Adakah rali pasaran saham dihidupkan semula?

Beberapa minggu kebelakangan ini telah menjadi peringatan bahawa pasaran boleh mengubah arah lebih cepat daripada pelabur boleh memahaminya.

Awal November dipenuhi dengan amaran tentang gelembung AI, penilaian yang diregangkan dan risiko penurunan besar.

Tetapi sebelum bulan itu berlalu, pembalikan pantas membuatkan semua orang bercakap tentang kenaikan pasaran saham baharu.

Langkah ini telah mencetuskan gelombang baharu ramalan kenaikan harga untuk 2026, termasuk gesaan untuk SandP 500 mencapai 7,500 hingga 8,000.

Jadi, dalam tempoh kurang daripada sebulan, apa sebenarnya yang berubah? Dan patutkah pelabur mempercayai gelombang keyakinan baharu ini?

Apa yang membalikkan suis untuk pasaran

Perubahan utama bukanlah data ekonomi, tetapi nada Fed. Sehingga pertengahan November, pasaran menjangkakan penurunan kadar pada awal 2026.

Laporan pekerjaan September yang tertangguh secara ringkas mendorong jangkaan lebih jauh, yang membantu mencetuskan goyangan awal bulan dalam saham teknologi.

Kemudian beberapa pegawai kanan Fed, termasuk Presiden Rizab Persekutuan New York John Williams, menunjukkan bahawa bank pusat memberi perhatian yang lebih dekat kepada tanda-tanda penyejukan pasaran buruh.

Dalam beberapa hari, keseluruhan keluk hadapan untuk kadar faedah telah berubah. Pasaran kini menetapkan harga 80% peluang bahawa Fed akan mengurangkan kadar pada mesyuarat 9-10 Disember.

Seminggu sebelum itu, kemungkinannya berada di bawah 30%.

JPMorgan bergerak pantas, membalikkan ramalannya sendiri dan kini menjangkakan pemotongan pada bulan Disember dan Januari.

Sekali lagi, data itu bukan pemacu utama di sebalik langkah itu. Pesanan barangan tahan lama untuk bulan September tiba kira-kira selaras dengan ramalan.

Tuntutan pengangguran awal jatuh ke paras terendah sejak April.

Tuntutan berterusan meningkat kepada 1.96 juta, menunjukkan pasaran buruh yang perlahan, tetapi belum runtuh.

Namun begitu, pasaran kurang bertindak balas terhadap angka dan lebih kepada pandangan bahawa Rizab Persekutuan tidak lagi melihat inflasi sebagai bahaya yang pernah berlaku.

Sebaik sahaja itu menjadi jelas, suasana berubah, dan rali pasaran saham kembali hampir serta-merta.

Mengapa ramalan untuk 2026 melonjak ke arah 8,000

Apabila jangkaan kadar jatuh, bank mengeluarkan prospek pasaran mereka untuk 2026. Deutsche Bank mengeluarkan panggilan paling berani, meletakkan SandP 500 pada 8,000 menjelang akhir tahun depan.

Ramalan itu bergantung pada momentum pendapatan, aliran masuk yang lebih kukuh dan pembelian balik yang berterusan.

Syarikat SandP 500 mencatatkan pertumbuhan pendapatan 13.4% pada suku ketiga. Itu adalah kadar yang luar biasa kuat untuk peringkat kitaran ini.

HSBC menyasarkan 7,500 orang. Morgan Stanley menjangkakan sekitar 7,800 dan menyifatkan tempoh semasa sebagai peringkat awal kenaikan harga baharu.

Wells Fargo berada dalam julat yang sama dan menyaksikan tahun perpecahan, dengan separuh pertama yang didorong oleh deflasi dan pergerakan berkuasa AI yang lebih kuat pada separuh kedua.

Kes asas JPMorgan ialah 7,500 dengan ruang untuk indeks bergerak melebihi 8,000 jika Fed memotong dengan lebih agresif sehingga 2026.

Benang merah dalam panggilan ini ialah kadar diskaun. Apabila pasaran percaya bahawa kos pinjaman akan jatuh sehingga 2026, tekanan ke atas penilaian berkurangan.

Bank tidak mengabaikan risiko AI atau gandaan yang tinggi. Mereka menentukur semula jangkaan dalam dunia dengan kadar yang lebih rendah.

Perbelanjaan AI masih meningkat merentasi awan, pelayan dan infrastruktur pusat data.

Syarikat yang mempunyai pendedahan sebenar kepada trend ini telah meningkatkan panduan. Asas-asas tersebut menjadi jauh lebih berharga apabila kos modal jatuh.

Kelainan ekonomi dan politik yang tidak boleh diabaikan oleh pelabur

Walaupun kenaikan pasaran saham telah didorong oleh jangkaan kadar, gambaran yang lebih luas lebih bercampur-campur.

Pasaran buruh masih menunjukkan keretakan di bawah permukaan. Pengambilan pekerja perlahan, dan beberapa majikan besar telah mengumumkan pemberhentian.

Tuntutan yang berterusan melayang lebih tinggi menunjukkan bahawa sebaik sahaja pekerja kehilangan pekerjaan, mencari yang baharu mengambil masa yang lebih lama.

Gambaran pengguna berpecah. Isi rumah dalam kumpulan pendapatan tertinggi masih berbelanja dan kekal terikat rapat dengan prestasi pasaran ekuiti. Pengguna berpendapatan rendah menghadapi kredit yang lebih ketat dan tunggakan yang semakin meningkat.

Ketidakseimbangan ini membentuk "ekonomi berbentuk K" yang bertindak balas dengan cepat terhadap perubahan harga aset.

Wells Fargo telah memberi amaran bahawa kejatuhan pasaran yang mendadak boleh menjadi masalah ekonomi kerana penggunaan di bahagian atas memacu begitu banyak permintaan hari ini.

Politik menambah lapisan lain. Kevin Hassett, sekutu lama Presiden Donald Trump dan ketua semasa Majlis Ekonomi Negara, dilihat sebagai calon utama untuk menggantikan Jerome Powell apabila penggalnya tamat. Beliau secara terbuka menyokong kadar yang lebih rendah pada masa lalu.

Pasaran menganggapnya sebagai tanda kenaikan harga untuk ekuiti dalam jangka masa terdekat. Walau bagaimanapun, ia menimbulkan persoalan tentang kebebasan jangka panjang Rizab Persekutuan dan kredibiliti inflasi.

Faktor-faktor ini belum dimasukkan ke dalam ramalan yang paling optimistik.

Adakah keyakinan baharu dibina untuk bertahan?

Rali itu menunjukkan betapa sensitifnya pasaran terhadap jangkaan. Pelabur ingin mempercayai bahawa kitaran pemotongan kadar akan bermula tidak lama lagi.

Mereka mahukan pengesahan bahawa pendapatan boleh berkembang dalam julat dua digit rendah tahun depan.

Mereka mahukan persekitaran politik yang tidak mengancam pasaran kredit. Dalam situasi ini, AI menjadi jambatan yang menghubungkan harapan dasar dengan pertumbuhan pendapatan.

Terdapat logik di sebalik keyakinan itu. Jika Fed memotong pada bulan Disember dan Januari, jika pendapatan terus berkembang pada sekitar tiga belas hingga lima belas peratus setiap tahun dan jika tiada kejutan besar daripada dasar atau geopolitik, SandP 500 boleh mencapai tahap yang kini dipromosikan oleh bank.

Tetapi ini adalah andaian berlapis, bukan kepastian. Pasaran mempunyai tabiat menetapkan harga senario kes terbaik lama sebelum senario tersebut menjadi kenyataan.

Itulah sebabnya peralihan nada daripada Fed mempunyai kuasa sedemikian.

Pengambilan utama daripada bulan lalu ialah kecairan masih memacu penilaian teknologi lebih daripada mana-mana tema tunggal.

Infrastruktur AI dan kapasiti awan berkembang. Syarikat telah menaikkan panduan setahun penuh terima kasih kepada permintaan pelayan AI.

Tetapi penilaian nama-nama AI terkemuka sudah menganggap jangka panjang pertumbuhan yang kukuh.

Sebarang kelembapan dalam perbelanjaan modal, sebarang tindakan kawal selia atau sebarang tersandung dalam margin akan mencetuskan tindak balas saham tunggal yang curam.

Risiko yang lebih halus terletak di luar teknologi. Rizab Persekutuan yang dipolitikkan boleh mengurangkan kadar dengan lebih cepat tetapi juga mencetuskan turun naik jika pasaran melihat isyarat dasar yang tidak konsisten atau tidak dapat diramalkan.

Gambaran kredit untuk isi rumah berpendapatan rendah memerlukan pemerhatian. Pasaran ekuiti cenderung mengikuti tanda-tanda awal ini dengan ketinggalan.

Struktur ekonomi berbentuk K bermakna kejutan pasaran akan menjejaskan perbelanjaan di bahagian atas dan menyumbang dengan cepat kepada keputusan korporat.