Mengapa pasaran kerja AS sebenarnya mungkin runtuh tidak lama lagi

Pasaran kerja AS mempunyai beberapa berita yang menggalakkan sejak kebelakangan ini. Senarai gaji meningkat, pengangguran menurun, gaji meningkat semula.

Tetapi ada sesuatu yang tidak bertambah. Lihat lebih dekat, dan anda akan melihat tanda-tanda amaran: pengambilan pekerja sektor swasta yang perlahan, penurunan waktu kerja, penyertaan tenaga buruh yang tidak stabil dan keruntuhan dalam aliran masuk imigresen.

Angka tajuk utama mencadangkan ekonomi yang kukuh. Realitinya ialah pasaran kerja AS kehilangan momentum dengan cara yang belum jelas, tetapi tidak lama lagi boleh menjejaskan pertumbuhan, inflasi dan pilihan dasar sekaligus.

Apa yang terlepas oleh laporan pekerjaan Jun

Pada Jun 2025, AS menambah 147,000 pekerjaan, mengatasi jangkaan sekitar 30,000.

Pengangguran jatuh daripada 4.2% kepada 4.1%. Jadi, di mana masalahnya?

Hanya separuh daripada pekerjaan baharu datang daripada sektor swasta. Selebihnya berada dalam kerajaan, kebanyakannya pendidikan tempatan. 

Senarai gaji swasta meningkat hanya 51,000, kadar paling perlahan dalam tempoh lapan bulan.

Jam bekerja setiap minggu menurun kepada 34.2, tanda bahawa syarikat mengurangkan buruh tanpa memecat lagi.

Gaji meningkat hanya 0.2% bulan ke bulan, yang lebih lemah daripada awal tahun ini.

Kadar penyertaan tenaga buruh kekal mendatar pada 62.3%. Itu lebih daripada satu mata penuh di bawah paras pra-COVID. 

Sementara itu, 1.6 juta rakyat Amerika telah menganggur selama lebih 27 minggu, yang membentuk satu perempat daripada semua pekerja yang menganggur.

250,000 lagi tercicir daripada tenaga buruh sepenuhnya bulan lepas.

Pekerjaan ada di sana. Pekerja tidak.

Ini bukan pasaran buruh yang panas. Ia meregangkan.

Adakah AS kehabisan pekerja?

Salah satu trend yang paling diabaikan dalam pasaran kerja hari ini ialah tekanan senyap pada bekalan buruh.

Ia bukan hanya mengenai persaraan atau pekerja yang tidak digalakkan. Ia mengenai imigresen.

Menurut Oxford Economics, imigresen bersih ke AS telah runtuh kepada kadar tahunan sebanyak 600,000 pada awal 2025, turun daripada lebih 2 juta hanya dua tahun lalu. 

Sebab utama ialah tindakan keras yang tajam terhadap imigresen tanpa kebenaran dan kelembapan dalam kelulusan visa. 

Dorongan penguatkuasaan baharu Rumah Putih telah menghentikan lintasan sempadan dan meningkatkan pengusiran, terutamanya di bandar seperti St. Louis, Buffalo dan Pittsburgh, di mana pendatang baru menyokong ekonomi tempatan yang mengecil.

Ini bukan apa-apa pekerjaan. Pendatang membentuk sebahagian besar pekerja dalam pertanian, pembinaan, pembungkusan daging, hospitaliti dan penjagaan. 

Serbuan ICE telah mengosongkan dapur restoran dan pasar buah-buahan. Petani melaporkan tanaman tidak dipetik. 

Pembina di Los Angeles ketinggalan dalam jadual pembinaan semula selepas kebakaran kerana buruh telah hilang. Dan kesan ini bukan sahaja tempatan.

Mereka beriak ke dalam data nasional.

AS bukan sahaja melihat lebih sedikit pencari kerja. Ia secara aktif menolak mereka keluar.

Pasaran yang ketat tanpa kekuatan

Kekurangan buruh ini mewujudkan dinamik yang pelik. Pengangguran rendah, tetapi bukan kerana pengambilan pekerja berkembang pesat. Ia rendah kerana bekalan semakin lenyap. 

Lebih sedikit orang memasuki tenaga buruh. Lebih ramai lagi yang bersara. Imigresen semakin kering. Dan orang yang masih berada di pasaran bekerja lebih sedikit jam.

Ini bukan jenis ketat yang menaikkan gaji selama-lamanya. Jika waktu dipotong, dan sektor seperti pembuatan atau runcit tidak mengambil pekerja, pertumbuhan gaji tidak akan meningkat lagi. 

Pertumbuhan gaji Jun sebanyak 3.7% tahun ke tahun sememangnya sihat, tetapi ia juga perlahan.

Ia tidak mencukupi untuk mengekalkan perbelanjaan isi rumah, terutamanya dengan inflasi masih berlegar sekitar 3.2% pada perkhidmatan teras.

Dan di situlah risikonya terletak. Ini bukan pasaran yang terlalu panas. Ia adalah satu yang mula berlubang. 

Rizab Persekutuan mungkin membaca nombor tajuk utama dan tidak melihat keperluan mendesak untuk mengurangkan kadar. Tetapi di bawah permukaan, retakan sudah terbentuk. 

Jika pengambilan pekerja sektor swasta terhenti lagi, kadar pengangguran boleh mula meningkat walaupun sebelum inflasi berundur sepenuhnya.

Apakah yang berlaku apabila dasar dan data menyimpang?

Bahayanya sekarang ialah ketidakpadanan dasar. Jika Fed berpegang pada kadar yang tinggi berdasarkan apa yang kelihatan seperti data pekerjaan yang kukuh, ia mungkin kehilangan hakikat bahawa pasaran buruh semakin lembut di bawahnya.

Penyertaan adalah rendah. Waktu kerja semakin berkurangan. Gaji semakin sejuk. Pekerjaan swasta semakin mendatar. 

Selain itu, demografi dan imigresen mengecilkan kumpulan buruh yang ada.

Ini menjadikan ekonomi lebih terdedah kepada kejutan luaran.

Jika sesuatu rosak, sama ada dalam perbelanjaan pengguna, perdagangan global atau keyakinan perniagaan, kusyennya tipis.

Lebih-lebih lagi, pengambilan pekerja kerajaan tidak boleh terus mengimbangi kelemahan swasta selama-lamanya.

Belanjawan negeri dan tempatan adalah ketat. Pengambilan pekerja persekutuan sudah menurun.

Sebaik sahaja sokongan itu pudar, keuntungan pekerjaan bulanan boleh jatuh di bawah paras penggantian.

Itu mewujudkan risiko yang luar biasa: kelembapan dengan inflasi melekit dan pertumbuhan yang lemah. Masalah gaya 1970-an, tetapi atas sebab yang berbeza.

Tiga senario yang mungkin akan datang

Dari sini, terdapat beberapa laluan yang boleh diambil oleh pasaran kerja AS.

Satu, ialah senario pendaratan lembut. Rizab Persekutuan melihat perubahan data, mula berkurangan pada akhir tahun ini, dan pasaran buruh stabil.

Pertumbuhan gaji meningkat sedikit, penyertaan melantun semula, dan dasar imigresen menjadi normal.

Dua, gerai. Pengambilan pekerja semakin perlahan, penyertaan terus menurun dan inflasi teras berlarutan.

Rizab Persekutuan menunggu terlalu lama, dan perbelanjaan pengguna mula bergulir. Pertumbuhan perlahan dengan ketara menjelang akhir Q4.

Tiga, ikatan struktur. Penguatkuasaan imigresen meningkat. Kadar kelahiran kekal rendah. Persaraan dipercepatkan.

Bekalan buruh menyusut secara kekal. Itu mengekalkan gaji tinggi, pertumbuhan tidak sekata, dan memaksa Fed untuk beroperasi dalam ekonomi pertumbuhan rendah dan kos tinggi selama bertahun-tahun.

Jika trend semasa berterusan, senario kedua dan ketiga kelihatan lebih berkemungkinan.