Pratonton bugdet UK: Rachel Reeves menghadapi detik kebenaran

Rachel Reeves, canselor wanita pertama UK dan bekas ahli ekonomi Bank of England, akan melancarkan belanjawan keduanya pada hari Rabu di tengah-tengah tekanan fiskal dan politik yang semakin meningkat.

Selepas mengumpul £40 bilion melalui kenaikan cukai Oktober lalu—yang terbesar dalam sejarah selepas perang—Reeves kini menghadapi jurang £22 bilion dalam kewangan awam yang dicetuskan oleh pembalikan pemotongan kebajikan, kos pinjaman yang lebih tinggi dan penurunan taraf kepada ramalan produktiviti.

Sumber kerajaan mencadangkan Reeves akan beralih kepada gabungan langkah cukai yang tidak langsung dan boleh diterima secara politik tanpa melanggar janji manifesto Buruh untuk tidak menaikkan cukai pendapatan, insurans negara atau kadar VAT untuk "orang yang bekerja."

Kenaikan cukai pendapatan yang menjadi tajuk utama yang ditandakan pada awal November telah dibuang, digantikan dengan potensi lanjutan dua tahun pembekuan ambang cukai pendapatan (seretan fiskal), cukai majlis yang lebih tinggi untuk kumpulan teratas dan levi "cukai rumah agam", dan had baharu ke atas skim pengorbanan gaji pencen.

Belanjawan berputar apabila ramalan fiskal bertambah baik

Drama ini telah dimainkan di hadapan penuh Westminster dan pasaran.

Hanya beberapa minggu yang lalu, prospek ekonomi OBR yang diturunkan dan pemotongan kebajikan yang gagal telah mendorong anggaran kekurangan fiskal setinggi £35 bilion-£40 bilion, dengan spekulasi berleluasa sama ada Reeves akan memungkiri janji dan menaikkan kadar cukai teras.

Data gaji yang lebih baik dan penerimaan cukai yang lebih kukuh baru-baru ini mengecilkan jurang, mendorong pusingan U kerajaan yang mendadak dan menurunkan skala kenaikan cukai yang dijangkakan kepada kira-kira £20bn.

Daripada kenaikan cukai yang meluas, Reeves dijangka melanjutkan pembekuan ambang cukai pendapatan sehingga 2030, mengumpul £7.5 bilion setiap tahun dan mengalihkan bilangan berpendapatan yang semakin meningkat ke dalam kurungan yang lebih tinggi.

Langkah hasil tambahan mungkin menyasarkan isi rumah yang lebih kaya, termasuk "cukai rumah agam" baharu ke atas rumah bernilai lebih £2 juta dan pemotongan had simpanan ISA tahunan daripada £20,000 kepada £12,000, yang menurut pengkritik akan menjejaskan penyimpan berpendapatan sederhana.

Skim pengorbanan gaji berkemungkinan menghadapi had baharu—berpotensi £2,000 setahun—mengurangkan faedah cukai pencen untuk mereka yang berpendapatan lebih tinggi dan membawa pendapatan sederhana.

Canselor juga mempertimbangkan "cukai tuan tanah," menggunakan Insurans Kebangsaan untuk pendapatan sewa, meluaskan asas cukai sambil secara teknikal mengekalkan kadar stabil untuk "orang yang bekerja".

Risiko politik dan saraf pasaran

Reeves mesti berjalan di garis halus.

Kenaikan cukai sembunyi-sembunyi, seperti seretan fiskal dan levi yang disasarkan, mungkin kelihatan lebih selamat dari segi politik. Namun, seperti yang ditunjukkan oleh sejarah baru-baru ini, kenaikan cukai tertumpu boleh mencetuskan tentangan yang kuat.

Rancangan terdahulu untuk mengurangkan pembayaran bahan api musim sejuk untuk pesara dan faedah hilang upaya menghadapi tentangan sengit dalam barisan Buruh, memaksa pusingan U dan menyebabkan matlamat penyatuan fiskal diragukan.

Ekuiti swasta dan sentimen pelabur telah berubah secara mendadak, dengan pasaran bon berwaspada terhadap kerapuhan andaian fiskal OBR yang lebih baik tetapi "minimum".

Pada £15 bilion, penampan yang dicadangkan Reeves adalah yang paling tipis daripada mana-mana belanjawan dalam beberapa tahun kebelakangan ini, menguatkan risiko bahawa sebarang kejutan negatif—seperti pertumbuhan yang perlahan, lebih banyak perbelanjaan atau kehilangan hasil—boleh memadamkan marginnya dengan cepat dan mencetuskan krisis fiskal selanjutnya.

Cabaran struktur: hutang, pertumbuhan dan perbelanjaan

Cabaran fiskal Britain berakar umbi.

Hutang awam telah meningkat tiga kali ganda sejak tahun 2000, dan beban cukai—sudah berada di landasan yang betul untuk paras tertinggi sejak akhir 1940-an—akan meningkat lagi di bawah strategi penyatuan Reeves.

Perbelanjaan awam menghampiri £1.34 trilion setiap tahun, kerdil purata selepas perang, namun kepuasan orang ramai dengan perkhidmatan utama seperti NHS dan penjagaan sosial kekal rendah.

Reeves akan mengesahkan semula komitmen untuk mengurangkan hutang, memotong senarai menunggu NHS dan menangani kos sara hidup.

Pelepasan pengguna yang dijangkakan termasuk membekukan tambang kereta api dan caj preskripsi, memotong VAT ke atas bil tenaga, dan mungkin membatalkan levi hijau ke atas elektrik. Dia juga mungkin menarik balik had faedah dua anak, satu langkah dengan resonans politik yang ketara.

Namun, pada pertumbuhan, Reeves menghadapi halangan yang sangat degil. Pertumbuhan KDNK UK sejak krisis kewangan purata kurang daripada separuh kadar pra-2008, dan semakan terkini OBR menandakan prospek suram untuk penambahbaikan. Dalam percubaan pengurangan hutang hampir sepenuhnya melalui kenaikan cukai, Reeves menentang konsensus akademik—kajian Harvard mencadangkan bahawa pemotongan perbelanjaan, bukannya kenaikan cukai, adalah penting untuk penyatuan fiskal yang berjaya dan berkekalan.

Adakah ia mencukupi untuk pasaran dan perniagaan?

Keyakinan pelabur kekal goyah. Dengan Dewan Perniagaan dan kumpulan perniagaan terkemuka memberi amaran bahawa "firma lebam tidak bersedia untuk satu lagi bajet yang dipukul," belanjawan yang akan datang boleh membuktikan ujian yang menentukan bagi kerajaan Keir Starmer.

Pasaran dijangka meneliti bukan sahaja pengetatan fiskal utama tetapi juga keupayaan Reeves untuk mendapatkan gabungan politik yang stabil untuk menyokong langkah-langkahnya.

Pemberontakan barisan belakang awal tahun ini memusnahkan £5 bilion dalam pemotongan kebajikan yang dirancang, menggariskan ancaman perpecahan dalaman.

Tidak seperti canselor terdahulu, Reeves terpaksa oleh keadaan untuk bergantung hampir secara eksklusif pada kenaikan cukai.

Risiko: seterusnya menjejaskan insentif untuk kerja dan pelaburan, memperlahankan pertumbuhan, dan menambah kerumitan kepada keseluruhan sistem cukai.

Walaupun dari segi politik wajar, laluan ini mungkin hanya menawarkan kelegaan jangka pendek, berisiko satu lagi pusingan sakit kepala belanjawan jika pertumbuhan terhenti atau defisit melebar.

Tinjauan: Pembetulan jangka pendek, soalan jangka panjang

Belanjawan Reeves hampir pasti akan gagal menyelesaikan kedudukan fiskal Britain sepenuhnya.

Skala hutang, kerumitan sistem cukai, dan kelemahan pertumbuhan yang berterusan menentang penyelesaian cepat.

Strategi penyatuan canselor akan memenangi ruang bernafas politiknya, tetapi keputusan yang lebih besar mengenai perbelanjaan, saiz negeri dan pembaharuan ekonomi akan menunggu parlimen masa depan.

Apabila OBR mengeluarkan ramalan baharu dan reaksi pasaran terungkap, persoalannya ialah sama ada Reeves boleh meyakinkan pelabur dan Ahli Parlimen bahawa trajektori kewangan UK benar-benar berubah.

Jika tidak, pasaran tidak lama lagi boleh menetapkan risiko fiskal selanjutnya—menghidupkan semula perdebatan biasa tentang status Britain sebagai tempat selamat di kalangan ekonomi maju utama.

Drama belanjawan Britain masih jauh dari selesai. Babak kedua Reeves akan menetapkan pentas untuk perdebatan ekonomi bertahun-tahun yang akan datang.