Perjanjian Core Scientific mendedahkan keretakan dalam kes lembu CoreWeave

Saham Core Scientific menjunam selepas penyedia awan AI CoreWeave mengumumkan rancangan untuk memperoleh firma pusat data dalam perjanjian semua saham, reaksi yang menentang tindak balas pasaran biasa terhadap berita pemerolehan.

Daripada meningkat untuk mencerminkan harga belian, saham Core Scientific turun 25%, ditutup pada $13.43 pada hari Rabu—jauh di bawah nilai tersirat perjanjian itu.

Corak dagangan menunjukkan bahawa pelabur menjangkakan penurunan ketara dalam harga saham CoreWeave sebelum pengambilalihan Core Scientific dimuktamadkan.

Pengambilalihan itu dijangka ditutup pada suku keempat.

Nilai urus niaga bergantung pada saham CoreWeave yang tidak menentu

Perjanjian itu, yang diumumkan pada hari Isnin, akan menyaksikan pemegang saham Core Scientific menerima 0.1235 saham CoreWeave untuk setiap saham Core Scientific.

Pada harga dagangan pra-perjanjian CoreWeave sebanyak $165.20, itu membayangkan nilai $20.40 setiap saham Core Scientific.

Walau bagaimanapun, saham CoreWeave telah jatuh kepada $153.05, mengheret nilai perjanjian tersirat ke bawah kepada $18.90.

Malah angka itu mungkin terlalu optimistik. Berdasarkan harga pasaran opsyen, saham CoreWeave boleh didagangkan lebih dekat kepada $115 menjelang November.

Pada harga itu, nilai perjanjian kepada pemegang saham Core Scientific hanya $14.20—tahap yang jauh lebih dekat dengan tempat saham didagangkan pada masa ini.

Ketidakpastian ini berpunca daripada ciri utama perjanjian itu: ia tidak mempunyai perlindungan biasa yang sering disertakan dalam penggabungan semua saham.

Tiada kolar harga atau lantai untuk melindungi pemegang saham Core Scientific jika saham CoreWeave merosot sebelum perjanjian ditutup.

Peninggalan itu telah menyebabkan pelabur berhati-hati dan saham terdedah.

Peniaga arbitraj kekal berhati-hati

Biasanya, diskaun yang begitu besar antara harga dagangan semasa dan nilai urus niaga tersirat akan menarik pedagang arbitraj penggabungan yang berharap mendapat keuntungan daripada spread.

Tetapi kekurangan perlindungan harga dan turun naik dalam saham CoreWeave merumitkan pertaruhan sedemikian.

"Menggunakan pasaran opsyen, anda kini boleh membeli atau menjual saham CoreWeave pada bulan November dengan harga $115," kata Kevin Mak, seorang peniaga dan pengarah Makmal Analisis dan Pelaburan Masa Nyata di Sekolah Perniagaan Siswazah Stanford, dalam laporan Barron.

"Ini bukan penghakiman; inilah harga pasaran."

Menambah tekanan, CoreWeave ialah saham yang bernilai kaya.

Sejak IPO, syarikat itu telah melonjak 283% berikutan pertumbuhan hasil tiga digit dan kecairan saham terhad.

Walau bagaimanapun, ia didagangkan pada 8.7 kali jualan 12 bulan yang diunjurkan—hampir dua kali ganda purata Komposit Nasdaq sebanyak 4.4.

Purata sasaran harga Wall Street untuk CoreWeave ialah $94.56, mencadangkan penurunan selanjutnya daripada paras semasa.

Tamat tempoh lokap boleh mencetuskan tekanan saham

Kebimbangan pelabur mungkin meningkat pada bulan Ogos, apabila tempoh penguncian IPO CoreWeave tamat.

Penyokong awal—termasuk Magnetar Financial, yang memiliki lebih daripada 30% syarikat—akan bebas untuk memunggah saham mereka.

Kepentingan Magnetar, bernilai sekitar $14.7 bilion, menyumbang tiga perempat daripada portfolionya.

Langkah untuk mengurangkan pendedahan boleh membanjiri pasaran dengan saham, mendorong harga lebih rendah.

Walaupun rasional strategik CoreWeave untuk membeli Core Scientific—terutamanya untuk mendapatkan kawalan ke atas kapasiti pusat data yang telah disewakannya—pelabur memberi isyarat keraguan terhadap kemampanan penilaiannya dan keadilan syarat perjanjian.