Mengapa rangsangan monetari terbaru China mungkin gagal memulihkan ekonominya yang lembap

Pakej rangsangan monetari paling penting di China sejak pandemik Covid-19 telah menaikkan sentimen pasaran tetapi pakar mendapati langkah dasar itu tidak mencukupi.

Dalam ulasan yang dikeluarkan minggu ini, penyelidik telah menunjukkan bahawa kelemahan akut dalam permintaan kredit berkemungkinan menyebabkan kelonggaran dalam kos pinjaman tidak berkesan.

Mereka juga berkata bahawa ekonomi memerlukan pelonggaran monetari tambahan dan rangsangan fiskal untuk mencapai rangsangan sebenar dan membantu negara mencapai sasaran pertumbuhan tahunan yang bercita-cita tinggi sekitar 5%.

Permintaan kredit yang lemah boleh menghalang keberkesanan dasar

Teras strategi rangsangan China ialah pengurangan kadar faedah dan RRR.

PBOC mengurangkan RRR sebanyak 0.5 mata peratusan dan kadar dasar utama sebanyak 0.2 mata peratusan, memberikan bank perdagangan lebih mudah tunai untuk memberi pinjaman.

Selain itu, bank pusat menunjukkan kemungkinan pemotongan RRR selanjutnya menjelang akhir tahun, bergantung kepada keadaan ekonomi.

Walau bagaimanapun, di sebalik pelonggaran monetari ini, pakar berpendapat bahawa permintaan kredit yang lemah boleh menghalang keberkesanan dasar.

"Kelonggaran kewangan semasa kemelesetan kadangkala boleh terasa seperti 'mendorong rentetan,'" kata Tianlei Huang, penyelidik kanan di Institut Pearson untuk Ekonomi Antarabangsa. Dia menambah,

Beliau juga menganggarkan beberapa kecairan tambahan yang dikeluarkan ke dalam sistem perbankan akan mengalir ke dalam bon kerajaan pusat, kerana kekurangan peluang pelaburan dalam ekonomi.

Pasaran perumahan dan cabaran struktur ekonomi

Selain pemotongan kadar faedah, PBOC memperkenalkan langkah-langkah untuk menyokong pasaran perumahan yang bergelut, termasuk mengurangkan kadar gadai janji dan menurunkan keperluan bayaran muka untuk rumah kedua.

Namun, langkah ini mungkin tidak mencukupi untuk memulihkan sektor perumahan, yang telah mengalami kemerosotan yang ketara. Huang berkata,

Rangsangan China juga termasuk sokongan pembiayaan untuk projek perumahan mampu milik.

PBOC menaikkan nisbah pembiayaan untuk pinjaman kepada firma milik kerajaan yang menukar lebihan inventori perumahan kepada unit rumah mampu milik.

Walaupun langkah ini bertujuan untuk menangani lebihan perumahan, pakar memberi amaran bahawa ia tidak menyelesaikan ketidakpadanan asas antara kawasan yang mempunyai permintaan perumahan yang tinggi dan kawasan yang mempunyai lebihan bekalan perumahan.

Selain itu, hasil sewa mana-mana unit rumah mampu milik di bandar utama China berkemungkinan terlalu rendah untuk meyakinkan bank dan firma negeri untuk bertindak balas terhadap inisiatif PBOC, kata Huang.

Peningkatan harga saham boleh membawa kepada gelembung tanpa penyelesaian isu yang lebih mendalam

Dalam usaha untuk meningkatkan aktiviti pasaran saham, PBOC memperkenalkan alat monetari baharu untuk menyediakan kecairan kepada pelabur institusi.

Di bawah skim itu, pelabur boleh meminjam bon Perbendaharaan dan bil bank pusat menggunakan dana dagangan bursa saham (ETF) sebagai cagaran, yang boleh mereka jual untuk mendapatkan wang tunai bagi pelaburan ekuiti selanjutnya.

Bank pusat juga akan menawarkan pinjaman pembiayaan semula kepada bank yang memberikan kredit kepada syarikat yang membeli balik saham mereka.

Walaupun langkah-langkah ini mendorong rali besar dalam pasaran saham China, termasuk rekod keuntungan mingguan untuk Bursa Saham Shanghai, penganalisis mengingatkan bahawa kesannya mungkin tidak lama.

"Kami boleh melihat peningkatan sementara dalam harga saham," kata Huang, "tetapi risiko gelembung adalah nyata jika isu yang lebih mendalam dalam ekonomi masih tidak dapat diselesaikan."

Perusahaan milik negara dijangka mendapat lebih banyak manfaat daripada alat baharu itu berbanding firma swasta, memandangkan bank milik negara China mempunyai kecenderungan lama terhadap pemberian pinjaman kepada perniagaan yang disokong kerajaan.

Tanpa menangani ketidakseimbangan struktur antara perusahaan negeri dan swasta, rangsangan itu mungkin tidak mencapai peningkatan ekonomi yang dimaksudkan.

Pakar menggesa pelonggaran monetari dan rangsangan fiskal selanjutnya

Nigel Green, Ketua Pegawai Eksekutif dan pengasas Kumpulan deVere telah berkata bahawa tindak balas pasaran jangka pendek tidak menjamin pemulihan yang berterusan dan pelonggaran kewangan tambahan akan diperlukan dalam beberapa bulan akan datang. Dia berkata,

"Pengurangan kadar selanjutnya boleh mengurangkan tekanan dalam sektor hartanah yang terkepung dengan membolehkan pemaju membiayai semula hutang dan menjadikan gadai janji lebih mudah diakses oleh pengguna," tambahnya.

Gabenor PBoC Pan Gongsheng telah memberikan panduan yang jelas dan menandakan potensi untuk RRR dan pemotongan kadar selanjutnya, jika sesuai.

Selain itu, ahli ekonomi secara meluas bersetuju bahawa rangsangan fiskal selanjutnya akan diperlukan untuk melengkapkan langkah monetari PBOC.

Beberapa laporan mencadangkan bahawa kepimpinan China sedang mempertimbangkan untuk mengeluarkan RMB 2 trilion dalam bon berdaulat khas untuk mengisi jurang perbelanjaan dan menyokong kerajaan tempatan yang bergelut dengan isu hutang.

Bagaimanapun, kesan daripada langkah fiskal tersebut mungkin tidak dapat dirasai sehingga tahun depan, kerana sebarang dana tambahan tidak mungkin tersedia sehingga penghujung 2024.

Walaupun pembangunan infrastruktur boleh memberikan rangsangan ekonomi jangka pendek, penganalisis berkata bahawa kesan tidak langsung rangsangan fiskal—iaitu peningkatan keyakinan perniagaan dan isi rumah—lebih penting untuk mengekalkan pertumbuhan jangka panjang.

Yingrui Wang, pakar ekonomi China di Pengurus Pelaburan AXA, berkata: