sia derivata da fattori che Shell non può controllare.

Calo dei prezzi delle materie prime, mercati più calmi e un prolungato disservizio in Qatar potrebbero esporre una base di utili più bassa.