Panduan pemula untuk perdagangan bawa yen: mengapa ia sangat menguntungkan dan sangat berbahaya

Pinjam yen murah, melabur dalam aset hasil lebih tinggi, mengantongi spread: ulangi dengan leverage.

Idea mudah itu, yang dikenali sebagai yen carry trade, telah memacu keuntungan besar untuk dana lindung nilai dan pelabur global selama beberapa dekad.

Tetapi apabila keadaan pasaran berubah, strategi ini terurai dengan hebat, menghapuskan kedudukan dan mencetuskan penjualan melata merentas pasaran global.

Hari ini, dengan Bank of Japan menaikkan kadar dan jurang kadar faedah semakin mengecil, perdagangan jauh lebih riang berbanding setahun yang lalu.

Apa sebenarnya perdagangan bawa yen

Begini cara ia berfungsi dalam bahasa Inggeris biasa. Kadar faedah Jepun telah berlegar menghampiri sifar selama bertahun-tahun, manakala kadar AS berada di sekitar 4.2%, spread besar-besaran.

Seorang peniaga meminjam ¥100 juta pada 0.5% dan menukarnya kepada dolar. Mereka melabur dolar tersebut dalam bon Perbendaharaan AS yang menghasilkan 4.2%.

Perbezaannya: kira-kira 3.7% ialah keuntungan, tolak kos lindung nilai. Tingkatkan ini dengan leverage, dan spread kadar sederhana menjadi wang sebenar.

Pulangan tahunan pada dagangan bawa dolar-yen biasanya berlegar antara 5% dan 6%. Pada tahun 2025, dengan USD/JPY didagangkan sekitar 156 yen setiap dolar, perdagangan kekal menguntungkan tetapi semakin rapuh.

Strategi ini telah menarik dana lindung nilai, bank, dan juga peniaga runcit Jepun yang bertaruh yen kekal lemah atau stabil.

Tetapi ia dibina berdasarkan andaian berbahaya: bahawa kadar faedah kekal di tempatnya dan pasaran mata wang tidak bergerak mendadak. Apabila andaian itu pecah, semuanya meletup.

Bagaimana peniaga menukar jurang kadar kecil kepada pulangan dan kerugian yang besar

Keajaibannya ialah leverage. Katakan seorang peniaga meminjam $10 juta dalam yen pada 0.5% untuk membeli bon AS yang menghasilkan 4%.

Spread mentah sebanyak 3.5% memperoleh $350,000 setiap tahun: pepejal, tetapi tidak menghancurkan bumi. Tambah leverage lima kepada satu, dan $350,000 itu menjadi $1.75 juta.

Gandakan lagi, dan tiba-tiba perdagangan bawa kelihatan tidak dapat ditolak.

Tetapi leverage memotong kedua-dua arah. Jika yen meningkat hanya 2% berbanding dolar, kedudukan berleveraj kehilangan wang dengan cepat.

Pada Ogos 2024, apabila Bank of Japan mengejutkan pasaran dengan menaikkan kadar daripada 0.1% kepada 0.25%, yen melonjak 6% dalam seminggu.

Pedagang yang memegang kedudukan bawa berleveraj tinggi menghadapi panggilan margin, permintaan untuk menyiarkan cagaran baharu atau mencairkan kedudukan dengan segera.

Panik penyebaran jualan paksa seterusnya melalui saham, bon dan mata wang. VIX, ukuran ketakutan pasaran, melonjak kepada 65, tahap yang biasanya dikhaskan untuk krisis kewangan, walaupun tiada keruntuhan ekonomi yang mendasari.

Apabila carry trade menjadi salah

Tiga tanda amaran menunjukkan bahaya di hadapan. Mula-mula, tonton USD/JPY. Jika kadar pertukaran jatuh secara mendadak—bermakna yen mengukuh—carry trade menghadapi kerugian serta-merta.

Kedua, pantau jurang kadar faedah. Sehingga November 2025, jurang telah mengecil kepada kira-kira 3.7% daripada paras tertinggi dalam sejarah melebihi 5%, mengurangkan margin keuntungan. Malah pergerakan yen 0.3–0.5% boleh memadamkan keuntungan berbulan-bulan.

Ketiga, jejaki isyarat BoJ. Gabenor Ueda telah memberi isyarat laluan beransur-ansur untuk menaikkan kadar jika inflasi kekal menghampiri 2.7%. Dasar yang lebih ketat di hadapan bermakna spread bawa-dagangan yang lebih kecil dan lebih banyak kos pinjaman.

Perhatikan pusat pemeriksaan ini: kadar pertukaran USD/JPY, kalendar mesyuarat dasar BoJ, perbezaan kadar faedah AS-Jepun dan VIX. Apabila VIX melonjak melebihi 40, kedudukan yang berat leverage biasanya retak.

Perdagangan bawa yen boleh menjadi pendapatan tetap dalam pasaran yang tenang, sehingga tidak.