Analisis: Kenaikan pengeluaran OPEC+ meningkatkan risiko penurunan untuk minyak

Keputusan Pertubuhan Negara Pengeksport Petroleum dan sekutu baru-baru ini untuk meningkatkan lagi pengeluaran pada bulan Oktober berkemungkinan meningkatkan risiko penurunan harga minyak global, menurut Commerzbank AG. 

Dalam langkah yang menandakan anjakan strategik ke arah mendapatkan semula bahagian pasaran, pakatan OPEC+ mengumumkan pada hari Ahad peningkatan selanjutnya dalam pengeluaran minyak sebanyak 137,000 tong sehari (bpd) untuk Oktober. 

Keputusan ini menandakan permulaan fasa kedua untuk membalikkan pemotongan pengeluaran sukarela, yang pada mulanya dijadualkan kekal sehingga akhir 2026. 

Kesan kumulatif pelarasan ini boleh memperkenalkan tambahan 1.65 juta bpd ke dalam pasaran global dalam beberapa bulan akan datang, angka yang pakar percaya tidak mungkin menjadi pelarasan terakhir. 

Mesyuarat maya seterusnya, yang dijadualkan pada 5 Oktober, dijangka membawa peningkatan pengeluaran selanjutnya.

Peralihan dinamik dan penjelasan pasaran

Rasional rasmi yang diberikan oleh OPEC+ untuk kenaikan pengeluaran mencerminkan kenyataan sebelumnya, memetik "prospek ekonomi yang stabil, asas yang sihat dan inventori minyak yang rendah."  

Walaupun penilaian ini mungkin berlaku untuk saham minyak semasa di negara-negara OECD, terutamanya di AS dan Eropah, ia menawarkan pandangan retrospektif. 

"Ini adalah pandangan di cermin pandang belakang," kata Carsten Fritsch, penganalisis komoditi di Commerzbank AG. 

Beliau menambah bahawa rizab minyak OECD hanya membentangkan gambaran separa. 

Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) melaporkan dalam laporan bulanan Ogos bahawa stok minyak global telah berada dalam aliran menaik selama lima bulan berturut-turut, mencapai paras tertinggi 46 bulan sebanyak 7,836 juta tong pada bulan Jun. 

Jumlah ini mencukupi untuk menampung penggunaan harian sebanyak 21.5 juta tong sepanjang tahun, kira-kira bersamaan dengan penggunaan minyak harian AS.

Pasaran minyak semasa sudah bergelut dengan lebihan bekalan yang ketara, dianggarkan lebih daripada 2 juta bpd pada suku keempat 2025 dan separuh pertama 2026. 

Pengembangan berterusan pengeluaran OPEC+ bersedia untuk memburukkan lagi ketidakseimbangan ini, yang membawa kepada pengumpulan inventori selanjutnya. 

"Lebihan bekalan yang sudah besar dalam pasaran minyak boleh menjadi lebih besar disebabkan oleh pengembangan berterusan pengeluaran OPEC+," jelas Fritsch, menekankan potensi untuk pengumpulan stok selanjutnya.

Reaksi harga yang membingungkan dan faktor asas

Reaksi pasaran serta-merta terhadap pengumuman OPEC+ agak bertentangan dengan intuisi, dengan harga minyak meningkat lebih 2% pada hari Isnin. 

Peningkatan ini, bagaimanapun, sebahagian besarnya disebabkan oleh khabar angin sebelum ini mengenai kenaikan pengeluaran, yang telah membawa kepada penurunan ketara dalam harga minyak sejak Rabu sebelumnya, kata Fritsch. 

Data import minyak mentah China, yang dikeluarkan pada malam Isnin dan menunjukkan peningkatan ketara pada bulan Ogos, juga memberikan sedikit angin belakang. Namun begitu, kenaikan harga hanya mengimbangi kerugian pada hari Jumaat, yang dicetuskan oleh data pasaran buruh AS yang lemah.

Peningkatan risiko penurunan dan pangsi strategik

Keputusan OPEC+ dengan tegas menguatkan risiko penurunan harga minyak, menurut Fritsch. 

Kebimbangan tentang lebihan bekalan yang menjulang telah dibangkitkan sebelum ini, dan langkah terbaru oleh OPEC+ ini mengesahkan perubahan asas dalam strategi kartel pengeluaran yang diperluaskan. 

Tumpuan utama bukan lagi semata-mata untuk menstabilkan pasaran minyak dan mengekalkan harga minyak yang tinggi tetapi sebaliknya untuk menuntut semula bahagian pasaran. 

Fritsch menambah:

Persoalan kritikal kekal: di manakah "ambang kesakitan" terletak untuk OPEC+, dan pada titik manakah harga minyak akan jatuh cukup rendah untuk mendorong kumpulan itu campur tangan dan menyekat bekalan sekali lagi? 

Terutama, OPEC+ telah membuka pilihan ini secara eksplisit dalam siaran akhbarnya.

"Riyadh dan sekutunya menandakan pangsi yang menentukan: mempertahankan bahagian pasaran kini melebihi harga yang dipertahankan," kata Ketua Ekonomi Rystad Energy Claudio Galimberti dalam ulasan yang dihantar melalui e-mel.

Ketegangan geopolitik dan mengimbangi risiko bekalan

Hakikat bahawa harga minyak tidak mengalami penurunan yang lebih ketara setakat ini sebahagian besarnya disebabkan oleh peningkatan baru-baru ini dalam risiko bekalan geopolitik. 

Serangan dron Ukraine yang berterusan terhadap infrastruktur tenaga Rusia menimbulkan ancaman gangguan yang boleh dipercayai kepada bekalan minyak Rusia. 

Selain itu, AS mungkin memperhebatkan sekatan terhadap Rusia dan pembeli minyaknya jika konflik di Ukraine berterusan dan serangan dron Rusia ke atas sasaran awam berterusan. 

Presiden AS Donald Trump baru-baru ini mengeluarkan ancaman eksplisit untuk kesan ini, bertujuan untuk menekan Kremlin. 

Setiausaha Perbendaharaan AS Bessent juga telah membangkitkan kemungkinan tarif sekunder dikenakan oleh AS dan EU ke atas pembeli minyak Rusia, serupa dengan langkah-langkah sedia ada terhadap India. 

Baru-baru ini, AS telah meningkatkan tekanan ke atas Iran dengan menambah rangkaian syarikat perkapalan dan kapal ke senarai sekatannya kerana dakwaan penyeludupan minyak Iran. 

Venezuela juga telah menjadi tumpuan semula kerajaan AS, dengan rejim Maduro dikaitkan dengan pengedaran dadah. Dengan latar belakang ini, masa depan kelulusan kerajaan AS baru-baru ini untuk pengeluaran dan eksport minyak mentah dari Venezuela masih tidak menentu.

Ramalan harga minyak yang disemak semula

Memandangkan peningkatan risiko penurunan, Commerzbank AG telah menyemak semula ramalan harga minyak mentah Brent untuk tahun akan datang ke bawah kepada $65 setong, penurunan daripada ramalan sebelumnya sebanyak $70. 

Fritsch menambah:

Walau bagaimanapun, ramalan untuk akhir 2025 kekal pada $65 setong, dengan mengambil kira risiko bekalan yang disebutkan di atas. 

Sisihan ketara daripada ramalan ini mungkin berlaku dalam kedua-dua arah, bergantung pada berita pasaran yang berkembang. 

Harga minyak WTI diunjurkan didagangkan pada $62 setong, diskaun $3 kepada Brent. 

Ramalan sebelumnya untuk 2026 ialah $67. 

Harga diesel dijangka kekal tidak berubah pada $660 satu tan pada akhir 2025. 

Ramalan harga untuk akhir 2026 untuk diesel telah dikurangkan kepada $630 (daripada $660) disebabkan oleh ramalan Brent yang lebih rendah, kerana spread retak yang lebih rendah tidak lagi diimbangi oleh harga minyak yang lebih tinggi.