Rancangan trilion dolar China untuk membersihkan tunggakan kerajaan tempatan: apa maksudnya untuk ekonominya

China sedang menyediakan bailout besar-besaran berbilang tahun untuk menyelesaikan lebih daripada $1 trilion bil yang belum dibayar yang terikat dengan kerajaan tempatan, eksklusif Bloomberg mendedahkan.

Pelan itu tertumpu pada pemberi pinjaman yang disokong kerajaan termasuk Bank Pembangunan China, menyediakan pinjaman kecairan jangka pendek supaya kerajaan tempatan dan entiti gabungan mereka akhirnya boleh menyelesaikan tunggakan yang terhutang kepada syarikat swasta, kontraktor dan penjawat awam.

Inisiatif itu bertujuan untuk menjelaskan kira-kira 1 trilion yuan ($140 bilion) dalam bil yang belum dibayar dalam fasa awal, dengan jumlah penyelesaian disasarkan menjelang 2027.

Campur tangan ini bertindak balas kepada amaran Presiden Xi Jinping pada Februari bahawa tunggakan yang semakin meningkat berisiko "melumpuhkan" perniagaan dan menjejaskan kepercayaan orang ramai terhadap pihak berkuasa tempatan.

Ia menandakan tumpuan mendesak Beijing untuk menstabilkan sektor swasta yang rapuh dan membaiki keretakan kewangan yang mendalam di peringkat kerajaan tempatan.

Kesan kepada kerajaan tempatan dan pasaran hutang

Tunggakan kerajaan tempatan telah melonjak apabila pegawai bergelut untuk membuat pembayaran di tengah-tengah pendapatan yang semakin lemah, terutamanya daripada penjualan tanah, sumber pembiayaan utama.

Hutang yang belum dibayar ini, dianggarkan sekitar 10 trilion yuan ($1.4 trilion), berjumlah kira-kira 7% daripada KDNK China tahun lepas, menyerlahkan skala tekanan sistemik.

Walaupun tidak selalu direkodkan secara rasmi pada kunci kira-kira, ia menjamin pinjaman yang diambil oleh entiti berkaitan kerajaan, bermakna kerajaan tempatan kekal sebagai pemiutang utama.

Pelan pembersihan itu mungkin meningkatkan pendedahan risiko sektor perbankan, kerana bank milik kerajaan telah diarahkan untuk memberi pinjaman walaupun kemungkiran meningkat dan keuntungan menurun.

Pada separuh pertama 2025 sahaja, pemberi pinjaman utama memperuntukkan 3.51 trilion yuan untuk kerugian pinjaman yang dijangkakan, merumitkan keupayaan mereka untuk menyerap risiko kredit baharu tanpa perlindungan kawal selia.

Terbitan bon khas, dianggarkan 200 bilion yuan tahun ini, akan melengkapkan usaha pinjaman, tetapi bank adalah penyokong utama dalam penstrukturan semula hutang yang halus ini.

Implikasi ekonomi untuk pertumbuhan dan kestabilan

Penyelamatan ini adalah keperluan sosial dan ekonomi sebagai manuver kewangan.

Dengan menyelesaikan pembayaran tertunggak kepada kontraktor swasta dan penjawat awam, China berharap dapat membina semula keyakinan terhadap kerajaan tempatan dan mengurangkan kesan riak insolvensi terhadap ekonomi yang lebih luas.

Kegagalan untuk menangani hutang ini berisiko merosakkan lagi sektor hartanah, memperlahankan perbelanjaan pengguna dan menghentikan projek infrastruktur kritikal.

Walau bagaimanapun, rancangan itu juga mengalihkan beban hutang kepada bank negara, meningkatkan kerapuhan sektor kewangan.

Ahli ekonomi seperti David Li Daokui memberi amaran bahawa ketelusan yang lebih besar dan pelepasan hutang yang lebih agresif, yang berpotensi melibatkan sekurang-kurangnya 20 trilion yuan diperlukan untuk mengelakkan seretan ekonomi jangka panjang.

Strategi Beijing mengimbangi antara memberikan bantuan, mengekalkan disiplin fiskal di tengah-tengah selera rangsangan yang terhad, dan mengelakkan krisis kewangan yang lebih luas.

Reaksi pelabur dan perspektif pasaran global

Pasaran global bertindak balas dengan berhati-hati terhadap rancangan itu, dengan sedikit kekecewaan bahawa langkah-langkah rangsangan itu kurang daripada apa yang dijangkakan ramai memandangkan skala masalah.

Niaga hadapan ekuiti di China dan Hong Kong merosot sedikit, manakala harga komoditi seperti tembaga merosot apabila pelabur menimbang cabaran di hadapan.

Pergantungan yang besar kepada bank negeri besar juga menimbulkan persoalan tentang kualiti kredit, mencetuskan kebimbangan mengenai margin pinjaman dan peruntukan dalam persekitaran yang sudah sukar bagi pemberi pinjaman China.

Namun, isyarat tegas kerajaan kepada pengawal selia dan bank menggariskan kemahuan politik yang kuat untuk meneruskan pembersihan hutang tanpa menyebabkan kejutan pasaran.

Dari masa ke masa, pendekatan ini boleh membantu memulihkan keyakinan pelabur dengan menangani risiko tersembunyi yang dikaitkan dengan hutang kerajaan tempatan, halangan berterusan ke atas pasaran kredit China selama bertahun-tahun.

Tali ketat penyelesaian hutang tempatan China

Walaupun bailout trilion dolar menawarkan laluan yang boleh dipercayai untuk menyelesaikan tunggakan hutang yang mendesak, risiko berterusan. Pelaksanaan bergantung kepada kesediaan bank untuk memberikan kredit di tengah-tengah kemungkiran yang semakin meningkat dan keperluan mereka untuk perlindungan kawal selia.

Menjelaskan tunggakan kerajaan tempatan China memerlukan kemahuan politik yang melangkaui 2027.

Bergantung pada pembetulan jangka pendek tidak akan mencukupi. Terdapat juga ketakutan yang berlarutan bahawa kemungkiran di peringkat tempatan boleh merebak melalui sistem kewangan yang lebih luas.

Pertumbuhan menghadapi tekanan tambahan daripada pasaran hartanah yang bergerak perlahan dan permintaan pengguna yang lemah.

Bagi pelabur dan penggubal dasar, pelan pembersihan adalah ujian litmus sebenar: mengendalikan tekanan kewangan segera tanpa menjejaskan kestabilan ekonomi jangka panjang China.