Adakah ekonomi China berkembang atau mengecut? Inilah kebenaran di sebalik data

Ekonomi China secara rasmi berkembang. KDNK meningkat 5.2% pada suku kedua 2025, sedikit melebihi jangkaan.

Jualan runcit melonjak 6.4% pada bulan Mei. Eksport telah mendapat momentum jangka pendek berkat perjanjian perdagangan baru-baru ini dengan Amerika Syarikat.

Tetapi angka tajuk utama ini hanya menceritakan sebahagian daripada cerita.

Di bawah permukaan, deflasi semakin berlaku, pengguna berkurangan, dan Beijing kehabisan cara untuk terus berbelanja. Pertumbuhannya nyata, tetapi ia tidak boleh dipercayai.

Ekonomi China memasuki fasa di mana rangsangan menutupi genangan, dan buku permainan lama tidak lagi berfungsi.

Deflasi adalah ancaman sebenar, bukan tarif

Loceng penggera paling kuat dalam ekonomi China sekarang bukanlah perang perdagangan. Ia adalah deflasi.

Harga pengguna dijangka meningkat hanya 0.3% tahun ini, kadar paling lemah dalam lebih sedekad. Harga pengeluar diunjurkan jatuh sebanyak 2%, menandakan penurunan paling dalam hampir dua tahun.

Sementara itu, inflasi pengguna telah berada di bawah sifar selama tiga bulan berturut-turut sehingga Jun. Itu tidak berlaku sejak tahun 1960-an.

Nombor ini penting. Mereka mencadangkan permintaan domestik tidak cukup kuat untuk menyerap bekalan. Secara ringkasnya, syarikat mengurangkan harga kerana orang tidak membeli.

Ia sudah memakan margin. BYD, salah satu pembuat kenderaan elektrik utama China, telah mengurangkan harga sehingga 34%. Syarikat lain mengikuti.

Ini bukan penurunan sementara. Ia adalah sebahagian daripada kitaran di mana penggunaan yang lemah membawa kepada kejatuhan harga, menjejaskan keuntungan, dan akhirnya pekerjaan.

Pendapatan yang lebih rendah menjadikan pengguna lebih berhati-hati, mendorong permintaan ke bawah lagi.

Gelung maklum balas telah bermula. Dan sukar untuk berhenti sebaik sahaja ia bermula.

KDNK meningkat, tetapi pertumbuhan dibina di atas pasir

Angka pertumbuhan suku kedua 5.2% China kelihatan sihat. Tetapi kebanyakan pertumbuhan datang daripada langkah jangka pendek.

Salah satu pemacu utama ialah sektor eksport, di mana penghantaran melonjak pada bulan Jun apabila firma China bergegas untuk memenuhi pesanan sebelum pusingan baharu tarif AS bermula pada bulan Ogos.

Kesan pemuatan hadapan ini membantu China mencatatkan lebihan dagangan rekod sebanyak $586 bilion pada separuh pertama tahun ini, angka utama yang menyembunyikan lebih daripada yang didedahkan.

Eksport meningkat 5.8% tahun ke tahun pada bulan Jun, mengatasi jangkaan, tetapi bukan kerana pemulihan sebenar dalam permintaan global.

Pemulihan itu didorong oleh penurunan jangka pendek dalam tarif AS berikutan rundingan pada bulan Mei.

Ini membawa kepada lonjakan sementara dalam penghantaran ke AS, walaupun eksport ke Amerika masih turun 16.1% berbanding tahun lepas.

Pemacu sebenar daya tahan datang dari Asia Tenggara, di mana eksport melonjak 17% tahun ke tahun, apabila firma China mengalihkan barangan melalui pasaran ASEAN.

Tetapi penyelesaian ini mungkin tidak kekal. AS kini menyasarkan laluan pemindahan, mengenakan tarif baharu yang curam ke atas barangan yang dihalakan melalui Vietnam dan rakan dagang lain.

Itu mengancam bukan sahaja eksport langsung ke AS, tetapi juga jejak rantaian bekalan China yang lebih luas di rantau ini.

Lantunan semula dalam perdagangan kelihatan lebih seperti pecut saat akhir daripada kembali ke bentuk.

Kemalangan harta tanah memecahkan enjin ekonomi

Pasaran hartanah masih jatuh bebas. Harga rumah turun pada kadar terpantas dalam lapan bulan pada bulan Jun.

Pelaburan hartanah jatuh mendadak pada separuh pertama tahun ini, walaupun pusingan sokongan berulang kali.

Ini lebih daripada krisis perumahan. Hartanah telah menjadi simpanan kekayaan utama bagi kelas menengah China.

Ia menyokong pertumbuhan selama beberapa dekad, bukan sahaja melalui pembinaan dan pekerjaan, tetapi dengan menjadikan isi rumah berasa lebih kaya. Sekarang nilai aset jatuh, pengguna menarik balik dengan kuat.

Kerajaan sedang mendorong model baharu seperti pembangunan semula kampung bandar. Tetapi kepercayaan itu telah dipecahkan. Isi rumah tidak yakin pasaran ini akan kembali.

Dan jika mereka tidak percaya simpanan mereka selamat, mereka tidak akan berbelanja. Itulah sebabnya kadar faedah atau pengeluaran kilang bukanlah bahagian yang hilang sekarang. Keyakinan adalah.

Adakah subsidi akan membantu pengguna?

Subsidi tukar beli $42 bilion berfungsi dalam jangka pendek. Jualan runcit meningkat, dan kedai melaporkan lonjakan sementara dalam aktiviti. Tetapi kebanyakan pengguna masih menahan diri.

Temu bual dengan pembeli dan pekerja menunjukkan tema yang sama: pemotongan pendapatan, takut kehilangan pekerjaan, dan berjimat cermat yang semakin meningkat.

Malah pekerja berkemahiran tinggi seperti doktor melaporkan pemotongan gaji.

Orang ramai membeli apabila mereka melihat perjanjian, tetapi mereka tidak kembali kepada tingkah laku perbelanjaan biasa. Ramai yang mengurangkan di kawasan lain walaupun menggunakan subsidi untuk membeli barangan tiket besar.

Ini bukan hanya mengenai wang. Ia mengenai kepercayaan. Apabila orang takut ketidakstabilan, mereka menyimpan lebih banyak, walaupun mereka mempunyai cara untuk berbelanja.

Jaringan keselamatan sosial China adalah terhad. Ramai pekerja, terutamanya dalam ekonomi gig, tidak mempunyai insurans pengangguran.

Keluarga menyimpan kerana mereka tidak mempunyai pilihan lain jika berlaku masalah.

Model baharu untuk ekonomi China?

Beijing tahu ia perlu mengubah haluan. Perdana Menteri Li Qiang telah menggesa pangsi ke arah membina "kuasa penggunaan bersaiz besar."

Kerajaan telah mula melancarkan pembayaran langsung kepada keluarga yang mempunyai anak di bawah tiga tahun, satu langkah yang jarang berlaku dalam sistem atas ke bawah China.

Sesetengah ahli ekonomi melihat ini sebagai titik perubahan yang berpotensi. Peralihan besar-besaran daripada pertumbuhan dipacu infrastruktur kepada sokongan isi rumah langsung.

Tetapi perubahannya perlahan. Dasar monetari kekal konservatif. Bank pusat dijangka mengurangkan kadar hanya 10 mata asas pada suku keempat. Dasar fiskal dihadkan oleh kebimbangan hutang.

Sementara itu, isi rumah kekal konservatif. Mereka tidak yakin model baharu itu akan berfungsi, dan kerajaan belum memberi mereka alasan untuk mempercayainya lagi.

Cabaran terbesar China tidak lagi membina dengan pantas. Ia meyakinkan rakyatnya sendiri bahawa masa depan masih berbaloi untuk dilaburkan.