Come reagiranno i titoli del private credit e dell'equity agli aumenti dei tassi della Fed?

Le principali società del settore del private credit hanno registrato prese di profitto negli ultimi giorni, mentre gli investitori hanno rivisto le loro prospettive sulla Federal Reserve. La maggior parte è entrata in territorio di correzione, scendendo di oltre il 10% dai recenti massimi. Questo articolo analizza come la prossima mossa della Fed potrebbe influenzare questi titoli.

I titoli del private credit hanno registrato un arretramento questo mese

Le maggiori società del settore del private credit sono in difficoltà, con i tentativi di rimbalzo recenti che incontrano una resistenza significativa. Blue Owl Capital OWL ha chiuso la scorsa settimana a $10.56 ed è scesa del 56% rispetto al livello massimo di gennaio dello scorso anno. Questo arretramento ha fatto diminuire la sua capitalizzazione di mercato da $40 billion a $16.4 billion. 

KKR, il pioniere del private equity che è diventato anche un nome di rilievo nel settore del private credit, ha chiuso a $101, in calo del 13% rispetto al massimo di agosto. Anche altre società come Apollo Global Management, Blackstone e Ares hanno registrato ribassi. 

Da notare che il VanEck BDC Income ETF (BIZD) è sceso a $13, in calo di oltre il 4% rispetto al massimo di agosto di quest'anno. Questo fondo segue le principali business development companies negli US, tra cui Ares Capital, Main Street Capital, Hercules Capital, Golub Capital e Sixth Street Specialty Lending. 

Si prevede che la Federal Reserve aumenterà i tassi

La ragione principale di questo arretramento dei titoli del private credit è che gli investitori ora si aspettano che la Federal Reserve aumenti i tassi nella prossima riunione. Le probabilità di questo aumento sono salite oltre l'80% su Polymarket e Kalshi. Lo stesso sta avvenendo sul CME, dove lo strumento FedWatch è salito all'85%.

Queste probabilità sono aumentate dopo la pubblicazione dei recenti dati macro statunitensi. Per esempio, il rapporto ha mostrato che l'economia ha creato 162k posti di lavoro il mese scorso, mentre il tasso di disoccupazione è rimasto invariato al 4.1%. 

Altri dati hanno mostrato che l'inflazione è rimasta su livelli elevati il mese scorso. L'inflazione headline al consumo è rimasta al 3.4%, mentre il dato core è aumentato leggermente su base mensile. 

Gli aumenti della Fed e il rialzo dei prezzi dell'energia potrebbero penalizzare le società del private credit

In teoria, gli aumenti dei tassi della Fed dovrebbero essere positivi per le società del private credit. Questo perché queste società offrono prestiti a tasso variabile, basati sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR). 

In pratica, il tasso che applicano è di solito calcolato come SOFR più uno spread. Pertanto, all'aumentare dei tassi, i profitti che realizzano tendono a essere più elevati.

La sfida, tuttavia, è che tassi più elevati, specialmente se prolungati, normalmente incidono sulle società in portafoglio. Inoltre, questo avviene in un periodo in cui i prezzi del petrolio greggio sono in una forte tendenza al rialzo. La benzina è salita a $4.31, mentre il diesel ha raggiunto un record di oltre $6.1. 

Di conseguenza, esiste il rischio che i tassi più elevati e i prezzi del petrolio conducano a tassi di default più alti nei prossimi mesi. Questo avviene in un momento in cui molti investitori stanno riscattando il capitale dai fondi di private credit, inclusi quelli gestiti da società come Blue Owl, Apollo e Morgan Stanley.