Mengapa ekonomi Brazil berkembang pesat tetapi pasaran sahamnya bergelut untuk bersaing

Brazil mengakhiri tahun 2024 dengan dualiti yang membingungkan: pertumbuhan ekonomi yang mengagumkan di satu pihak dan prestasi pasaran yang tidak memberangsangkan di pihak yang lain.

Pertumbuhan Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) dijangka mencecah 3% untuk tahun ketiga berturut-turut, pengangguran berada pada rekod terendah, dan lebihan dagangan telah mencapai tahap yang baharu.

Walaupun pencapaian ini, pasaran kewangan menceritakan kisah yang sangat berbeza.

ETF iShares MSCI Brazil telah menjunam sebanyak 33% pada tahun ini, manakala mata wang sebenar Brazil adalah mata wang utama yang berprestasi paling teruk di seluruh dunia.

Hasil bon lima tahun telah melonjak lima mata peratusan kepada hampir 15%.

Perbelanjaan fiskal Brazil menyemarakkan kebimbangan pelabur

Kegelisahan pelabur berpunca daripada kebimbangan mengenai cabaran fiskal Brazil yang telah lama wujud.

Perbelanjaan kerajaan yang berlebihan, yang sering mencetuskan inflasi dan pembayaran hutang yang tinggi, kelihatan besar.

Presiden Luiz Inácio Lula da Silva, yang biasanya dikenali sebagai Lula, telah meregangkan had fiskal semasa penggal semasanya, mengutamakan perbelanjaan sosial berbanding disiplin belanjawan.

Pakej belanjawan bulan November yang bertujuan memulihkan keyakinan pelabur merosot, mengelakkan pemotongan perbelanjaan yang bermakna dan sebaliknya bergantung pada langkah peningkatan hasil yang tidak menentu.

"Saya fikir pasukan ekonomi benar-benar bingung tentang apa yang perlu dilakukan seterusnya," kata Ryan Berg, pengarah program Amerika di Pusat Kajian Strategik dan Antarabangsa dalam laporan Barron.

Pembaharuan struktur di Brazil masih sukar difahami

Isu fiskal Brazil sudah berakar umbi, dengan 95% daripada belanjawan persekutuan diberi mandat oleh perlembagaan.

Mengubah peruntukan ini memerlukan majoriti tiga perlima dalam Kongres, satu tugas yang hampir tidak dapat diatasi memandangkan badan perundangan yang pecah terdiri daripada 30 parti politik.

Namun, sesetengah penganalisis melihat peluang yang berpotensi.

"Pasaran bon mungkin hampir pada titik di mana semua itu berada dalam harga," hujah Arif Joshi, pengurus portfolio hutang pasaran baru muncul di Lazard Asset Management.

Beliau menyatakan bahawa bon kerajaan yang menawarkan pulangan 15%, ditambah dengan inflasi di bawah 5%, boleh menarik pelabur jika Lula memberi isyarat sekatan fiskal.

Walau bagaimanapun, satu kebimbangan utama telah dikurangkan: bank pusat Brazil kekal bebas.

Gabriel Galipolo, seorang lantikan Lula yang memegang jawatan gabenor tahun depan, telah menunjukkan komitmen terhadap kewaspadaan kewangan, mengundi untuk menaikkan kadar faedah utama kepada 12.25% sejak September.

Pentadbiran Lula juga telah mencadangkan baik pulih sistem cukai untuk 2025 untuk memudahkan rangka kerja cukai kompleks negara, yang boleh meyakinkan pelabur.

Perdagangan antarabangsa menawarkan lapisan perak

Nasib ekonomi Brazil didorong oleh hubungan perdagangannya yang teguh.

Negara itu mengeksport tiga kali lebih banyak ke China daripada ke AS, melindunginya daripada potensi ancaman tarif di bawah Donald Trump yang kembali.

Selain itu, Kesatuan Eropah baru-baru ini menandatangani perjanjian perdagangan bebas dengan blok Mercosur, selepas 25 tahun rundingan.

Jika disahkan, perjanjian itu boleh meningkatkan eksport Brazil dengan ketara.

Walaupun terdapat beberapa petunjuk yang positif, isu struktur kekal di tengah-tengah perjuangan ekonomi Brazil.

Pembaharuan yang lalu, seperti perubahan pencen di bawah bekas Presiden Jair Bolsonaro, hanya menconteng permukaan.

"Mengekalkan pertumbuhan yang tinggi bergantung pada Lula mengeluarkan arnab dari topi," kata CSIS' Berg.

Walaupun presiden telah menunjukkan daya tahan, menterjemahkannya ke dalam pembaharuan fiskal yang bermakna akan menjadi ujian terbesarnya.