Bagaimana strategi Bitcoin MicroStrategy menarik pelabur konservatif

MicroStrategy Michael Saylor, sebuah syarikat perisian perisikan perniagaan yang menjadi raksasa Bitcoin, telah meletakkan pertaruhan yang besar pada mata wang kripto.

Syarikat itu memiliki kira-kira $48 bilion nilai Bitcoin, dibiayai sebahagiannya dengan mengeluarkan $6.2 bilion bon boleh tukar pada 2024—menandakan terbitan hutang boleh tukar syarikat tunggal terbesar dalam sejarah.

Yang mengejutkan, penyokong instrumen kewangan berisiko ini termasuk institusi konservatif seperti Allianz Global Investors, State Street dan Calamos Investments.

Menurut laporan oleh The Wall Street Journal, ini telah menimbulkan kerisauan, kerana firma sedemikian secara tradisinya tidak dikenali untuk menerima aset berisiko tinggi seperti Bitcoin.

Mengapa bon boleh tukar MicroStrategy dalam permintaan?

Bon boleh tukar MicroStrategy telah menjadi tiket hangat kerana kenaikan meteorik Bitcoin.

Harga Bitcoin telah melonjak 145% sejak akhir tahun 2023, manakala saham MicroStrategy telah melonjak sebanyak 450%, berdagang pada dua kali ganda nilai Bitcoin yang dipegangnya.

Permintaan untuk bon ini berpunca daripada ciri uniknya.

Sesetengahnya tidak menawarkan faedah tetapi memerlukan saham MicroStrategy meningkat sebanyak 55% sebelum ditukar kepada ekuiti.

Bagi pelabur konservatif, bon ini memberikan cara untuk mendapatkan pendedahan kepada Bitcoin sambil mengehadkan risiko penurunan.

"Anda boleh melihatnya sebagai cara ayam untuk bermain Bitcoin," Eli Pars, ketua pegawai pelaburan bersama Calamos Investments, yang memiliki kira-kira $456 juta bon boleh tukar MicroStrategy berdasarkan harga semasa dan pemfailan terkini, dalam laporan WSJ.

"Tetapi jika anda tidak fikir Bitcoin mempunyai peluang untuk naik, maka anda mungkin tidak mahu berada dalam mana-mana struktur modal MicroStrategy," katanya.

Arbitraj boleh tukar: Buku permainan dana lindung nilai untuk turun naik

Bon MicroStrategy juga telah menarik dana lindung nilai menggunakan strategi yang dikenali sebagai arbitraj boleh tukar.

Ini melibatkan pembelian bon boleh tukar sambil memendekkan stok syarikat untuk mendapat keuntungan daripada turun naik harga.

"Pemilik bon boleh tukar adalah pilihan yang lama, jadi mereka sentiasa menjual apabila saham meningkat dan membeli apabila saham turun untuk kekal dilindung nilai," kata James Buckham, ketua pegawai pelaburan bersama di Wellesley Asset Management, daripada strategi arbitraj.

Walau bagaimanapun, firmanya, yang mengkhusus dalam pelaburan hutang boleh tukar, tidak memiliki sebarang bon MicroStrategy kerana risiko tinggi yang mereka bawa.

Kebimbangan penilaian dan masalah beban hutang untuk MicroStrategy

Walaupun rali Bitcoin telah menyemarakkan semangat, pengkritik berpendapat MicroStrategy adalah " bermain dengan api."

Pengkritik menyamakan trajektori syarikat itu seperti firma yang gagal seperti Enron dan WorldCom, yang kedua-duanya mengeluarkan hutang boleh tukar yang ketara sebelum runtuh.

Di sebalik ketidaktentuan Bitcoin yang terkenal, MicroStrategy menghadapi masalah tambahan seperti kebimbangan penilaian dan beban hutang.

Pada kemuncaknya, saham itu didagangkan pada nisbah harga kepada pendapatan (P/E) sebanyak 133.7x pendapatan FY25—paras yang tidak mampan, menurut penganalisis.

Selanjutnya, syarikat itu merancang untuk mengeluarkan hutang tambahan $18 bilion dalam tempoh tiga tahun untuk membiayai pembelian Bitcoin, yang boleh menjejaskan kesihatan kewangannya.

Bon boleh tukar berkaitan Bitcoin yang dikeluarkan oleh syarikat crypto, termasuk MicroStrategy, telah membanjiri pasaran.

Walau bagaimanapun, harga terbitan bon terbaharu MicroStrategy bernilai $3 bilion telah menurun secara mendadak, mencerminkan permintaan yang semakin berkurangan.

"Pasaran masih mencerna gelombang penukaran kripto yang datang pada suku keempat," kata Bryan Goldstein, yang menjalankan amalan boleh tukar di firma penasihat Matthews South.

“Saya tidak fikir ia akan berterusan dengan intensiti yang sama, tetapi pastinya masih ada tawaran dalam pasaran untuk tawaran harga yang sesuai.”

Penentu arah aliran untuk bon berkaitan kripto

Walaupun terdapat risiko ini, langkah berani MicroStrategy telah memberi inspirasi kepada firma kripto lain untuk menggunakan buku permainan yang serupa.

Syarikat berkaitan kripto mengeluarkan lebih $14 bilion dalam bon boleh tukar secara global pada 2024, menurut Bank of America.

Syarikat perlombongan Bitcoin Marathon Digital (MARA) sahaja mengumpul lebih daripada $2 bilion.

Wall Street juga sedang melompat ke atas kereta muzik. Strive Asset Management, yang diasaskan bersama oleh Vivek Ramaswamy, baru-baru ini memfailkan dana dagangan bursa (ETF) yang tertumpu pada sekuriti hutang boleh tukar yang diterbitkan oleh MicroStrategy dan firma serupa.

Semasa Bitcoin meneruskan perjalanannya yang tidak menentu, nasib bon MicroStrategy bergantung pada keseimbangan.

Walaupun sesetengah penganalisis kekal optimistik tentang potensi jangka panjang syarikat, yang lain memberi amaran bahawa strateginya terlalu bergantung pada pertumbuhan berterusan Bitcoin.

Buat masa ini, bon boleh tukar MicroStrategy kekal sebagai perjudian berkepentingan tinggi untuk pelabur yang sanggup bertaruh besar pada masa depan mata wang kripto.

Sama ada perjudian ini membuahkan hasil atau menjadi kisah peringatan untuk zaman berzaman masih perlu dilihat.