Pasaran Jepun semakin meningkat, tetapi ekonominya mengatakan ia mungkin berumur pendek

Pasaran saham Jepun melonjak. Nikkei 225 meningkat lebih 3% pada pagi Rabu dan baru sahaja mencecah paras tertinggi 52 minggu. 

Pengeksport seperti Toyota, Sony dan Honda sedang berkumpul. Pelabur bersorak dengan perjanjian perdagangan baharu dengan AS dan jangkaan peletakan jawatan Perdana Menteri Shigeru Ishiba.

Tetapi lihat sedikit lebih mendalam, dan tanda-tanda menunjuk ke arah mesej yang berbeza. Satu yang mengatakan perhimpunan ini dibina di atas pasir. 

Ekonomi Jepun tidak memasuki era keyakinan baharu. Ia memasuki fasa risiko baharu. Dan pasaran bon melihatnya terlebih dahulu.

Adakah Jepun kehilangan kawalan ke atas pasaran bonnya?

Tanda-tanda amaran adalah jelas. Pada 23 Julai, kerajaan mengadakan lelongan bon selama 40 tahun. Ia adalah yang paling lemah dalam tempoh 14 tahun. 

Menurut Bloomberg, nisbah bidaan kepada perlindungan, yang mengukur permintaan, berada pada 2.127, terendah sejak 2011. Hasil melonjak kepada rekod 3.375%.

Tetapi ini tidak mengejutkan. Pelabur telah berundur daripada hujung panjang keluk Bon Kerajaan Jepun (JGB) selama berbulan-bulan.

Hasil bon 30 tahun telah melonjak kepada 3.20% pada awal minggu ini.

Lengkung itu curam dengan pantas. Pasaran menuntut premium yang lebih tinggi untuk memberi pinjaman kepada Jepun dalam jangka panjang.

Pembeli domestik seperti penanggung insurans hayat dan dana pencen, yang pernah menjadi peserta yang boleh dipercayai, menarik diri.

Kementerian Kewangan telah bertindak balas dengan mengurangkan terbitan bon panjang, walaupun ia tidak membantu.

Isunya bukan hanya teknikal. Ia juga bersifat politik. Peniaga bon menetapkan harga dalam ketidakstabilan masa depan.

Pasaran mengemukakan soalan asas: siapa yang akan bertanggungjawab, dan apa yang akan mereka belanjakan?

Mengapa rombakan politik Jepun penting sekarang

Perdana Menteri Shigeru Ishiba kehilangan majoriti dewan atasnya dalam kemunduran pilihan raya yang memalukan. Beberapa hari kemudian, media tempatan melaporkan dia merancang untuk meletak jawatan. 

Walaupun Ishiba menafikan laporan ini, seseorang kini boleh memberitahu bahawa untuk sebuah negara yang dibina di atas kesinambungan yang tenang, semua ini menunjukkan bahawa sesuatu telah berubah.

Kekalahan gabungannya telah memperkasakan parti pembangkang yang mendesak pemotongan cukai dan perbelanjaan yang agresif. 

Sanseito, sebuah parti populis dengan mesej gaya Trump, melonjak daripada satu kepada lima belas kerusi.

Parti Demokratik untuk Rakyat mahu Bank of Japan kembali kepada wang mudah. Pengembangan fiskal tiba-tiba kembali bergaya.

LDP, parti pemerintah Jepun, sedang berebut-rebut untuk mencari pemimpin baharu. Calon-calon tidak boleh lebih berbeza.

Sanae Takaichi menyokong dasar yang lebih longgar dan melawat Kuil Yasukuni yang kontroversi.

Shinjiro Koizumi mempunyai daya tarikan belia tetapi tidak dapat diramalkan. Yoshimasa Hayashi, graduan Harvard, mewakili kesinambungan tetapi tidak mempunyai percikan api.

Hasilnya akan menjadi kritikal. Bukan sahaja untuk politik, tetapi untuk pasaran. Pelabur sedang memerhatikan untuk melihat sama ada Jepun akan memilih tangan yang mantap atau membelok ke wilayah populis yang seterusnya merosakkan keyakinan.

Adakah perjanjian perdagangan telah mengubah apa-apa?

Pada 22 Julai, pasaran mendapat kejutan: AS dan Jepun mengumumkan perjanjian perdagangan baharu.

Daripada tarif 25% yang dijangkakan, AS menyelesaikan 15%. Selain itu, Jepun menjanjikan pelaburan $550 bilion di AS.

Ekuiti melonjak pada hari itu. Nikkei 225 dan Topix melonjak lebih daripada 3% ke paras tertinggi 52 minggu baharu. Yen mengukuh seketika, kemudian pudar.

Tetapi ini adalah perhimpunan lega, bukan titik perubahan. Pelabur telah menetapkan harga sesuatu yang lebih teruk. Apa yang mereka dapat kurang teruk. 

Masalah asas belum dihapuskan lagi.

Margin eksport masih akan terjejas. Dan rangsangan kepada ekuiti tidak menenangkan pasaran bon.

Bolehkah Bank of Japan mampu berdiam diri?

Bank of Japan telah mula mengetatkan. Ia telah mengurangkan pembelian bon.

Ia menaikkan kadar pada Januari tahun ini, dan satu lagi kenaikan kadar dijangka menjelang musim luruh. Tetapi Julai datang dan pergi tanpa tindakan.

Timbalan Gabenor Shinichi Uchida memberikan ucapan konservatif. Beliau menyebut bahawa inflasi semakin panas daripada yang dijangkakan.

Dia memberi amaran tentang risiko. Dia meminta kesabaran. Tetapi dia tidak memberi arahan yang jelas.

BOJ tersekat. Naikkan kadar, dan berisiko penjualan bon yang lebih mendadak. Kekal longgar, dan yen boleh jatuh sementara jangkaan inflasi hanyut lebih tinggi. 

Walau apa pun, BOJ tidak lagi mengawal naratif; pasaran adalah.

Peniaga memerhatikan hujung panjang lengkung dan bukannya pernyataan dasar. Hasil bercakap lebih kuat daripada kata-kata.

Mengapa perhimpunan ini tidak bertahan

Terdapat saat-saat apabila kelas aset yang berbeza menceritakan kisah yang berbeza. Apabila mereka melakukannya, anda perlu memutuskan siapa yang bercakap benar.

Pada masa ini, ekuiti menceritakan kisah kelegaan jangka pendek manakala bon menceritakan kisah kerosakan jangka panjang.

Tetapi ekonomi Jepun masih menghadapi nisbah hutang kepada KDNK yang meningkat sebanyak 250%, pertumbuhan gaji yang lemah dan pendapatan sebenar yang merosot, tenaga kerja yang mengecil dan angin belakang demografi yang semakin pudar, ketidakstabilan politik tanpa pengganti yang jelas dan pasaran bon yang kehilangan pangkalan domestiknya.

Melainkan perdana menteri Jepun yang seterusnya memulihkan kredibiliti fiskal dengan cepat, saat ketenangan ini tidak akan bertahan. Kekosongan politik yang dihadapi oleh ekonomi Jepun masih belum dihargai.

Pelabur jangka panjang telah pun berundur. Mereka menuntut hasil yang lebih tinggi. Lebih banyak pampasan. Kurang kepercayaan.

Itulah mesej yang lebih mendalam daripada tindakan pasaran minggu ini.

Ia bukan tentang siapa yang memenangi kepimpinan LDP tetapi sama ada Jepun, sebagai satu sistem, masih layak mendapat premium ke atas hutangnya.