Apa yang berlaku di UK - adakah ekonomi merudum?

Saya sukar memikirkan permulaan pemerintahan politik yang lebih buruk daripada Lizz Truss sebagai Perdana Menteri UK.

Hampir seminit memegang jawatan, dia mengumumkan apa yang telah berubah menjadi belanjawan kecil yang benar-benar membawa bencana, menyebabkan ekonomi UK menjadi kucar-kacir. Tetapi mengapa semua ini berlaku? Dan apakah maksudnya? Adakah pencen selamat?

Apa yang berlaku?

Secara ringkasnya, belanjawan kecil Lizz Truss dilihat sebagai terlalu agresif. Dia dan Kwasi Kwarteng, Canselor Perbendaharaan, mereka mengumumkan pemotongan cukai secara besar-besaran. Bunyinya bagus – tiada siapa yang suka membayar cukai. Walau bagaimanapun, wang tidak tumbuh di atas pokok, dan pemotongan cukai ini adalah tanpa pembiayaan.

Ini bermakna kerajaan perlu meningkatkan peminjaman. Ia juga bermakna kemunduran dalam usaha untuk memerangi krisis kos sara hidup, sesuatu yang saya tulis sepanjang tahun. IMF menegaskan dalam gaya yang agak bersahaja minggu ini bahawa mereka percaya belanjawan itu "menyukarkan usaha menentang inflasi". Ia juga meramalkan krisis akan berterusan lebih lama di UK berbanding ekonomi lain yang serupa.

Belanjawan tersebut telah meningkatkan keyakinan dalam ekonomi UK – ini amat ketara dengan kejatuhan paun dan penjualan yang belum pernah berlaku sebelum ini bagi gilt (bon). Gilt didagangkan pada keuntungan yang tidak dilihat sejak tahun 2002, manakala paun berada pada paras terendah sepanjang masa berbanding dolar.

Apakah yang berlaku kepada pencen?

Masalah mengenai penjualan gilt ialah dana pencen bergantung pada aset ini untuk melindung nilai liabiliti mereka. Inilah yang dikenali sebagai pelaburan yang didorong oleh liabiliti. Pada asasnya, mereka memadankan aliran tunai tetap gilt dengan liabiliti mereka (iaitu apa yang mereka bayar kepada pesara).

Dengan penjualan gilt yang begitu serius, dana pencen yang sepadan dengan liabiliti ini telah menerima panggilan margin bagi gilt yang dipegang oleh mereka. Ini bermakna mereka terpaksa meletakkan lebih banyak cagaran terhadap kedudukan mereka.

Sudah tentu, ini hanya membawa kepada lebih banyak jualan, kerana dana diperlukan untuk mengumpul wang tunai untuk menampung panggilan margin ini, yang mereka lakukan dengan menjual aset yang sama. Ini menyebabkan harga turun lagi, yang mencetuskan lebih banyak jualan – dan kita terus menghadapi keruduman.

Akibatnya, Bank of England mengambil bahagian untuk membeli bon ini, memandangkan risiko kepada kestabilan kewangan yang akan disebabkan oleh kemelesetan. Pengumuman terbaharu minggu ini kelihatannya menunjukkan sokongan akan berakhir pada 14 Oktober, yang bermakna mungkin terdapat lebih banyak penjualan gilt, walaupun terdapat permintaan untuk Bank meneruskan sokongan sehingga akhir bulan.

Adakah pencen saya selamat?

Walaupun penjualan itu amat membimbangkan ekonomi secara keseluruhan – lebih lanjut mengenai itu di bahagian akhir – pesara tidak perlu terlalu bimbang.

Bank telah menjelaskan bahawa ia tidak akan membenarkan kestabilan kewangan merebak seperti wabak, dan pencen akan – dan sedang – dipertahankan dengan lantang. Apa pun, ini adalah krisis kecairan, dengan penjualan diburukkan lagi oleh keinginan untuk memiliki wang tunai untuk panggilan margin.

Selain itu, sebaik sahaja masalah ini benar-benar diatasi, bon yang dipegang oleh pencen akan membayar kadar faedah yang lebih tinggi dalam jangka panjang.

Senario azab ialah jika lebih banyak pencen daripada yang dijangkakan telah membuahkan hasil dengan instrumen pelaburan yang kompleks, seperti derivatif goyah yang telah terperangkap dalam kekacauan ini. Ini boleh menyebabkan dana kehilangan nilai, namun ia kekal sebagai senario terpencil dan senario yang, dalam apa jua keadaan, hanya akan menjejaskan minoriti pencen.

Apakah maksud ini untuk ekonomi UK?

Ini adalah tamparan hebat bagi ekonomi UK. Saya tidak fikir ia boleh ditakrifkan sebaliknya.

Sudah berdepan dengan inflasi yang berleluasa dan ketinggalan di belakang Rizab Persekutuan AS mengenai kenaikan kadar faedah, paun telah, terjejas dengan lebih teruk.

Kos pinjaman untuk kerajaan telah meningkat. Kenaikan kadar faedah selanjutnya mungkin kini diperlukan untuk mengekang inflasi dan meningkatkan kos gadai janji. Dengan krisis tenaga yang semakin menghantui dalam pada kita memasuki musim sejuk, dengan perbualan tentang kegagalan grid kuasa dan orang ramai yang bergelut untuk memastikan rumah mereka hangat, ini benar-benar berlaku pada masa yang sangat buruk.

Indeks saham FTSE dijual secara agresif. Sentimen sangat negatif. Ini adalah permulaan yang agak buruk.

Malah, mungkin yang paling buruk adalah tamparan kepada kredibiliti. Dalam pada UK ingin mengukuhkan dirinya sebagai salah satu ekonomi terbesar di dunia, dan kini bebas daripada EU, insiden seperti ini tidak boleh berlaku.

Ekonomi masih bergantung kepada pelabur asing – ia tidak mempunyai kekuatan seperti ekonomi AS, di mana ia mengimport bahagian tenaga yang jauh lebih tinggi – dan dalam persekitaran dolar semasa, inflasi tinggi, kesilapan seperti ini adalah torpedo untuk kredibiliti pasaran UK (saya menulis tentang mengapa kita semua tertakluk kepada pemerintahan dolar di sini).

Bagaimana ini berlaku?

Saya tidak mempunyai jawapan untuk ini.

Ini adalah senario yang boleh diramal sepenuhnya. Sama seperti apabila anda melepaskan bola dari tangan anda, anda tahu bola itu akan jatuh ke tanah – kerana itulah cara graviti berfungsi. Begitu juga, pengumuman beberapa siri pemotongan cukai di tengah-tengah krisis inflasi jelas akan membawa kepada penjualan bon dan meningkatkan kos peminjaman, sementara mata wang anda akan terjejas.

Ia benar-benar objektif seperti itu; tiada yang samar-samar.

Namun, ia tetap berlaku. Saya benar-benar tidak tahu mengapa.