Pasaran perang tidak bersedia untuk: apa maksud serangan AS ke atas Iran untuk ekonomi global

Ia rasmi. Amerika Syarikat telah mengebom tapak pengayaan nuklear Iran, membuka lembaran baharu yang tidak menentu dalam konflik yang diharapkan pasaran kekal serantau. 

Selepas berbulan-bulan peperangan proksi yang semakin meningkat antara Israel dan Iran, keputusan Donald Trump adalah lebih daripada tindakan ketenteraan langsung.

Ia boleh menjadi penghujung andaian ekonomi yang telah membimbing pasaran selama bertahun-tahun.

Daripada lonjakan minyak kepada kebimbangan inflasi, dari Selat Hormuz ke meja tawar-menawar Beijing, gelombang kejutan sedang terbentuk.

Sama ada ini bertukar menjadi krisis global atau hanya satu lagi lonjakan jangka pendek bergantung pada apa yang berlaku seterusnya dan bagaimana pasaran, bank pusat dan kerajaan bertindak balas.

Sejauh manakah konflik ini boleh pergi?

Serangan udara disasarkan dan tepat. Trump menyerang tiga tapak nuklear di Iran, selepas memberi ruang kepada Israel untuk melemahkan keupayaan peluru berpandu jarak jauh Tehran. 

Pemimpin Iran telah pun membuat ugutan bahawa mereka akan membalas dendam tetapi bagaimana ini akan dilakukan masih belum dapat dilihat. Ekonomi Iran cukup rapuh untuk tidak dapat mengekalkan konflik yang berpanjangan dengan AS dan Israel.

Dari pihak AS, tiada tanda-tanda pencerobohan berskala penuh atau penempatan tentera Amerika setakat ini. Dan pendapat awam tidak menyokongnya. Majoriti rakyat Amerika menentang perang dengan Iran. 

Dan sejarah Trump sejajar dengan sentimen itu. Mogok terhad, pengumuman besar, tiada but di lapangan, setakat ini.

Ini bukan kali pertama. Pembunuhan Qasem Soleimani pada 2020 mengikut buku permainan yang sama: mengalih keluar sasaran bernilai tinggi, kemudian berundur. 

Kali ini, dia bertaruh pada kuasa ketepatan untuk menekan Iran dan mengelakkan perang yang berpanjangan. Tetapi walaupun risiko ketenteraan boleh dikira, kejatuhan ekonomi jauh lebih sukar untuk dikawal.

Minyak masih menjadi garis merah

Kerentanan ekonomi global bukan mengenai Iran sendiri. Ia mengenai geografi. 

Selat Hormuz, saluran selebar 21 batu, membawa 20% daripada bekalan minyak harian dunia dan sebahagian besar gas asli cecair. 
Iran telah berulang kali mengancam untuk menutupnya walaupun sebelum serangan AS. Ia dilakukan sebelum ini dengan cara yang terhad seperti merampas kapal tangki, meletakkan periuk api, mengganggu kapal dengan bot laju. 

Semasa "Perang Kapal Tanker" 1980-an, dan sekali lagi dalam insiden baru-baru ini pada 2023, Iran mengganggu perkapalan Teluk untuk menekan musuh.
Jika Iran kini bertindak lebih tegas, ia mempunyai cara untuk menyekat atau mengganggu lalu lintas dengan teruk. IRGC boleh menyerang kapal, melombong laluan air, atau hanya menjadikannya terlalu berisiko bagi penanggung insurans untuk memberi lampu hijau laluan.

Ancaman telah pun dibuat terhadap kapal bahan api Eropah.

Bloomberg Economics meramalkan bahawa penutupan penuh Hormuz akan menghantar minyak melepasi $130 setong. 

Itu boleh mendorong inflasi AS kembali kepada 4% dan mungkin memaksa Rizab Persekutuan untuk menangguhkan atau membatalkan penurunan kadar yang dijangkakan.

Ia juga akan menghancurkan pertumbuhan di negara-negara seperti Jerman, Jepun, India dan China, yang banyak terdedah kepada import tenaga.

Namun sejarah mencadangkan sebarang penutupan penuh Selat akan berumur pendek. Semasa Perang Teluk 1991, minyak mentah Brent meningkat dua kali ganda dalam beberapa minggu, hanya untuk menjadi normal beberapa bulan kemudian. 

Perang Iraq 2003 dan pencerobohan Ukraine 2022 menyebabkan lonjakan serupa yang berbalik dengan cepat. Mengapa? Kapasiti ganti dan tindak balas ketenteraan AS yang pantas.

Walaupun tanpa penutupan penuh, tanda-tanda awal tindak balas pasaran adalah jelas. Selepas mogok, derivatif minyak mentah melonjak 8.8%. 

Siapa yang cedera dan siapa yang menang?

Ekonomi AS berada pada kedudukan yang lebih baik daripada kebanyakan. Selepas ledakan serpih, Amerika menjadi peniaga minyak yang hampir seimbang, mengeksport dan mengimport kira-kira jumlah yang sama. 

Ini bermakna apabila harga minyak meningkat, syarikat minyak AS mendapat manfaat, manakala syarikat pengangkutan dan pembuatan terjejas. Tetapi secara keseluruhan, ekonomi kekal stabil.

Inflasi mungkin meningkat, tetapi risiko kemelesetan kekal rendah.

Rusia, sebaliknya, boleh mendapat manfaat daripada kekacauan itu. Sebagai pengeksport utama, harga minyak yang lebih tinggi membantu Moscow membiayai perangnya di Ukraine. 

Dengan bekalan Iran di bawah tekanan, Rusia boleh menjadi rakan kongsi yang lebih penting bagi negara-negara yang ingin mengelak pengaruh AS, terutamanya China.

Bercakap tentang China, ia kini dalam ikatan. Hampir semua eksport minyak Iran pergi ke Beijing, dan China telah menikmati diskaun curam sekitar $6 setong lebih murah daripada harga pasaran.

Jika bekalan itu terganggu, China bukan sahaja perlu mencari sumber baharu, ia perlu membayar harga penuh. Itu merupakan tamparan langsung kepada industri dan leverage China, tepat ketika ekonominya bergelut untuk pulih.

Eropah juga terdedah. Walaupun ia mengimport lebih sedikit minyak terus dari Iran atau melalui Hormuz, ia bergantung kepada harga global yang stabil.

Jika eksport LNG Qatar terganggu, yang juga mengalir melalui Hormuz, harga gas Eropah boleh melonjak, terutamanya pada musim sejuk.

Dengan ekonomi zon euro sudah bermain-main dengan genangan, ini akan menambah tekanan sedia ada daripada kadar faedah yang lebih tinggi dan permintaan pengguna yang lemah.

Adakah pasaran bertindak balas secara berlebihan atau memandang rendah?

Walaupun Iran mengganggu Hormuz, minyak adalah komoditi global. 

Pengeksport minyak Teluk mempunyai sedikit ruang untuk mengalihkan hala. Arab Saudi mengendalikan saluran paip 5 juta tong sehari dari ladang Teluknya ke Laut Merah. 

UAE mempunyai laluan 1.5 juta tong sehari ke Fujairah, memintas Hormuz. 

Tetapi Iraq, Kuwait dan Qatar, kesemuanya 3 yang merupakan pengeksport utama, tidak mempunyai alternatif yang berdaya maju. Penutupan penuh akan menjejaskan pendapatan dan bekalan global mereka.

Minyak boleh digunakan, bermakna ia boleh dihantar ke mana-mana sahaja dengan perbezaan kos yang minimum.

Eropah boleh membeli lebih banyak daripada Amerika Latin atau AS, manakala Asia beralih ke arah Arab Saudi atau Iraq.

Tetapi ini mengabaikan cara pasaran berfungsi dalam amalan. Permintaan minyak tidak anjal dalam jangka pendek. Orang ramai masih memandu, syarikat masih menghantar, dan kerajaan masih memanaskan bangunan, tanpa mengira harga. 

Ini bermakna walaupun gangguan kecil boleh menyebabkan lonjakan harga yang besar. Beberapa kapal tangki yang ditarik dari Teluk boleh menyebabkan panik yang beriak jauh di luar pantai Parsi.

Ia juga mengabaikan psikologi geopolitik. Pelabur membenci ketidakpastian.

Dan sekarang, mereka sedang melihat presiden AS yang mungkin mengebom lagi, Iran yang berasa terpojok, barisan perang Israel yang tidak menentu, dan pelbagai titik kegagalan yang berpotensi merentasi peta tenaga global.

Apa yang berlaku seterusnya?

Terdapat tiga laluan yang mungkin dari sini.

Dalam kes yang paling terhad, Iran membalas dengan serangan kecil ke atas pangkalan atau aset AS, dan konflik kekal terkawal. Minyak meningkat secara sederhana, inflasi meningkat, tetapi bank pusat kekal dalam perjalanan.

Dalam senario jarak pertengahan, Iran menyasarkan infrastruktur Teluk atau kapal tangki komersial. Selat Hormuz menjadi separa operasi. Minyak melonjak ke dalam julat $110–$120.

Fed, ECB dan lain-lain membekukan pemotongan kadar, manakala pertumbuhan global terhenti.

Dalam kes yang paling teruk, Hormuz ditutup sepenuhnya. Minyak mentah melonjak melepasi $130. Inflasi mencecah 4–5%.

Kadar faedah kekal tinggi sehingga 2025. Eropah dan Asia menghadapi krisis tenaga. China berebut-rebut untuk mendapatkan minyak pada harga yang lebih tinggi. Rusia mendapat faedah. Pasaran berlingkaran.

Walau bagaimanapun, satu perkara yang pasti: era geopolitik bebas risiko telah berakhir. Selamat datang kembali ke turun naik.