Apakah keputusan mengenai ekonomi Jepun untuk 2025?

Ekonomi Jepun sepatutnya tersandung pada 2025. Kebanyakan ramalan menunjukkan pertumbuhan yang perlahan dan dasar monetari yang tidak ke mana-mana.

Sementara itu, perang perdagangan, lonjakan harga makanan dan ketidakstabilan politik memberi pelabur setiap alasan untuk menjangkakan satu lagi tahun yang hilang.

Tetapi di sebalik semua perbualan itu, data menunjukkan cerita yang berbeza.

Pertumbuhan telah lebih kuat daripada yang ditakuti, gaji mula bergerak, dan isi rumah terus berbelanja.

Mesejnya sekarang ialah ekonomi Jepun lebih sukar untuk dipecahkan daripada yang diandaikan ramai, tetapi laluan ke hadapan bergantung kepada politik dan juga ekonomi.

Pertumbuhan yang menentang kejutan tarif

Angka yang disemak mengesahkan bahawa ekonomi Jepun berkembang pada kadar tahunan sebanyak 2.2% pada suku kedua, dua kali ganda anggaran awal kerajaan sebanyak 1.0%.

Mengagumkan, ekonomi kini telah berkembang selama lima suku berturut-turut, regangan yang tidak dilihat dalam beberapa tahun.

Penggunaan isi rumah terus meningkat, dan lebih kukuh daripada ramalan awal, manakala pelaburan perniagaan meningkat 0.6% pada Q2.

Eksport bersih menambah 0.3 mata peratusan kepada pertumbuhan, sebahagiannya kerana penghantaran dimuatkan terlebih dahulu sebelum tarif AS baharu berkuat kuasa.

Angka-angka ini mula mengubah naratif.

Awal tahun ini, KDNK utama mencadangkan penguncupan kecil pada suku pertama. Itu memberi kebimbangan bahawa inflasi dan tarif menggigit lebih kuat daripada yang dijangkakan.

Semakan seterusnya menunjukkan bahawa kelembapan itu dibesar-besarkan. Dan walaupun Jepun tidak berkembang pesat, ekonomi terbukti lebih berdaya tahan daripada yang diandaikan pelabur pada awal tahun.

Tinjauan jangka pendek kurang optimis. Penganalisis menjangkakan penarikan semula teknikal pada suku ketiga apabila pemuatan hadapan eksport berkurangan dan peraturan pembinaan baharu memperlahankan pelaburan kediaman.

Ramalan menunjukkan penguncupan suku tahunan 0.3% sebelum pertumbuhan stabil pada bulan-bulan terakhir tahun ini.

Untuk 2025 secara keseluruhan, kebanyakan unjuran kini berada di sekitar 1.0–1.2% pertumbuhan KDNK sebenar, kadar yang mengelakkan kemelesetan tetapi kekal sederhana berbanding ekonomi maju yang lain.

Upah dan perbelanjaan: kitaran yang dikehendaki pelabur

Pasaran buruh yang ketat adalah tulang belakang pengembangan semasa Jepun.

Kadar pengangguran pada masa ini ialah 2.5%, dan penyertaan tenaga buruh telah meningkat ke paras tertinggi sejak akhir 1990-an.

Majikan menghadapi kekurangan struktur, mendorong mereka untuk menawarkan gaji setiap jam yang lebih tinggi walaupun keseluruhan jam bekerja terus menurun.

Rundingan gaji musim bunga tahun ini memberikan purata kenaikan 5.3%, yang paling kuat sejak 1990-an.

Angka utama itu melebih-lebihkan realiti pada separuh pertama tahun ini, dengan jumlah pendapatan tunai meningkat hanya 1% pada bulan Mei dan gaji sebenar masih negatif.

Tetapi data yang lebih terkini menunjukkan momentum.

Gaji nominal meningkat pada bulan Julai pada kadar terpantas dalam tempoh tujuh bulan. Gaji sebenar meningkat ke wilayah positif apabila inflasi makanan dan tenaga menyejukkan.

Ini adalah kitaran yang cuba direkayasa oleh Bank of Japan: gaji yang lebih tinggi, lebih banyak penggunaan, dan inflasi sederhana.

Ia kekal rapuh, dan tekanan ke atas margin korporat daripada tarif adalah risiko.

Pengeksport kereta telah mengurangkan harga di Amerika Syarikat untuk mempertahankan bahagian pasaran, mengorbankan keuntungan.

Keuntungan sebelum cukai pengeluar jatuh 11.5% tahun ke tahun pada suku kedua, dengan pendapatan peralatan pengangkutan turun hampir 30%.

Tekanan itu boleh mengehadkan saiz tawaran gaji tahun depan. Tetapi buat masa ini, permintaan pengguna bertahan, dan itu mengekalkan ekonomi.

Inflasi semakin sejuk, tetapi perkhidmatan adalah kad liar

Inflasi utama telah perlahan daripada 4% pada bulan Januari kepada sekitar 3.5% pada bulan Mei dan lebih jauh lagi kepada 3.1% pada bulan Ogos.

Harga makanan kekal tinggi, dengan beras meningkat lebih daripada dua kali ganda daripada tahun sebelumnya, tetapi inflasi makanan yang lebih luas telah mula jatuh.

Inflasi teras, yang melucutkan makanan dan bahan api, berada pada 3.4% pada bulan Ogos tetapi kekal terkawal.

Itu memberi keyakinan kepada Bank of Japan bahawa inflasi utama akan jatuh kembali kepada sasaran 2% pada fiskal 2025–26.

Tetapi risikonya terletak pada perkhidmatan. Apabila harga makanan berkurangan dan pendapatan sebenar bertambah baik, permintaan untuk perkhidmatan boleh mendorong harga tersebut lebih tinggi.

Ketiga-tiga ukuran inflasi dalaman BoJ, min, median dan mod yang dipangkas, telah meningkat sejak musim bunga, walaupun dua kekal di bawah 2%. Jangkaan inflasi juga merayap lebih tinggi.

Gabungan itulah sebabnya bank pusat masih melihat ruang untuk menaikkan kadar faedah tahun ini, walaupun ketidaktentuan politik mengaburkan prospek.

Halangan perdagangan: Amerika dan China menggigit kuat

Perdagangan kekal sebagai titik lemah. Jepun mencapai perjanjian dengan AS pada bulan Julai yang mengurangkan tarif ke atas kereta kepada 15% daripada 27.5% sebelumnya dan menghapuskan tarif bertindan.

Itu adalah kemajuan, tetapi bukan pembetulan. Eksport ke AS jatuh 10.1% pada bulan Julai daripada tahun sebelumnya, dengan penghantaran kenderaan turun 28% dan alat ganti kereta turun 17%.

Pada masa yang sama, eksport ke China turun 8.8% pada bulan Mei, kejatuhan bulanan ketiga berturut-turut, apabila pengeluaran kereta domestik China melonjak. Eksport ke Kesatuan Eropah pulih secara sederhana, manakala penghantaran ke ekonomi ASEAN adalah mendatar.

Seretan daripada perdagangan adalah lebih daripada nombor. Ia menjejaskan keuntungan, dan keuntungan adalah apa yang membiayai pertumbuhan gaji dan perbelanjaan modal.

Jika tarif kekal sehingga 2026, Jepun memerlukan permintaan domestik yang lebih kukuh untuk mengimbangi kehilangan pendapatan luaran.

Itu meningkatkan kepentingan untuk dasar fiskal dan keyakinan isi rumah.

Politik: risiko sebenar untuk pelabur

Peletakan jawatan Perdana Menteri Shigeru Ishiba pada 7 September telah menambah lapisan ketidakpastian baharu. Parti Demokratik Liberalnya telah kehilangan majoriti di kedua-dua dewan, dan pilihan raya kepimpinan pada bulan Oktober akan menentukan hala tuju seterusnya negara.

Pesaing dalam LDP berbeza dalam pendekatan mereka. Satu memihak kepada pengembangan fiskal dan pendirian monetari yang lebih lembut, manakala satu lagi menekankan pembaharuan struktur dan berkecuali pada laluan normalisasi BoJ.

Walau apa pun, kekurangan majoriti parlimen menjadikan perubahan dasar yang berani tidak mungkin.

Pasaran bertindak balas dengan pantas terhadap keluarnya Ishiba, dengan yen melemah dan niaga hadapan bon kerajaan meningkat. Kebimbangan mengenai kedudukan fiskal Jepun tidak pernah jauh.

Menurut Ryoji Musha, kadar beban negara telah meningkat daripada 38% pada 2011 kepada 48% hari ini. Beberapa parti pembangkang menggesa pemotongan cukai untuk mengurangkan tekanan ke atas isi rumah.

Itu boleh menyokong penggunaan tetapi akan membimbangkan pelabur bon yang sudah memberi tumpuan kepada hutang awam Jepun yang besar. Hasil politik adalah penting kerana ia akan menetapkan latar belakang fiskal untuk kitaran gaji-harga.

Kelegaan yang membantu isi rumah tanpa menakutkan pasaran akan menjadi titik manis. Apa-apa lagi berisiko sama ada mengurangkan permintaan atau mencetuskan hasil yang lebih tinggi.

Dilema Bank Jepun

Bank of Japan terperangkap di antara data kukuh dan risiko politik. Sebelum peletakan jawatan Ishiba, pasaran menetapkan harga 70% peluang kenaikan kadar menjelang akhir tahun. Selepas peletakan jawatan Ishiba, kemungkinan itu menurun kepada sekitar 40%.

Penggubal dasar menegaskan bahawa jika ramalan pertumbuhan dan inflasi mereka bertahan, kadar akan meningkat. Data suku kedua menyokong kes itu: pertumbuhan kukuh, gaji meningkat, dan inflasi kekal melebihi 2%. Namun optik pengetatan semasa peralihan politik adalah janggal.

Kebanyakan ahli ekonomi menjangkakan tiada perubahan pada mesyuarat dasar 19 September. Oktober kekal dalam permainan, tetapi risiko kelewatan telah meningkat.

Pelabur harus menjangkakan BoJ akan kekal sangat berhati-hati dalam komunikasinya, bergerak secara beransur-ansur dan menekankan pergantungan data.

Semakin banyak bunyi politik berkembang, semakin besar kemungkinan bank pusat menolak keputusan hingga akhir 2025.

Perkara yang perlu diperhatikan oleh pelabur seterusnya

Bagi pelabur, kuncinya bukanlah sama ada Jepun mencatatkan pertumbuhan 1% atau 1.2% tahun ini.

Ujian sebenar ialah sama ada kitaran gaji-harga bertahan sepanjang musim sejuk dan ke dalam rundingan gaji 2026.

Jika firma, walaupun di bawah tekanan margin, terus menyampaikan kenaikan gaji yang mengatasi inflasi, penggunaan akan kekal cukup kukuh untuk mengimbangi kelemahan perdagangan.

Tiga papan tanda paling penting.

Pertama, data gaji dan perbelanjaan isi rumah hingga musim luruh.

Kedua, prestasi eksport di luar AS, terutamanya di Eropah dan Asia Tenggara.

Ketiga, komposisi langkah-langkah pelepasan fiskal selepas pertandingan kepimpinan LDP.

Bersama-sama, mereka akan memutuskan sama ada Bank of Japan menyampaikan kenaikan pertamanya dalam beberapa tahun pada Oktober ini atau menunggu sehingga kestabilan kembali.

Ekonomi Jepun pada tahun 2025 bukanlah kisah rapuh seperti dahulu. Ia tidak mengaum, tetapi ia berdaya tahan. Risikonya kini kurang terletak pada data dan lebih banyak dalam politik.