Adakah ekonomi Rusia bom jangka yang berdetik?

Apabila Presiden Vladimir Putin melancarkan pencerobohan berskala penuh ke atas Ukraine pada awal 2022, kebanyakan penganalisis Barat meramalkan keruntuhan ekonomi yang cepat. 

Sekatan sangat meluas. Syarikat melarikan diri. Bank-bank Rusia terputus daripada SWIFT. Tetapi bukannya meletup, ekonomi menunjukkan daya tahan yang mengejutkan. 

KDNK berkembang. Hasil minyak dipegang kukuh. Kilang-kilang pertahanan dipercepatkan. Malah IMF menyemak semula unjuran pertumbuhannya ke atas.

Tetapi pada hakikatnya, pertumbuhan ini boleh menjadi sintetik, dikuasakan oleh perbelanjaan masa perang, pelanggaran peraturan fiskal dan harga minyak yang tinggi. Kini masa akan menentukan sama ada ekonomi Rusia kekal panas atau akhirnya runtuh di bawah beban kekuatannya sendiri.

Apa yang diberitahu oleh data kepada kita

Salah satu penunjuk paling jelas tentang perubahan ekonomi Rusia datang pada Jun 2025, apabila Indeks Pengurus Pembelian Pembuatan negara itu turun kepada 47.5. Itu menandakan penguncupan paling mendadak sejak Mac 2022, menurut data oleh S&P Global. 

Bacaan di bawah 50 menunjukkan penurunan dalam aktiviti. Ini merupakan pembalikan pantas daripada 50.2 yang dicatatkan pada bulan Mei, ketika sektor itu masih berkembang.

Kelembapan itu didorong oleh permintaan yang lemah, ruble yang kukuh yang menjadikan eksport kurang kompetitif, dan pesanan baharu yang mengecut. 

Kilang bertindak balas dengan mengurangkan pekerjaan pada kadar terpantas dalam lebih dua tahun dan menarik balik pembelian. Sentimen dalam kalangan pengeluar jatuh ke paras terendah sejak Oktober 2022, menandakan bahawa ini bukan kejutan sekali sahaja, tetapi penguncupan sebenar.

Menteri Ekonomi Rusia, Maxim Reshetnikov, mengakui trend menurun. Bercakap di Forum Ekonomi Antarabangsa St. Petersburg pada bulan Jun, beliau pada dasarnya berkata bahawa ekonomi Rusia berada di ambang kemelesetan. 

Tekanan perbankan terus bertimbun

Untuk menyejukkan inflasi yang melonjak sehingga 2023, Bank Pusat Rusia telah menaikkan kadar faedah utamanya kepada rekod 21% menjelang akhir tahun lepas. 

Tahun ini inflasi turun daripada dua digit kepada 9.4% pada bulan Jun. Bank Pusat Rusia mempunyai sasaran tahunan sebanyak 4%.

Pelonggaran sedikit ini telah membolehkan bank perlahan-lahan memulakan kitaran pemotongan kadarnya. Pemotongan satu mata pada bulan Jun diikuti dengan pemotongan dua mata pada bulan Julai, menjadikan kadar itu turun kepada 18%.

Tetapi bagi kebanyakan orang di sektor swasta, ini datang terlambat. Menurut Bloomberg, pinjaman tidak berbayar (NPL) meningkat dengan cepat, terutamanya dalam kalangan firma yang sejajar dengan kerajaan. 

Eksekutif di bank-bank terkemuka Rusia, termasuk Sberbank, dilaporkan telah membincangkan kemungkinan bailout yang dibiayai kerajaan jika keadaan kredit bertambah buruk. Data rasmi meremehkan risiko, tetapi laporan dalaman menunjukkan buku pinjaman yang semakin merosot.

Gabenor Bank Pusat Elvira Nabiullina telah menolak kebimbangan tentang ketidakstabilan sistemik, memetik 8 trilion rubel dalam penampan modal. Tetapi ramai ahli ekonomi masih tidak yakin. 

Bank telah mengarahkan pemberi pinjaman untuk menyusun semula pinjaman dan "menyerap kerugian" dan bukannya bergantung kepada bantuan negara. Semakin lama kadar kekal tinggi, semakin banyak tekanan yang dibina dalam sistem kewangan.

Pertahanan berkembang pesat, tetapi ekonomi yang lain semakin merosot

Industri berkaitan perang Rusia kekal sebagai satu-satunya titik terang. Pembuatan senjata, logistik dan perolehan pertahanan sedang berkembang. 

Menurut ahli ekonomi, semua pertumbuhan ekonomi semasa tertumpu pada sektor yang terikat dengan kontrak ketenteraan kerajaan.

Di luar itu, datanya suram. Jualan kereta pada bulan Jun turun 30% tahun ke tahun. Permintaan keluli dijangka jatuh 10% pada 2025. Sektor hartanah dan runcit sedang bertakung. Menurut Perkhidmatan Statistik Persekutuan Rusia, kebanyakan industri awam menyaksikan penurunan pengeluaran dalam empat bulan pertama 2025.

Kekurangan buruh berterusan dan disebabkan oleh diri sendiri

Pasaran buruh juga menunjukkan tanda-tanda disfungsi struktur. Korban perang yang tinggi dan bonus pendaftaran yang murah hati telah menarik sebahagian besar tenaga kerja lelaki ke dalam tentera.

Pembayaran kepada tentera kini menyumbang kira-kira 2% daripada KDNK, menurut anggaran oleh ahli ekonomi Vasily Astrov.

Kekurangan buruh ini diburukkan lagi oleh dasar penghijrahan. Rusia secara historis bergantung pada imigresen untuk menstabilkan tenaga kerjanya, tetapi dalam beberapa tahun kebelakangan ini, Kremlin telah bertindak keras. 

Akibatnya, industri menghadapi kekurangan yang menyumbang kepada inflasi gaji dan menjejaskan produktiviti.

Kusyen tenaga Rusia semakin mengecut

Untuk sebahagian besar perang, eksport minyak telah menjadi talian hayat kewangan Rusia. Harga yang stabil dan permintaan tinggi dari negara seperti China dan India membolehkan Kremlin memastikan jentera perang berjalan. Tetapi kusyen itu semakin menipis.

Ruble telah meningkat kira-kira 43% sejak awal 2025, sebahagiannya disebabkan oleh kadar faedah yang tinggi. Ini telah menjadikan minyak Rusia kurang kompetitif dalam pasaran global. 

Lebih penting lagi, pakej sekatan ke-18 Kesatuan Eropah, yang diumumkan pada bulan Julai, telah menurunkan had harga eksport minyak Rusia daripada $60 kepada $47.60 setong. EU juga menyekat 135 kapal dalam armada bayangan Rusia dan menyenaraihitamkan dua perantara perkapalan utama.

Penguatkuasaan sekatan oleh negara-negara G7 kekal tidak konsisten, tetapi tekanan semakin meningkat. Menurut Leigh Hansson, rakan sekatan di Reed Smith, had baharu itu boleh menyukarkan Rusia untuk mencari kapal yang bersedia mengangkut minyaknya. Jika dikuatkuasakan secara meluas, kesan hasil boleh menjadi ketara.

Keutamaan strategik Putin bukan lagi ekonomi

Mungkin tanda yang paling jelas tentang hala tuju Rusia terletak pada postur kepimpinannya. Tekanan ekonomi semakin meningkat, namun Kremlin tidak menunjukkan niat untuk mengubah haluan.

Presiden Putin terus menyalurkan sumber ke dalam program ketenteraan dan nuklear. Kesusahan awam kelihatan sekunder.

Presiden AS Donald Trump telah memberikan Vladimir Putin 10 hari untuk bersetuju dengan gencatan senjata di Ukraine, mengancam sekatan sekunder ke atas negara yang terus membeli eksport Rusia.

Tetapi pasaran kurang meremehkan. Ruble merosot hampir 3% selepas kenyataan Trump, berlegar sekitar 82 setiap dolar, titik paling lemah sejak pertengahan Mei. Harga minyak, sementara itu, meningkat melebihi $70 setong berikutan kebimbangan gangguan bekalan dan potensi tarif yang boleh melanda armada bayangan Rusia.

Ketidakpastian semasa ini memberi ruang kepada Kremlin untuk terus berbelanja dan menggandakan usaha perang, walaupun ekonomi Rusia yang lain merosot.

Tetapi kebuntuan ini membawa akibat. Jika Trump meneruskan sekatan sekunder yang menyasarkan pembeli seperti India dan China, hasil minyak Rusia boleh terhakis dengan cepat.

Dan itulah tonggak terakhir ekonominya yang boleh dipercayai.