Temu bual: Perpaduan OPEC+ di atas ais nipis apabila lebihan bekalan menjulang pada 2026, kata Igor Isaev dari Mind Money

Ketika OPEC+ menekan brek pada kenaikan pengeluaran selepas peningkatan sederhana 137,000 bpd pada bulan Disember—bimbang lebihan 2026 yang boleh mengheret Brent di bawah $60—penganalisis memberi amaran perpaduan rapuh kartel itu retak di bawah tekanan ahli yang kekurangan bajet. 

Dalam temu bual eksklusif Invezz ini, Igor Isaev, Doktor Sains Teknikal dan Ketua Analisis di Mind Money, meramalkan Brent purata $60-$70 tahun depan, didorong oleh kecekapan EV dan daya tahan serpih AS, manakala pangsi Rusia dari Eropah membentuk semula aliran gas tanpa bayang-bayang OPEC.

Berdasarkan model cuaca Oxford-Cambridge Mind Money dan analisis penyebaran antara komoditi, Isaev membongkar bagaimana sekatan, lebihan dan perubahan bermusim menulis semula buku permainan tenaga pada akhir 2025.

Isaev selanjutnya menyatakan bahawa model cuaca Mind Money mencadangkan Eropah mungkin mengalami musim sejuk yang lebih sejuk daripada purata 15 tahun yang lalu.

Beliau menambah bahawa ini akan meningkatkan permintaan untuk gas, dan model sudah menunjukkan peningkatan permintaan di AS pada bulan Oktober-Disember.

Selain itu, Isaev percaya bahawa India mungkin tidak dapat meninggalkan minyak mentah Rusia sepenuhnya walaupun dengan tekanan daripada AS. 

Di bawah ialah petikan yang disunting daripada temu bual itu:

Cerapan pasaran gas

Invezz: Dengan OPEC+ menghentikan kenaikan selanjutnya selepas kenaikan 137,000 bpd pada Disember di tengah-tengah kebimbangan berlebihan, bagaimanakah peralihan ini menguji perpaduan kartel dan mempengaruhi strategi eksport gas Rusia?

Pada pendapat saya, OPEC+ tidak mempunyai pilihan lain selain memperlahankan penambahannya, kerana pasaran minyak tepu dan kapasiti terlalu penuh.

Harga semasa Brent pada $63-65 setong sudah agak rendah, dan dengan cara ini, kartel perlu cuba mengekalkan harga daripada jatuh lebih jauh. Dan walaupun kosnya tidak berada pada paras terendah yang paling teruk, saya percaya perpaduan OPEC+ kekal sama.

Bagi gas, ia menjalani kehidupannya sendiri dan tidak banyak berkorelasi dengan pasaran minyak. Tiada "kartel" gas, kerana sekatan OPEC+ dan minyak tidak terpakai kepadanya, jadi pasaran secara perbandingan bebas.

Walau bagaimanapun, gas juga semakin murah, dan saya fikir ia kerana terdapat proses lambakan yang berlaku, menjejaskan kedua-dua pasaran minyak dan gas. Walaupun ramalan musim sejuk yang sejuk, yang secara semula jadi harus menaikkan harga, bukan sebaliknya.

Bagi strategi Rusia, ia telah berubah, tetapi sebabnya lebih kepada keengganan Eropah untuk membeli gas negara itu.

Akibatnya, ia telah kehilangan hampir 140 bilion meter padu permintaan Eropah, jadi kini negara itu terpaksa membina semula tanpa pasaran biasa.

Walau bagaimanapun, sukar untuk mengaitkan ini dengan mana-mana keputusan OPEC+, dan saya juga tidak boleh mengatakan bahawa peristiwa ini memberi kesan kepada harga gas secara mendadak.

Invezz: Pengeluaran gas yang dirancang Rusia telah meningkat kepada 695 bcm pada 2025—walaupun transit Ukraine dihentikan—bagaimanakah model cuaca anda meramalkan kesan permintaan Eropah pada musim sejuk ini?

Model cuaca kami, yang dibangunkan dengan kerjasama saintis dari Oxford dan Cambridge, telah membantu kami meramalkan permintaan musim sejuk ini. 

Eropah sedang menuju ke musim sejuk yang lebih sejuk daripada purata 15 tahun, dan ia pasti akan meningkatkan permintaan gas.

Keputusan model dari Oktober hingga Disember menunjukkan pertumbuhan permintaan seperti ini juga di Amerika Syarikat, dan kedua-dua ramalan telah disahkan sepenuhnya oleh keluaran data kemudian.

Kami juga telah mendapati bahawa akan terdapat pembetulan penurunan sederhana dalam harga. Terima kasih kepada pembangunan kami sendiri, kami juga boleh menganggarkan puncak turun naik terlebih dahulu dan meramalkan tingkah laku harga gas.

Invezz: Eksport LNG AS mengetatkan pasaran menjelang tanjakan 2026—bagaimanakah kenaikan jeda Hari 1 Trump boleh membentuk semula harga global dan spread antara komoditi Mind Money?

Saya akan mengatakan bahawa tidak ada pengetatan pasaran buat masa ini - redundansi yang membentuk harga hari ini. Pasaran gas Eropah mengalami ketenangan yang tidak dijangkakan oleh sesiapa sebelum ini. 

Hanya beberapa tahun yang lalu, apabila Eropah berhenti membeli gas Rusia, pasaran sangat tidak menentu, dan harga melonjak 10-15 kali ganda. Hari ini, keadaannya sangat berbeza.

Sebut harga gas di hab Belanda dan British hampir tidak bergerak malah jatuh di bawah paras normal.

Terdapat begitu banyak kontrak LNG terkumpul sehingga, walaupun pada musim sejuk yang sejuk, Eropah dilindungi oleh kira-kira 110-120% daripada keperluan masa depannya. Dan sumber utama lebihan ini ialah Amerika Syarikat, kerana sehingga 55-60% daripada import LNG Eropah datang dari sana.

Itulah sebabnya model cuaca Mind Money menunjukkan bahawa keputusan hipotesis "hari pertama" Trump untuk memotong eksport LNG akan memecahkan keseimbangan.

Jika langkah sedemikian dibuat, spread gas-minyak akan melebar dengan mendadak, dan harga akan melonjak kerana pembekal utama akan tiba-tiba hilang. Namun, kesannya akan terhad atau jangka pendek.

Eropah telah pun belajar bagaimana untuk menukar pembekal utama mereka, jadi walaupun gas Amerika hilang, ia boleh digantikan dengan cepat oleh LNG Qatar, Algeria atau Afrika.

Dinamik pasaran minyak

Invezz: OPEC+ telah meningkatkan pengeluaran setiap bulan sejak April 2025 walaupun Brent tersekat di bawah $80 — berapa lama lagi perpaduan kartel boleh bertahan dalam peningkatan sukarela yang berterusan?

Sebenarnya, negara-negara kartel telah berhenti melakukannya baru-baru ini.

Sepanjang bulan-bulan ini, peningkatan dalam pengeluaran telah mewujudkan peningkatan besar dalam bekalan, dan ia telah menimbulkan risiko lebihan bekalan pada 2026-2027, yang IEA memberi amaran kepada kami secara eksplisit.

Pada masa yang sama, apa yang saya dapati mengejutkan ialah bagaimana OPEC+ kekal lebih kurang bersatu dalam keputusannya. Sesetengah negara mempunyai belanjawan yang meledak, jadi mereka perlu mengepam lebih banyak. Yang lain mempunyai kepentingan politik mereka sendiri.

Setakat ini, mereka semua bersetuju dengan satu perkara: pengeluaran perlu ditingkatkan. Tetapi masalahnya ialah tiada siapa yang boleh mengekalkan keseimbangan itu untuk masa yang lama. 

Jika lebihan menjadi terlalu jelas dan harga turun secara mendadak, negara-negara bajet yang lemah akan banyak memberi tekanan kepada kartel. Kemudian OPEC+ sama ada akan menunjukkan keretakan atau mula mencari cara baharu untuk mempengaruhi pasaran.

Invezz: Larian penapisan China turun 600,000 tong sehari setakat ini dan rizab strategik kelihatan penuh — dari manakah anda melihat kejutan permintaan seterusnya datang?

Bagi saya, apa yang berlaku sekarang di China kelihatan seperti jeda sementara, kerana mereka hanya telah menyumbat rizab strategik. 

Tetapi permintaan domestik tidak hilang; Mereka masih menggunakan banyak tenaga. 

Sebaik sahaja rizab mereka mula menipis — apabila orang ramai mula mengembara lebih banyak semasa cuti dan puncak bermusim — penggunaan akan melonjak semula.

Tahun Baru Cina, sebagai contoh, hanya pada bulan Februari, jadi pertumbuhannya akan pesat, seperti yang telah kita lihat sebelum ini. Tetapi jika kita bercakap tentang negara selain China, maka kejutan permintaan boleh dijangkakan daripada India.

Ekonomi India semakin pantas di sana, kilang-kilang berkembang, dan semakin banyak kereta di jalan raya. Dalam erti kata lain, mereka memerlukan lebih banyak bahan api setiap tahun, jadi pembelian juga berkembang, terutamanya dari Rusia.

Penanda aras minyak

Invezz: Kemasukan WTI Midland dalam Brent Bertarikh dari Jan 2026 — sejauh manakah kelebihan arbitraj ini diberikan kepada pengeksport minyak mentah AS berbanding gred Afrika Barat?

Walaupun ramai yang mengatakan ia adalah perubahan penting, saya tidak melihat sebarang revolusi di sini jika saya jujur.

Ya, WTI Midland dimasukkan ke dalam bakul Brent akan menjejaskan penanda aras global, kerana ia akan menjadi lebih mudah untuk bekerja dengannya melalui lindung nilai dan pelbagai instrumen kewangan.

Tetapi saya fikir ia lebih sedikit daripada hadiah kepada pasaran spekulator: kecairan akan meningkat, lebih ramai pemain akan muncul, lebih banyak tawaran akan berdasarkan "perbezaan."

Bagi pembeli minyak sebenar, tiada satu pun daripada ini pada asasnya mengubah gambaran. Ini lebih kepada perdagangan di bursa saham daripada tentang siapa yang akan menang dalam pasaran fizikal — Amerika Syarikat atau Afrika Barat.

Invezz: Diskaun Ural Rusia runtuh kepada -$2 selepas aliran Laut Merah disambung semula — mampan, atau hanya hadiah pengalihan semula sementara?

Cara saya melihatnya, apabila diskaun Ural mengecil kepada –$2 selepas penyambungan semula trafik melalui Laut Merah, ia hanyalah tindak balas sementara terhadap pemunggahan laluan.

Apabila pergerakan pulih, beberapa bekalan dengan cepat sampai kepada pembeli, dan untuk tempoh yang singkat, terdapat perasaan kecairan berlebihan, oleh itu penstabilan harga sementara.

Walau bagaimanapun, kesan ini tidak bertahan lama, kerana sifat diskaun Ural tidak berkaitan dengan logistik.

Tekanan utama dicipta oleh sekatan dan akses terhad kepada pasaran tradisional, dan faktor-faktor ini jauh lebih stabil daripada sebarang gangguan sementara atau pembukaan laluan laut.

Walau apa pun, walaupun dalam keadaan sekatan yang dikenakan baru-baru ini terhadap kilang penapisan minyak, pembetulan harga minyak adalah trend jangka pendek.

Invezz: Margin penapisan telah jatuh ke paras terendah 2022 — retakan manakah (petrol, diesel, jet) yang menawarkan dagangan spread kalendar terbaik hingga 2026?

Kita harus ambil perhatian bahawa pada masa ini, margin penapisan telah pulih dengan ketara.

Saya bersetuju bahawa tahapnya tidak setinggi pada 2022-2023, apabila pasaran hidup dalam keadaan kekurangan minyak dan bahan api yang sebenar, tetapi masih, harganya agak yakin.

Bagi spread pada tahun 2026, petrol-minyak tidak begitu menarik sekarang: ia berdiri di atas "bahagian bawah" bermusimnya, dan potensi pertumbuhan di sana hampir habis. 

Satu-satunya spread yang patut diberi perhatian ialah penyebaran Minyak Mentah - Pemanasan.

Ia kelihatan sangat menarik, kerana terdapat kekurangan diesel di Amerika Syarikat dan Eropah sekarang, jadi perbezaannya sangat tinggi, dan ini mewujudkan peluang untuk jualan dengan jangkaan untuk kembali ke tahap purata.

Satu-satunya risiko yang saya lihat di sini ialah keadaan cuaca. Sekiranya musim sejuk terlalu sejuk, harga minyak pemanasan pada musim sejuk boleh bertindak balas terhadap fros dengan peningkatan yang sangat pesat.

Outlook

Invezz: Satu panggilan berani: Purata Brent pada 2026 — melebihi $90, sub-$70 atau terikat julat? Dan mengapa?

Jika kita melihat pada 2026, saya akan bertaruh pada harga purata Brent dalam julat $60-70. Pasaran terlebih bekalan hari ini, dan saya fikir ia adalah harga yang paling adil dalam keadaan ini, dan struktur penggunaan sedang berubah.

Kenderaan elektrik, kecekapan tenaga dan teknologi baharu secara beransur-ansur memakan permintaan untuk petrol dan diesel.

Sementara itu, pengeluar serpih di Amerika Syarikat terus menurunkan kos pengeluaran, supaya mereka boleh mengembangkan pengeluaran walaupun pada harga sederhana. Dengan gabungan faktor sedemikian, senario dengan Brent meningkat melebihi $90 kelihatan tidak mungkin. 

Tetapi penurunan di bawah $60 juga tidak mungkin untuk sebarang tempoh masa yang berpanjangan — terlalu ramai pemain berminat untuk mengekalkan pasaran dalam julat yang selesa.

Invezz: Di manakah anda melihat permintaan minyak India dalam dekad yang akan datang, terutamanya jika mereka terpaksa berhenti membeli tong Rusia sepenuhnya?

Saya pasti bahawa India tidak akan meninggalkan minyak Rusia sepenuhnya. Jumlahnya terlalu besar, dan pasaran sentiasa memberi ruang untuk perjanjian.

Rusia menyumbang kira-kira 8-10% daripada pengeluaran global, dan jumlah sedemikian tidak boleh diganti dalam sekelip mata.

Selain itu, Arab Saudi dan Qatar juga mencari tempat untuk menjual minyak mereka, dan persaingan di pasaran sangat sengit.

Untuk menyelesaikan dilema itu, akan ada beberapa skim baharu, penggantian separa, dan penerbitan semula kontrak antara Rusia dan India, tetapi negara itu akan kekal sebagai pembekal utama minyak dalam satu bentuk atau yang lain.

Pada masa yang sama, India sendiri kini menjadi pemacu utama permintaan minyak global: IEA menganggarkan bahawa pengeluaran negara itu boleh menambah sehingga satu juta tong sehari menjelang 2030. 

Oleh itu, walaupun sebahagian daripada volum Rusia mereka tercicir buat sementara waktu, pertumbuhan keseluruhan dalam penggunaan tidak akan hilang–India masih perlu membekalkan permintaan ini entah bagaimana.