Menjelaskan kejatuhan pasaran Argentina dan laluan sukar di hadapan untuk ekonominya

Argentina baru sahaja melalui salah satu kejatuhan pasaran dan lantunan terbesar dalam sejarah baru-baru ini.

Indeks saham, bon dan mata wang bergerak lebih pantas daripada mata wang kripto yang tidak menentu.

Gabungan risiko politik dan langkah dasar monetari yang melulu, bersama-sama dengan persekitaran ekonomi yang sudah rapuh, mewujudkan resipi untuk turun naik.

Pasaran dan ekonominya Argentina kini memerlukan bantuan luar.

Pasangkan itu dengan musim pilihan raya yang akan datang, dan keadaan menjadi lebih sengit.

Ramai yang masih tertanya-tanya apa sebenarnya yang berlaku baru-baru ini dan ke mana hala tuju masa depan negara.

Apa yang sebenarnya berlaku kepada ekonomi dan pasaran Argentina

Mulakan dengan data sebelum drama.

Inflasi jatuh dengan pantas tahun ini, jatuh kepada kira-kira satu pertiga daripada kemuncak tahun lepas menjelang Ogos.

Kerajaan mencatatkan lebihan utama dan memperoleh program empat tahun dengan IMF bernilai kira-kira $20 bilion.

Pada bulan April, bank pusat beralih kepada jalur terurus untuk peso dan melonggarkan kawalan mata wang.

Dan walaupun optik kelihatan kemas, aliran asas tidak.

Campuran dasar mengekalkan peso untuk mengunci disinflasi. Dasar itu memperlahankan eksport dan menarik import.

Dolar yang sepatutnya membina rizab bersih tidak tiba dalam saiz.

Dan apabila pilihan raya tempatan yang bising di Wilayah Buenos Aires menjadi buruk bagi kerajaan dan tajuk utama rasuah berkobar, keyakinan retak.

Peso meluncur ke arah bahagian atas band. Bank pusat menjual kira-kira 1.1 bilion dolar dalam tiga sesi untuk mempertahankannya.

Penjualan itu menenangkan kadar spot selama sehari pada satu masa, membimbangkan pemegang bon yang melihat dolar yang terhad meninggalkan sistem.

Bon berdaulat mencecah paras terendah baharu. Indeks bursa saham negara, Merval, jatuh teruk dari segi dolar. Kadar pertukaran selari meluas.

Giliran akhirnya datang apabila Amerika Syarikat campur tangan. Perbendaharaan berkata semua pilihan penstabilan ada di atas meja, termasuk Dana Penstabilan Bursa.

Bank Dunia berkata ia menyasarkan untuk mengerahkan sehingga $4 bilion dalam beberapa bulan akan datang.

Buenos Aires kemudian menjeda cukai eksport pertanian untuk mengeluarkan dolar tanaman daripada simpanan.

Bon meningkat dua hingga tiga sen. Peso mengukuh empat hingga lima peratus dalam tempoh dua sesi. Ekuiti tempatan dan ADR yang disenaraikan di AS melantun.

Apa maksudnya untuk ekonomi sebenar

Dua fakta kini membimbing prospek. Pertama, disinflasi terletak pada kadar pertukaran yang lebih kuat daripada yang boleh dibiayai oleh akaun luaran.

Kedua, ekonomi memerlukan dolar baharu lebih cepat daripada bekalan swasta yang biasanya tiba.

Campuran itulah sebabnya penunjuk pertumbuhan telah melembutkan. Kredit adalah ketat. Pelaburan menunggu kejelasan mengenai laluan mata wang dan kos wang.

Cuti cukai eksport akan membawa letupan FX yang singkat. Ia menarik jualan ke hadapan. Ia tidak mengubah insentif jangka panjang untuk menghasilkan dan melabur melainkan ia menjadi dasar yang tahan lama.

Jika kumpulan itu bertahan dengan bantuan rasmi, gambaran jangka pendek bertambah baik. Inflasi terus menurun. Gaji sebenar mendapat peningkatan kecil. Aktiviti stabil dari asas yang rendah.

Risikonya ialah kehilangan momentum sebaik sahaja cuti berakhir jika rizab tidak meningkat dengan sendirinya.

Jika jalur melebar atau terapung dengan lebih bebas, peso melemah dan inflasi perlahan secara beransur-ansur.

Pelarasan kemudiannya berlaku melalui harga dan bukannya melalui kawalan import atau tweak pentadbiran.

Laluan itu boleh membina semula daya saing dan mengurangkan keperluan untuk catuan dolar. Ia juga menguji kesabaran kerana pendapatan sebenar merasakan langkah terlebih dahulu.

Walau apa pun, tahun depan bukan lagi cerita kewangan tulen. Ia adalah masalah penyelarasan merentasi harga, upah dan rejim cukai.

Negeri ini boleh mempercepatkan peralihan dengan isyarat yang lebih jelas pada laluan kadar pertukaran dan peraturan yang stabil untuk hasil eksport.

Ia boleh menyumbatnya dengan perubahan yang kerap yang membuatkan pengeluar meneka.

Apa yang diputuskan oleh pilihan raya sekarang

Kekalahan Milei di Buenos Aires mengubah pandangan pasaran terhadap mandat presiden. Ia juga mengubah peta domestik pemain veto.

Kongres telah membatalkan veto presiden mengenai perbelanjaan pendidikan dan kesihatan, dan lebih banyak rang undang-undang sedang dalam perancangan.

Penentangan itu menunjukkan bagaimana penjimatan telah mengeraskan pakatan pembangkang, dengan Peronis dan centris mencari sebab yang sama menentang pemotongan kerajaan.

Setiap undian kini membawa risiko perbelanjaan mandat yang lebih tinggi, cabaran langsung kepada sauh fiskal yang menyokong program IMF.

Jika pertengahan penggal Oktober melemahkan lagi kerajaan, gabenor wilayah beralih ke pusat dasar makro.

Mereka mengawal belanjawan tempatan, kerja awam dan levi cukai.

Untuk memenangi hati mereka, presiden perlu menjanjikan pemindahan atau perkongsian hasil. Itu akan menjadikan mencapai sasaran fiskal lebih sukar.

Mandat yang lebih sempit membentuk semula agenda. Perubahan buruh dan pencen menjadi lebih sukar.

Penyederhanaan cukai dan pembersihan harga relatif menjadi kerja yang perlahan. Kos politik rejim FX yang kalah meningkat.

Pengundi melihat kadar pertukaran lebih daripada mereka melihat sasaran rizab. Pendapatan sebenar sudah lebih rendah daripada pada awal 2023.

Ramai rakyat Argentina berasa lebih miskin walaupun dengan inflasi yang menurun. Sebarang kemerosotan peso baharu berisiko melebarkan jurang itu dan menghakis lagi sokongan.

Itu mendorong kerajaan untuk mencari sauh asing untuk mengimbangi penolakan domestik. Ia juga meningkatkan nilai kemenangan prosedur.

Meluluskan belanjawan yang boleh dipercayai tepat pada masanya dan dengan andaian yang realistik akan melakukan lebih banyak keyakinan daripada mana-mana slogan.

Jika kejutan pertengahan penggal pada bahagian atas, pembaharuan pembaharuan bertambah baik. Ekonomi masih menghadapi matematik luaran yang sama, tetapi negeri boleh bergerak pantas pada rangka kerja yang menyelaraskan pertumbuhan dengan disinflasi.

Itu akan muncul terlebih dahulu dalam nombor rizab mingguan dan dalam jurang yang lebih sempit antara kadar rasmi dan selari.

Politik mengubah pilihan dasar menjadi peristiwa pasaran

Pasaran memberi Presiden Javier Milei manfaat keraguan selama berbulan-bulan. Dia mengurangkan perbelanjaan dan menghadapi penyelewengan yang telah lama wujud.

Itu membeli ruang, tetapi tidak mengubah undi. Kekalahan besar di Wilayah Buenos Aires, pendahulu sebelum pertengahan penggal Oktober, menimbulkan keraguan tentang kuasa tembakan perundangan.

Cerita rasuah di sekitar sekutu rapat menjejaskan lagi naratif. Pergerakan monetari yang menyokong peso yang kukuh menandakan tumpuan yang ketat terhadap inflasi tetapi juga kesediaan untuk mengorbankan aktiviti untuk mengekalkan jalur itu utuh.

Sebaik sahaja politik berubah, campuran dasar menjadi liabiliti. Pelabur ekuiti menetapkan harga pembaharuan yang lebih perlahan.

Pelabur bon menyaksikan peningkatan kemungkinan mata wang yang lebih lemah dan aliran tunai yang lebih ketat untuk perkhidmatan hutang luar.

Campur tangan berat bank pusat mengesahkan bahawa rizab digunakan untuk membeli masa.

Itu adalah bendera merah dalam setiap ekonomi beta tinggi dengan sejarah lalai baru-baru ini. Lengkung bergerak terlebih dahulu. Mata wang itu diikuti. Peraturan kecairan tempatan menguatkan kedua-duanya.

Pertemuan Milei yang akan datang dengan Donald Trump sangat penting atas sebab ini.

Ia menggantikan modal politik di dalam negara dengan modal politik luaran di luar negara.

Jika ia membuka kunci sokongan yang pantas, besar dan berfokuskan FX, tekanan pasaran boleh berkurangan walaupun pembinaan gabungan domestik mengambil masa yang lebih lama.

Jika ia menghasilkan kata-kata mesra tanpa dolar yang boleh digunakan, cerita itu kembali kepada matematik FX.

Apa yang diberitahu oleh episod ini tentang fasa seterusnya Argentina

Ekonomi Argentina tidak boleh mengembang, membesar, dan membina semula rizab dengan mata wang yang kukuh dan peluru tipis. Sesuatu perlu diberikan.

Ia boleh memegang mata wang yang kukuh dengan lebih banyak bantuan asing dan terus menekan inflasi sementara menunggu keyakinan kembali.

Itu mengekalkan suhu politik yang lebih rendah tetapi bergantung kepada sokongan luar yang stabil dan tuaian yang kuat.

Atau ia boleh membenarkan mata wang yang lebih lemah dan membina rizab melalui isyarat harga.

Laluan itu meminta pengundi menerima keuntungan yang lebih perlahan dalam kuasa beli sebagai pertukaran untuk lebih banyak eksport, lebih banyak pelaburan dan kawalan yang lebih sedikit.

Apa yang Argentina perlukan ialah persediaan mata wang yang sepadan dengan ekonomi sebenar, belanjawan yang membiayai negara tanpa gimik, dan gabungan yang boleh meluluskan undang-undang pada kadar yang stabil.

Kisah pasaran terkini memberitahu kami bahawa pasaran dan ekonomi Argentina berdagang berdasarkan rizab, politik dan isyarat harga yang sejajar.

Dua minggu terakhir menunjukkan betapa cepatnya isyarat tersebut boleh berubah apabila campuran dasar berubah walaupun sedikit.

Isyarat seterusnya akan menentukan sama ada lantunan ini menjadi jambatan atau hanya jeda.