Adakah risiko kewangan dan 'saham emas' mengaburkan prospek pelabur mengenai perjanjian Nippon Steel US Steel?

Penggabungan Nippon Steel yang telah lama tertangguh dengan US Steel telah menamatkan bab yang penuh dengan perjanjian perindustrian, tetapi sesetengah pelabur Nippon Steel kekal bimbang tentang bagaimana gergasi Jepun itu akan membiayai pemerolehan dan perbelanjaan modal yang dirancang.

"Saham emas" atau kepentingan yang diketepikan untuk kerajaan AS dalam syarikat gabungan juga telah menyebabkan sesetengah pelabur bimbang tentang tahap kawalan yang boleh dimiliki oleh kerajaan ke atas syarikat itu.

"Bahagian emas" memberi kerajaan suara dalam keputusan utama dan keupayaan untuk melantik ahli lembaga—satu langkah luar biasa di luar bailout.

Saham Nippon Steel meningkat sebanyak 5% pada awal dagangan Tokyo pada hari Isnin sebelum menetap pada 2.4% kerana pelabur kekal berhati-hati.

Menjelang penutupan hari Isnin, keuntungan telah berkurangan kepada hanya 1.5%.

"Pelabur telah mengalu-alukan penyelesaian ketidakpastian mengenai perjanjian itu," kata Shinichiro Ozaki, penganalisis kanan di Daiwa Securities, dalam laporan Reuters.

"Secara keseluruhan, perjanjian itu kelihatan agak munasabah dalam kedua-dua saiz pelaburan dan jangka masa," katanya, sambil menyatakan pengambilalihan itu adalah teras kepada strategi pertumbuhan jangka sederhana hingga panjang Nippon Steel.

Kebimbangan pelabur terhadap strategi pembiayaan berterusan

Di bawah perjanjian itu, Nippon Steel akan melabur $14 bilion dalam beberapa tahun akan datang, termasuk kira-kira $11 bilion menjelang 2028.

Kebimbangan jangka pendek utama bagi pelabur dalam pembuat keluli Jepun ialah bagaimana ia akan membiayai pemerolehan semua tunai dan komitmen pelaburan yang meningkat dengan ketara, yang kini merangkumi peningkatan kepada kemudahan sedia ada dan pembinaan kilang keluli baharu.

"Buat masa ini, kebimbangan utama ialah saiz pelaburan, bagaimana ia akan dibiayai, dan dalam tempoh berapa pelaburan itu akan diperoleh semula, yang semuanya kekal samar-samar," kata Ryunosuke Shibata, seorang penganalisis di SBI Securities Co. dalam laporan Bloomberg.

Beliau menambah bahawa tidak mungkin syarikat itu akan membiayai jumlah penuh melalui hutang, memandangkan kesan ke atas penarafan kredit dan kadar faedah AS yang tinggi semasa.

Shibata menganggarkan syarikat itu mungkin mengumpul sebanyak 1 trilion yen (kira-kira $6.9 bilion) dalam ekuiti untuk menyokong pemerolehan dan pelaburan yang berkaitan.

Ozaki, bagaimanapun, berkata bahawa walaupun risiko kenaikan modal belum berkurangan sepenuhnya, ia mungkin kurang teruk daripada yang dijangkakan.

Premium urus niaga dan 'saham emas' kerajaan juga di bawah pengawasan pelabur

Nippon Steel membayar $55 sesaham untuk US Steel, mewakili premium 142% kepada harga pasaran sasaran sebelum perjanjian itu diumumkan tahun lepas.

Pengkritik berpendapat bahawa premium adalah berlebihan dan berisiko nilai pemegang saham, terutamanya memandangkan peningkatan kos pelaburan yang dijanjikan.

Pelabur aktivis 3D Investment Partners telah menggesa pemegang saham untuk mengundi menentang pelantikan semula eksekutif tertinggi Nippon Steel, memetik kebimbangan kemusnahan nilai "tidak dapat dipulihkan".

Walau bagaimanapun, yang lain melihat pengambilalihan itu sebagai teras kepada strategi jangka panjang Nippon.

Keraguan juga berlimpah mengenai bahagian emas.

Ozaki, bagaimanapun, berusaha untuk meremehkan risiko pengurusan yang dikaitkan dengan saham emas.

Nippon Steel menjangkakan pertumbuhan dalam pasaran AS untuk produk mewah, menjadikan pemotongan pengeluaran dan pengurangan pekerjaan tidak mungkin.

Nippon Steel telah membentangkan perjanjian itu sebagai sebahagian daripada strategi untuk mengembangkan bahagiannya dalam pasaran keluli mewah di Amerika Syarikat, terutamanya dalam aplikasi automotif dan infrastruktur.

Syarikat itu mengharapkan sinergi daripada perkongsian teknologi dan akses yang lebih baik kepada pelanggan dan kontrak AS.