Pelan spinoff Honeywell dan FedEx: bolehkah pelabur mengharapkan kejayaan seperti GE Vernova?

Memecahkan syarikat kepada entiti bebas yang lebih kecil terbukti menjadi formula yang berjaya untuk pelabur.

Spinoff, yang sering diusahakan untuk mencipta nilai pemegang saham, telah memberikan pulangan yang luar biasa pada tahun 2024.

Indeks Spinoff Bloomberg, yang menjejaki syarikat yang dipisahkan daripada firma induk mereka sejak tiga tahun lalu, telah melonjak 63% tahun ini—lebih daripada dua kali ganda kenaikan 24% S&P 500.

Beberapa syarikat terkemuka mengetuai pertuduhan. Victoria's Secret, yang dipisahkan daripada Bath & Body Works, telah memperoleh 62% tahun ini, manakala BellRing Brands, bekas sebahagian daripada Post Holdings, telah meningkat 37%.

Walau bagaimanapun, permata mahkota spinoff ialah Constellation Energy, yang dipisahkan daripada Exelon pada 2022 dan telah melonjak 95% pada 2024 sahaja.

Tidak semua spinoff dicipta sama

Walaupun spinoff sebahagian besarnya berjaya, tidak setiap pemisahan menghasilkan hasil yang cemerlang.

Dalam laporan Barron, Adam Parker dari Trivariate Research menegaskan bahawa spin-off yang melibatkan syarikat dalam industri yang berbeza daripada firma induk mereka cenderung menunjukkan prestasi yang lebih baik, tetapi syarikat berkualiti tinggi tidak sepatutnya melakukan putaran.

"Sesuatu tentang pemecahan syarikat berkualiti tinggi mewujudkan dis-sinergi," tulisnya.

Contoh terkini menyerlahkan pembahagian ini. Walaupun GE Vernova, yang dipisahkan daripada General Electric, telah memperoleh 154% yang mengejutkan, Kenvue, yang dipisahkan daripada Johnson & Johnson, telah jatuh lebih daripada 20% sejak penampilan sulungnya pada 2023.

Begitu juga, Solventum berputar daripada 3M, telah merosot 17% tahun ini, menekankan bahawa spin-off bukanlah jalan yang terjamin kepada kejayaan.

GE Vernova: kisah kejayaan spinoff

Salah satu spinoff yang paling banyak diperkatakan pada tahun 2024 ialah GE Vernova, unit tertumpu tenaga boleh diperbaharui General Electric.

Apabila Larry Culp mengambil alih GE pada 2018, syarikat itu menghadapi keraguan yang serius tentang masa depannya.

Strategi Culp untuk membahagikan GE kepada tiga perniagaan berbeza—GE Healthcare, GE Vernova dan GE Aerospace—telah terbukti transformatif.

GE Vernova, yang pada mulanya dilihat sebagai "anak bermasalah", telah menjadi pemain bintang, memberikan pulangan 154% sejak spin-offnya.

GE Aerospace juga telah bersinar, memperoleh 62% tahun ini dan 194% sejak spin-off GE Healthcare pada awal 2023.

Kejayaan ini menetapkan bar yang tinggi untuk spinoff masa depan, menjadikannya lebih mudah bagi syarikat untuk mengemukakan langkah sedemikian kepada pihak berkepentingan.

Bolehkah Honeywell, dan FedEx meniru kejayaan GE?

Kejayaan spin-off seperti GE Vernova telah mencetuskan gelombang pengumuman baharu daripada syarikat-syarikat besar.

Pada bulan lalu sahaja, syarikat seperti Honeywell, FedEx dan Comcast telah mengumumkan rancangan untuk memisahkan bahagian untuk membuka kunci nilai dan memacu pertumbuhan.

Honeywell, di bawah tekanan daripada pelabur aktivis Elliott Investment Management, sedang meneroka alternatif strategik untuk unit aeroangkasanya, satu langkah yang telah mengujakan Wall Street.

"Kami percaya terdapat peningkatan hanya pada jumlah asas bahagian...tetapi yang lebih penting, model yang lebih mudah harus membolehkan fokus yang lebih baik, pertumbuhan prospektif, dan penilaian yang lebih tinggi," tulis penganalisis UBS Amit Mehrotra, yang mempunyai penilaian Beli dan sasaran harga $298 pada saham, naik 31% daripada penutupan Khamis sebanyak $226.88.

FedEx juga telah mengumumkan rancangan untuk memutarkan perniagaan pengangkutannya, bertujuan untuk membuka kunci nilai bahagian itu. Berita itu mendorong saham naik lebih 10% dalam dagangan selepas waktu kerja.

Keyakinan itu kelihatan wajar, kerana FedEx berdagang pada 12.9 kali ganda pendapatan hadapan 12 bulannya, jauh lebih rendah daripada syarikat yang memfokuskan pengangkutan seperti Old Dominion Freight Line dan Saia, yang memerintahkan penilaian melebihi 30 kali ganda pendapatan.

Ariel Rosa dari Citigroup bagaimanapun telah menimbulkan kebimbangan mengenai rancangan itu.

Dalam nota yang dikeluarkan sebelum pengumuman itu, Rosa menekankan bahawa perniagaan pengangkutan FedEx telah ketinggalan di belakang rakan-rakannya dalam pertumbuhan, yang berpotensi mengehadkan penilaiannya.

Selain itu, FedEx sebelum ini menekankan sinergi antara bahagian pengangkutan dan ekspresnya, terutamanya dalam perkhidmatan jualan silang.

Memisahkan kedua-duanya boleh menimbulkan cabaran, menjadikannya sukar untuk mencapai pemisahan yang bersih dan berpotensi mendorong pelanggan kepada pesaing.

Walaupun mengekalkan penarafan "beli" pada saham disebabkan penilaiannya yang rendah dan faktor positif lain, Rosa menyatakan kebimbangan mengenai potensi risiko penurunan yang muncul pada awal 2025.

"Walaupun terdapat logik dalam memutarkan perniagaan untuk membuka kunci nilai, kami melihat risiko pelaksanaan yang ketara dan kekal tidak yakin bahawa putaran adalah demi kepentingan terbaik pemegang saham jangka panjang," tulisnya.