Kejutan tarif India: ujian daya tahan atau peluang untuk mencipta semula ekonominya?

Ekonomi India memasuki 2025 dengan momentum yang hanya boleh ditandingi oleh pasaran baru muncul.

Kemiskinan tegar hampir hilang, peningkatan kredit berdaulat S&P telah menurunkan kos modal, dan pertumbuhan KDNK berjalan pada kadar terpantas di Asia.

Pelabur bercakap tentang peluang sekali dalam satu generasi untuk India berkembang daripada ekonomi yang diterajui perkhidmatan kepada hab pembuatan global.

Kemudian Donald Trump menggandakan tarif ke atas barangan India kepada setinggi 50%. Apa yang bermula sebagai hukuman untuk pembelian minyak Rusia India telah meningkat menjadi keretakan perdagangan paling teruk antara Washington dan New Delhi dalam beberapa dekad.

Kejutan itu telah menimbulkan persoalan bukan sahaja prospek pertumbuhan jangka pendek India tetapi juga daya maju strategi ekonomi jangka panjangnya.

Mengapa tarif lebih penting kepada India daripada Amerika

AS mengimport kira-kira 86.5 bilion dolar barangan dari India tahun lepas. Dua pertiga daripada aliran itu kini dilindungi oleh tarif 50%.

Menurut laporan oleh Inisiatif Penyelidikan Perdagangan Global, sektor yang paling teruk terjejas ialah tekstil, permata dan barang kemas, makanan laut dan kulit.

Pengeksport menjangkakan jualan ke AS jatuh sebanyak 70% dalam industri ini, menghapuskan ratusan ribu pekerjaan. GTRI menganggarkan eksport keseluruhan ke AS boleh jatuh kepada 50 bilion dolar pada 2026.

Dari perspektif AS, India menyumbang kurang daripada 3% daripada jumlah import. Tetapi bagi India, AS ialah pasaran eksport tunggal terbesar, menyumbang kira-kira 18% daripada semua penghantaran. Terdapat asimetri yang jelas di sini, bermakna India mempunyai lebih banyak kerugian.

Pengeksport India sudah mengalami kerugian kos. Pengeluar pakaian menghadapi kos input dan logistik kira-kira 30% lebih tinggi daripada Bangladesh dan Vietnam. Dengan tembok tarif 50%, mereka kehilangan daya saing sepenuhnya.

Walaupun tarif ditarik balik kemudian, pesaing mungkin sudah mendapat kontrak tetap dengan pembeli AS. Pelabur harus ambil perhatian bahawa ini boleh mempercepatkan penempatan semula rantaian bekalan ke Vietnam dan Mexico, bukan sahaja jauh dari China tetapi juga jauh dari India.

Minyak Rusia yang murah berbanding eksport yang hilang

Pencetus Trump untuk tarif ialah keengganan India untuk berhenti membeli minyak mentah Rusia. Rusia kini membekalkan kira-kira 40% daripada keperluan minyak India, meningkat daripada kurang daripada 1% sebelum perang Ukraine.

Penapis India telah menjimatkan kira-kira 17 bilion dolar dengan membeli minyak Rusia diskaun sejak 2022.

Tetapi penjimatan itu kelihatan kecil berbanding dengan potensi kerugian eksport 37 bilion dolar daripada tarif tahun ini sahaja. Ini bermakna bahawa apa yang India perolehi dalam diskaun tenaga, ia kini mungkin kehilangan dua kali ganda dalam pendapatan eksport.

Bagi pelabur, ini penting kerana keselamatan tenaga telah menjadi titik terang. Minyak murah adalah salah satu sebab inflasi kekal sederhana dan penggunaan kukuh.

Jika penjimatan tersebut dikalahkan oleh eksport yang runtuh dan pekerjaan yang lebih lemah dalam industri berat buruh, kesan bersih terhadap ekonomi India bertukar negatif.

Panggilan bangun untuk impian pembuatan India

Kejutan tarif mendedahkan kelemahan tersembunyi dalam model pertumbuhan India. Perkhidmatan membentuk kira-kira 60% daripada KDNK dan kekal berdaya saing di peringkat global.

Eksport farmaseutikal, bernilai 8.7 bilion dolar ke AS pada 2024, dikecualikan daripada tarif. Firma perkhidmatan IT seperti Infosys dan TCS masih memperoleh sekurang-kurangnya separuh pendapatan mereka daripada pelanggan Amerika.

Tetapi pembuatan, sektor yang India perlukan untuk mewujudkan pekerjaan besar-besaran, menanggung beban perang tarif. Ini menggariskan risiko besar bahawa pergantungan India pada perkhidmatan bertindak sebagai kusyen, tetapi ia juga mewujudkan rasa puas hati.

Ia membolehkan ekonomi mengharungi kejutan luaran tanpa memaksa pembaharuan yang diperlukan untuk perindustrian berskala besar.

Pelabur harus mengiktiraf "perangkap perkhidmatan" ini sebagai cabaran utama India. Kelas menengah boleh terus berkembang di IT dan farmaseutikal, tetapi beratus-ratus juta yang meninggalkan pertanian tidak akan mendapat pekerjaan dalam pengekodan atau makmal dadah.

Bagaimana Modi bertindak balas dan apa maksudnya untuk pelabur

Perdana Menteri Narendra Modi telah menjanjikan pemotongan cukai, penyederhanaan GST dan subsidi untuk melindungi pengeksport. Pengguna India dinasihatkan untuk membeli-belah secara tempatan.

Pakej berbilion dolar dilaporkan sedang disediakan untuk memberikan pelepasan kredit. Gaji untuk hampir lima juta kakitangan negeri dan 6.8 juta pesara dijangka meningkat tahun depan, menyokong permintaan domestik.

Tetapi subsidi tidak boleh mengimbangi tarif 50%. Mereka juga tidak boleh menghalang pembeli global daripada mengalihkan rantaian bekalan ke tempat lain. Persoalan sebenar bagi pelabur ialah sama ada krisis ini mendorong India ke arah pembaharuan atau ke arah berundur.

Dari segi pembaharuan, New Delhi boleh mengurangkan tarif tingginya sendiri ke atas import pertanian, yang purata 39%, dan membuka rundingan untuk perjanjian perdagangan yang lebih mendalam dengan EU dan ASEAN.

Ia boleh menyatukan zon ekonomi khasnya yang berpecah-belah kepada segelintir hab besar berskala bandar dengan autonomi sebenar, meniru model yang membantu China menguasai rantaian bekalan global. Ia juga boleh memberi insentif kepada negeri yang memperbaharui peraturan tanah dan buruh untuk menarik modal dengan lebih berkesan.

Dari segi pengunduran, India boleh menggandakan keberdikari, menggunakan kejutan tarif sebagai justifikasi untuk perlindungan, dan bersandar lebih kuat kepada Rusia dan China.

Modi sudah dijadualkan bertemu Xi Jinping di China buat kali pertama sejak pertembungan sempadan mereka pada 2020, yang mungkin menunjukkan lindung nilai strategik. Laluan ini mengekalkan kestabilan jangka pendek tetapi berisiko mengunci India ke dalam corak pertumbuhan yang berat perkhidmatan yang tidak dapat menyerap tenaga buruhnya yang besar.

Di mana peluang dan risiko pelaburan terletak

Memandang ke hadapan, pelabur boleh bersedia untuk beberapa senario tertentu.

Kes asas ialah pembaharuan tambahan. Pertumbuhan perlahan daripada 6.8% kepada kira-kira 5.5% tahun ini tetapi stabil apabila permintaan domestik bertahan dan beberapa kepelbagaian eksport berlaku. Pasaran ekuiti mungkin ketinggalan daripada rakan sebaya seperti Vietnam dan Mexico, di mana rantaian bekalan berpindah secara aktif.

Kes optimistik adalah transformasi. India merebut krisis untuk menurunkan tarifnya sendiri, menarik pelaburan baharu ke hab perindustrian besar, dan mempercepatkan perjanjian perdagangan dengan Eropah dan Asia.

Itu akan mengubah kejutan hari ini menjadi pemangkin, menjadikan India alternatif China yang paling menarik di dunia menjelang akhir 2020-an.

Kes pesimis ialah berundur. India condong ke dalam, memberi subsidi kepada pengeksport yang merugi, dan bergantung pada perkhidmatan dan perjanjian tenaga dengan Rusia untuk mengurangkan tamparan.

Pertumbuhan merosot ke paras 5-an yang rendah dan peluang untuk menjadi kuasa pembuatan hilang. Perkhidmatan kekal kukuh, tetapi janji pekerjaan besar-besaran tidak pernah menjadi kenyataan.

Pelabur harus memerhatikan dengan teliti laluan yang diambil oleh Modi dalam beberapa bulan akan datang. Pembaharuan GST, skop pakej bantuan eksport, dan hasil perbincangan dengan EU akan menjadi petunjuk utama. Trajektori rupee juga boleh bertindak sebagai sokongan tidak langsung untuk pengeksport jika susut nilai dibenarkan.

Pergantungan perkhidmatan mengancam ekonomi India

Kejutan tarif telah meletakkan kelemahan struktur India ke dalam kelegaan yang lebih ketara. Pelabur sering memberi tumpuan kepada kisah pertumbuhan. Pengembangan KDNK 8.8% antara 2022 dan 2024, yang kini dijangka menetap pada 6%. Tetapi di sebalik angka itu terdapat kerapuhan yang lebih mendalam.

Sektor perkhidmatan India bersepadu dan berdaya tahan di peringkat global. Tetapi ia juga tertumpu. Pergantungan yang besar pada permintaan AS untuk perkhidmatan teknologi, farmaseutikal dan pusat keupayaan global menjadikan India lebih terdedah kepada dasar Amerika daripada yang kelihatan.

Walaupun tarif menyasarkan barangan, logik yang sama suatu hari nanti boleh diperluaskan kepada perkhidmatan, di mana firma AS tertanam dalam India. Risiko itu jarang dihargai.

Risiko yang lebih besar ialah sosial. Jika India gagal mewujudkan pekerjaan pembuatan berskala besar, ia berisiko meninggalkan ratusan juta orang dalam pekerjaan tidak formal yang tidak selamat. Itu akan mengehadkan pertumbuhan penggunaan dan melemahkan permintaan domestik yang bergantung kepada pelabur sebagai kisah jangka panjang India.