Azioni Marvell -8%: l'accordo da $120B con Google tarda a fruttare?

Le azioni di Marvell Technology NASDAQ:MRVL sono scese di quasi l'8% nella sessione pre-market di venerdì, mentre gli investitori hanno messo da parte un altro trimestre solido e si sono concentrati su quando l'enorme opportunità legata ai chip AI con Google farà aumentare in modo significativo i ricavi.

I ricavi del secondo trimestre fiscale sono aumentati del 37% a $2.74 billion, superando le attese, mentre Marvell ha alzato le previsioni di fatturato per l'anno fiscale 2027 a circa $12 billion e per il 2028 a circa $18 billion.

Questi rialzi non sono stati sufficienti per un titolo che aveva già guadagnato circa il 184% nel 2026. Il problema è stato il timing: gli investitori volevano che l'accordo con Google determinasse aumenti molto più consistenti delle stime nel breve termine.

Wall Street si aspettava che Google arrivasse prima

Lo scambio più rivelatore è avvenuto durante la conference call sui risultati di Marvell.

L'analista di JPMorgan Harlan Sur ha chiesto perché il potenziale programma Google da $120 billion non emergesse in modo più chiaro nelle aspettative per l'esercizio fiscale 2028.

“Pensavo davvero che questo avrebbe iniziato a manifestarsi in FY 2028,” ha detto Sur, secondo la trascrizione della call pubblicata da MarketBeat.

Ha osservato che Marvell sembrava ancora indirizzare le guidance verso solo circa $5 billion–$6 billion di ricavi da chip custom nell'anno solare 2027.

Il CEO Matt Murphy ha risposto che i ricavi legati a programmi già in corso sono inclusi nei numeri del prossimo anno, ma ha detto che i programmi più recenti dovrebbero contribuire in modo molto più significativo nell'esercizio fiscale 2029.

Questa distinzione aiuta a spiegare la svendita di venerdì.

Gli investitori avevano interpretato l'accordo con Google come motivo per rialzare immediatamente la traiettoria di crescita di Marvell. La dirigenza, invece, ha suggerito che gran parte del beneficio previsto per l'esercizio fiscale 2028 era già incorporato nelle previsioni.

Il mercato aveva effettivamente anticipato parte del futuro successo di Google nel valore attuale di Marvell prima che i ricavi arrivassero.

L'esercizio fiscale 2029 sta diventando l'anno cruciale

Murphy ha detto agli analisti che il maggiore impatto incrementale dovrebbe emergere nell'esercizio fiscale 2029 e oltre, promettendo maggiori dettagli all'investor day di Marvell del 6 ottobre.

Questo ha lasciato gli analisti a cercare di colmare un divario di modellizzazione insolitamente grande.

L'analista di Melius Research Ben Reitzes ha detto che gli investitori stavano “semplicemente alle prese con questo” e ha aggiunto che “questi numeri sono enormi”.

Il suo punto era chiaro. Un'opportunità potenziale da $120 billion distribuita su circa sei anni e mezzo implica un enorme bacino di ricavi annui, ma gli investitori non sanno ancora quanto di questo sia incrementale, quando i singoli programmi scaleranno o quali margini porteranno.

Marvell ha quindi dato al mercato la dimensione del premio senza però fornire ancora abbastanza dettagli sul percorso per ottenerlo.

Una svendita dell'8% non mette in crisi la tesi sull'AI

La reazione deludente non significa che il business AI sottostante di Marvell si sia indebolito.

I ricavi data-center sono saliti del 46% su base annua a $2.17 billion nel trimestre, mentre la dirigenza prevede che le vendite data-center cresceranno di oltre il 60% nell'esercizio fiscale 2028.

Bob O’Donnell, chief analyst di TECHnalysis Research, ha detto a Reuters che le aspettative intorno agli acceleratori AI custom “stanno anticipando i fatti”.

Questo spiega come un trimestre con risultati superiori alle attese e guida al rialzo possa comunque provocare un brusco calo.

Citi ha dichiarato di essere incoraggiata dalle prospettive data-center di Marvell, mentre Morgan Stanley ha osservato che il titolo tende a reagire più ai cambiamenti nelle previsioni a lungo termine che ai singoli superamenti trimestrali.

Melius ha anche alzato il suo target price a $350 da $325 venerdì, sostenendo che Google, Microsoft e la connettività AI restano opportunità significative a lungo termine.

L'accordo con Google potrebbe alla fine rivelarsi grande quanto si aspettano i rialzisti. Il problema nel breve termine è che gli investitori hanno già pagato per parte di quel futuro.