Kebenaran tentang rangsangan China: perubahan yang menjanjikan atau hanya perjudian besar?

Pemimpin tertinggi China melakukan dorongan paling agresif dalam beberapa tahun untuk menghidupkan semula pertumbuhan ekonomi.

Dengan permintaan pengguna yang perlahan, trend deflasi dan potensi tarif perdagangan oleh AS, penggubal dasar negara itu berputar secara mendadak.

Pada mesyuarat Politburo baru-baru ini, mereka mengumumkan peralihan kepada dasar monetari "sederhana longgar" dan langkah fiskal yang lebih proaktif untuk 2025.

Pasaran bertindak balas dengan optimis, tetapi ujian sebenar terletak pada pelaksanaan.

Apakah yang dimaksudkan dengan 'sederhana longgar'?

Keputusan China untuk mengguna pakai dasar monetari "sederhana longgar" bermakna ia kini berlepas daripada pendirian "berhemat" selama 14 tahun.

Penganalisis mentafsirkan ini sebagai langkah ke arah kadar faedah yang lebih rendah dan mengurangkan keperluan rizab untuk bank.

Ini akan membebaskan kecairan dan menggalakkan pemberian pinjaman untuk merangsang pengembangan ekonomi.

Kali terakhir China menggunakan strategi ini adalah semasa krisis kewangan 2008.

Walaupun pihak berkuasa bertekad untuk mengelakkan pengumpulan hutang yang berlebihan, keperluan mendesak untuk memenuhi sasaran pertumbuhan 5% untuk 2025 telah mendorong mereka ke arah langkah yang agresif.

Pada bulan November sahaja, Bank Rakyat China menyuntik 1 trilion yuan ($140 bilion) ke dalam sistem kewangan.

Bagaimanapun, persoalan yang lebih besar di sini ialah sama ada tindakan ini akan merangsang aktiviti ekonomi sebenar atau sekadar menstabilkan sentimen.

Perbelanjaan fiskal meningkat

Dasar fiskal juga akan menjadi tumpuan utama pada 2025, dengan janji langkah "lebih proaktif".

Ini mungkin termasuk meningkatkan defisit fiskal melebihi 3% semasa, membolehkan kerajaan membiayai projek infrastruktur utama dan menstabilkan sektor yang bergelut.

Penganalisis meramalkan terbitan bon yang ketara dan inisiatif baharu yang menyasarkan ekonomi serantau.

Langkah terbaru, seperti pakej pelepasan hutang $1.4 trilion untuk kerajaan tempatan, menyerlahkan skala tindak balas fiskal.

Subsidi untuk barangan pengguna seperti perkakas rumah dan kereta telah menunjukkan beberapa kejayaan jangka pendek, tetapi perbelanjaan fiskal yang lebih luas diperlukan untuk memacu pertumbuhan yang mampan.

Memperluas subsidi ini dan melaksanakan sokongan kewangan secara langsung untuk isi rumah berpendapatan rendah mungkin tidak lama lagi.

Permintaan pengguna: bahagian yang hilang

Walaupun terdapat peralihan dasar, permintaan pengguna kekal sebagai pautan yang lemah.

Jualan runcit menyaksikan sedikit rangsangan pada bulan Oktober hasil daripada tempoh cuti, tetapi data November tidak menunjukkan peningkatan yang berterusan.

Malah, harga pengguna meningkat hanya 0.2% tahun ke tahun—yang terendah sejak Jun—dan harga pengeluar menurun untuk bulan ke-26 berturut-turut.

Perdana Menteri Li Qiang telah menekankan kepentingan "menaikkan penggunaan secara paksa," dengan langkah-langkah yang tidak konvensional mungkin akan diikuti.

Program seperti cash-for-clunkers, yang menawarkan diskaun untuk pembelian baharu sebagai pertukaran untuk produk lama, boleh berkembang pada 2025.

Walau bagaimanapun, langkah-langkah ini mungkin hanya menawarkan kelegaan sementara melainkan isu struktur yang lebih mendalam, seperti gaji tidak berubah dan pasaran hartanah yang bergelut, ditangani.

Ketegangan perdagangan meningkat

Pertumbuhan dipacu eksport China menghadapi risiko baharu ketika Donald Trump bersiap sedia untuk kembali ke jawatan presiden AS.

Cadangan tarifnya sehingga 60% ke atas barangan China boleh mengganggu aliran perdagangan dengan ketara.

Walaupun eksport ke AS meningkat 8% tahun ke tahun pada bulan November, penganalisis percaya pertumbuhan ini mencerminkan pesanan pemuatan hadapan firma AS mendahului tarif yang dijangkakan. Kelembapan pada separuh kedua tahun 2025 dijangkakan.

Rakan perdagangan lain, seperti ASEAN dan Kesatuan Eropah, telah menunjukkan daya tahan, dengan pertumbuhan eksport masing-masing hampir 15% dan 7.2%.

Walau bagaimanapun, import dari wilayah ini telah menurun, menekankan permintaan domestik yang lemah.

Kekuatan eksport China dalam sektor seperti tenaga boleh diperbaharui, keluli dan mineral nadir bumi kekal sebagai titik terang tetapi tidak banyak membantu menangani cabaran ekonomi dalaman.

Dilema pasaran hartanah

Pasaran hartanah China terus memberi kesan kepada ekonomi.

Kejatuhan harga rumah dan aktiviti pelaburan yang berkurangan telah menghakis kekayaan dan keyakinan pengguna.

Penggubal dasar telah berikrar untuk menstabilkan sektor ini, tetapi penambahbaikan yang ketara telah lambat menjadi kenyataan.

Penurunan pasaran hartanah mempunyai implikasi yang lebih luas untuk pemulihan ekonomi.

Pemulihan dalam sektor ini boleh meningkatkan perbelanjaan dan pelaburan pengguna dengan ketara, tetapi untuk mencapainya memerlukan dasar yang lebih agresif dan disasarkan.

Tanpa pemulihan, permintaan dalam negeri mungkin kekal tidak berubah, menjejaskan usaha pemulihan yang lebih meluas.

Reaksi pasaran dan jalan di hadapan

Pasaran kewangan bertindak balas positif terhadap pengumuman Biro Politik, dengan Indeks Hang Seng meningkat lebih 3% dan saham China menyaksikan keuntungan.

Ahli ekonomi amat mengambil berat tentang garis masa pelaksanaan.

Walaupun pemotongan kadar dan langkah fiskal telah diisyaratkan, pelancaran sebenar mungkin mengambil masa berbulan-bulan.

Pembuat dasar juga perlu mengimbangi keuntungan jangka pendek dengan kestabilan jangka panjang, memastikan tahap hutang kekal terurus.

Persidangan Kerja Ekonomi Pusat ditetapkan untuk bermula minggu ini, yang akan menggariskan sasaran pertumbuhan khusus dan butiran dasar untuk 2025.

Walaupun pengumuman baru-baru ini mencerminkan komitmen yang kuat untuk berubah, kejayaan mereka bergantung pada pelaksanaan yang pantas dan berkesan.

Keupayaan China untuk mencapai sasaran pertumbuhan 5% bergantung pada meningkatkan penggunaan domestik, menstabilkan sektor utama seperti hartanah dan mengurangkan kesan ketegangan perdagangan global.

Bulan-bulan akan datang akan mendedahkan sama ada dasar ini boleh memberikan hasil yang bermakna atau jika langkah yang lebih drastik diperlukan.