S&P 500 mahal pada semua metrik penilaian, tetapi jangan berpeluh – kata ahli strategi

Saham AS telah pulih dengan ketara sejak dua bulan lalu daripada kejatuhan awal yang dimangkinkan oleh dasar tarif pentadbiran Trump. S&P 500 kini berada kira-kira 20% di atas paras terendah April.

Walau bagaimanapun, berikutan kenaikan baru-baru ini, indeks penanda aras kelihatan "mahal secara statistik berbanding sejarahnya sendiri pada semua 20 metrik penilaian yang kami jejaki," kata Savita Subramaniam – ahli strategi Bank of America.

S&P 500 kini didagangkan pada kira-kira 21 kali ganda anggaran pendapatan untuk 2025, iaitu kira-kira 35% melebihi purata sejarahnya – tambahnya dalam laporan terbarunya.

Sekiranya pelabur bimbang tentang saham AS?

Walaupun penilaian yang diregangkan bagaimanapun, ahli strategi ekuiti dan kuantitatif tidak begitu prihatin. Malah, membandingkan indeks penanda aras hari ini dengan sejarahnya mungkin mengelirukan, beliau berhujah dalam nota penyelidikannya.

"Ini adalah perbandingan epal dengan oren," kata Subramaniam, sambil menambah komposisi S&P 500 telah berubah dengan ketara sejak beberapa dekad yang lalu.

Sebagai contoh, syarikat perindustrian dan pembuatan yang berat aset, yang pernah mendominasi indeks tersebut (hampir 70% wajaran pada tahun 1980), kini mewakili kurang daripada 20% daripadanya sahaja.

S&P 500 hari ini ditakrifkan oleh syarikat yang lebih ramping, dipacu teknologi, berorientasikan perkhidmatan yang mempunyai kunci kira-kira yang lebih kukuh, hutang yang lebih rendah, margin keuntungan yang lebih tinggi dan pendapatan yang lebih boleh diramalkan.

Pada pandangan Subramaniam, peralihan struktur ini mewajarkan gandaan yang lebih tinggi daripada generasi indeks yang lalu.

"Kualiti pendapatan hari ini adalah lebih baik," tambahnya, memetik turun naik pendapatan yang lebih rendah dan penjanaan aliran tunai bebas yang lebih kukuh di kalangan firma AS.

Adakah saham AS benar-benar layak mendapat premium?

Walaupun sesetengah pelabur mungkin menolak penilaian semasa, Bank of America membuat kes yang kukuh untuk premium yang terikat dengan S&P 500 pada masa ini berbanding pasaran global lain dalam nota penyelidikannya.

Menurut Savita Subramaniam, saham AS menawarkan ciri-ciri "unggul secara statistik" berbanding Asia atau Eropah, termasuk dua kali ganda unjuran pertumbuhan jangka panjang, aliran tunai bebas sesaham yang lebih tinggi dan lebih sedikit syarikat tidak berhasil.

Beliau juga menyerlahkan "kelebihan struktur" pasaran A.S., termasuk kebebasan tenaganya, peranan dolar sebagai mata wang rizab dunia, dan "kecairan yang tiada tandingan" – semua faktor yang dia yakin menyokong tahap penilaian semasa.

Memandang ke hadapan, keutamaan sektor BofA condong ke arah perkhidmatan komunikasi, utiliti dan teknologi, yang sejajar dengan pandangannya bahawa kualiti, pertumbuhan dan defensif akan diberi ganjaran dalam kitaran yang matang.

Pendek kata, walaupun penilaian mungkin berkelip merah mengikut piawaian sejarah, firma pelaburan itu mencadangkan cerita itu lebih bernuansa, dan kualiti yang lebih tinggi mungkin memerlukan harga yang lebih tinggi.

Pelabur harus ambil perhatian bahawa kedai-kedai Wall Street telah menaikkan sasaran akhir tahun mereka pada indeks S&P 500 dalam beberapa minggu kebelakangan ini – yang terbaru ialah Citi yang kini menyaksikan indeks penanda aras mencecah paras 6,300 pada 2025, menunjukkan potensi kenaikan sebanyak 8% lagi daripada paras semasa.