Adakah Jerome Powell berjaya mengatasi perkara yang mustahil, atau adakah ia hanya nasib?

Pada 14 Disember 2022, Pengerusi Simpanan Persekutuan Jerome Powell membuat pengakuan terus terang: “Saya harap ada cara yang tidak menyakitkan untuk memulihkan kestabilan harga. Tidak ada, dan ini adalah yang terbaik yang boleh kami lakukan.”

Kenyataan ini menandakan permulaan kitaran kenaikan kadar agresif Fed yang bertujuan untuk memerangi inflasi yang melambung tinggi.

Powell mengakui bahawa untuk mencapai kestabilan harga akan memerlukan kos yang tinggi dan tanpa penyelesaian yang mudah.

Setahun kemudian, tekanan inflasi kelihatan semakin reda tanpa mencetuskan kemelesetan ekonomi yang lebih meluas.

Senario stagflasi yang digeruni, yang dicirikan oleh inflasi yang tinggi ditambah dengan pertumbuhan yang tidak stabil, nampaknya telah dielakkan—buat masa ini.

Hanya setahun yang lalu, ramai ahli ekonomi percaya bahawa menjinakkan inflasi tanpa mendorong kemelesetan adalah hampir mustahil.

Kenaikan kadar agresif Fed mencetuskan kebimbangan mengenai kelembapan ekonomi yang teruk, dengan beberapa meramalkan potensi pemberhentian dan permintaan pengguna yang berkurangan.

Hari ini, bagaimanapun, pasaran buruh kekal berdaya tahan, walaupun perlahan, inflasi secara beransur-ansur sejajar dengan sasaran Fed, dan pertumbuhan ekonomi, walaupun sederhana, tidak merosot.

Pada zahirnya, keputusan ini kelihatan seperti pencapaian penting bagi Rizab Persekutuan.

Namun, persoalan yang mendesak tetap ada: Berapa banyak kejayaan ini dikaitkan dengan ketajaman strategik Powell, dan berapa banyak untuk nasib semata-mata?

Peranan dasar dalam kejayaan Fed

Data inflasi terkini adalah menjanjikan. Sehingga Ogos, inflasi telah berkurangan kepada 2.5%, turun daripada 2.9% pada bulan Julai, menghampiri sasaran 2% Fed.

Inflasi teras, yang tidak termasuk harga makanan dan tenaga yang tidak menentu, kekal stabil pada 3.2%.

Strategi Powell untuk menangani inflasi melibatkan menaikkan kadar faedah secara agresif, mendorongnya ke paras tertinggi 23 tahun 5.25%–5.5%.

Kenaikan ini direka untuk menyejukkan ekonomi yang terlalu panas dengan mengetatkan keadaan kewangan dan mengurangkan permintaan, terutamanya dalam sektor sensitif seperti perumahan dan pembinaan.

Penyokong pendekatan Powell berhujah bahawa tindakan pantas dan tegasnya memainkan peranan penting dalam menambat jangkaan inflasi, dengan itu membantu mengurangkan tekanan harga.

Walau bagaimanapun, tidak semua orang yakin. Sesetengah ahli ekonomi mencadangkan bahawa faktor di luar kawalan Fed lebih berpengaruh dalam mendorong disinflasi.

Sebagai contoh, pengurangan gangguan dari segi penawaran dan lonjakan dalam bekalan buruh, terutamanya disebabkan oleh peningkatan imigresen, merupakan penyumbang penting kepada inflasi yang rendah.

Walaupun dasar Powell mungkin telah menyumbang sedikit sebanyak, pengkritik berpendapat bahawa kuasa luar ini memainkan peranan yang lebih tegas.

Kuasa masa?

Pegangan Powell telah ditandai dengan masa yang bertuah.

Satu peristiwa penting ialah krisis kewangan mini yang dicetuskan oleh kejatuhan Silicon Valley Bank (SVB).

Walaupun ia menyebabkan kebimbangan pasaran, ia tidak meningkat kepada kemelesetan penuh.

Sebaliknya, ia memberi peluang kepada Fed untuk memperlahankan kenaikan kadarnya, membolehkannya mengukur tindak balas ekonomi tanpa menggunakan pengetatan yang lebih agresif.

Selain itu, daya tahan ekonomi telah menjadi satu kejayaan.

Kunci kira-kira isi rumah dan perniagaan berada dalam keadaan yang lebih baik daripada yang dijangkakan, sebahagiannya disebabkan oleh langkah fiskal yang dilaksanakan semasa wabak COVID-19.

Daya tahan ini bermakna bahawa kenaikan kadar Fed menyebabkan kesakitan ekonomi yang kurang daripada yang dikhuatiri pada mulanya.

Kadar faedah benar neutral—tahap di mana dasar monetari tidak merangsang mahupun mengekang ekonomi—adalah lebih tinggi daripada jangkaan.

Keadaan ini membolehkan Fed memberi isyarat komitmennya untuk menangani inflasi tanpa mengenakan tekanan yang berlebihan kepada ekonomi.

Faktor yang tidak dijangka seperti peningkatan imigresen dan peningkatan produktiviti yang tidak dijangka juga memainkan peranan.

Walaupun di luar kawalan Fed, faktor-faktor ini menyumbang kepada pengurangan kos buruh dan bahagian bekalan ekonomi yang lebih baik, menjadikan pendaratan lembut lebih boleh dilaksanakan.

Fed masih belum mencapai sasaran 2%.

Walaupun inflasi kini terkawal, “batu terakhir” disinflasi kekal mencabar.

Fed masih belum mencapai sasaran 2%, dan risiko inflasi meningkat semula berterusan, mengingatkan kitaran 1970-an.

Kos perumahan terus meningkat, dan pasaran buruh kekal ketat.

Walaupun Jerome Powell berhak mendapat pujian kerana menghalang jenis kebangkitan semula inflasi yang dilihat dalam kitaran sebelumnya, halangan yang ketara kekal.

The Fed menghadapi tugas yang rumit untuk mengelakkan pemotongan kadar yang boleh mencetuskan semula inflasi. Walaupun ekonomi kini stabil, pemotongan kadar yang agresif boleh membatalkan banyak kemajuan yang dicapai.

Kemahiran atau nasib?

Jawapannya mungkin terletak di antaranya.

Powell dan Rizab Persekutuan sudah pasti memainkan peranan penting dalam menstabilkan inflasi, tetapi banyak keadaan yang menggalakkan berada di luar kawalan mereka.

The Fed tidak semata-mata merekayasa pendaratan lembut; ia mendapat manfaat daripada beberapa siri acara bertuah, termasuk pelarasan pasca-pandemi dan peralihan pasaran buruh.

Kepimpinan Powell tidak boleh diabaikan; tindakan tegas beliau dalam menghadapi kenaikan inflasi membantu menambat jangkaan dan menenangkan kebimbangan pasaran.

Walaupun dia mungkin tidak meramalkan rehat bertuah yang datang, dia memanfaatkannya dengan berkesan.

Pendaratan lembut yang dicapai setakat ini mencerminkan kedua-dua kemahiran Powell dan keadaan luaran yang menggalakkan.

Masa depan akan bergantung pada seberapa berhati-hati Fed menguruskan fasa dasar monetari seterusnya dan sama ada kuasa yang telah meredakan inflasi terus sejajar.

Buat masa ini, Powell boleh menuntut kredit separa untuk menavigasi landskap ekonomi yang kompleks, tetapi perjalanan ke kestabilan penuh masih belum berakhir.