Temu bual: bersiap sedia untuk turun naik apabila AI membentuk semula pasaran pada 2026, kata Schneller dari Erlen Capital

2025 tidak kekurangan drama merentasi landskap ekonomi, perniagaan dan kewangan global.

Daripada gelombang kejutan DeepSeek kepada pertempuran tarif dan perarakan tanpa henti AI yang membentuk semula bilik lembaga dan carta saham, tahun itu mempunyai semuanya.

Ketika kita melangkah ke tahun 2026, Invezz bercakap dengan Bruno Schneller, rakan kongsi pengurusan di Erlen Capital Management yang berpangkalan di Zurich, untuk membongkar tema yang paling penting, bersama-sama dengan perkara yang boleh dan tidak boleh dilakukan untuk melabur pada tahun hadapan.

Nasihatnya: "Pastikan portfolio anda mempunyai pelan B yang jelas."

Memandang ke hadapan, Schneller menjangkakan 2026 akan menjadi tahun pertumbuhan dipacu AI yang berterusan, leveraj yang lebih tinggi dan peluang pengurusan aktif yang lebih besar.

Petikan:

Bruno Schneller, Erlen Capital Management

Tema yang membentuk sentimen pelaburan di Switzerland

Invezz: Apakah tema yang mendominasi sentimen pelaburan di kalangan institusi dan keluarga di Switzerland?

Sentimen pelaburan di Switzerland hari ini dibentuk oleh tiga tema dominan.

Pertama, ketidaktentuan makro dan geopolitik menggalakkan pelabur untuk mengambil pendirian yang lebih berhati-hati.

Keluarga dan institusi meningkatkan kepelbagaian, menekankan asas berkualiti tinggi, dan mengekalkan pendedahan kepada aset selamat.

Kedua, kekuatan berterusan franc Swiss terus mempengaruhi pembinaan portfolio.

Ketiga, terdapat selera yang kuat untuk inovasi dan pertumbuhan dipacu teknologi, terutamanya di sekitar AI, automasi dan fintech.

Ekosistem Switzerland yang berkembang di kawasan ini telah menjadi titik tumpuan untuk modal jangka panjang.

Secara keseluruhan, sentimen mencerminkan keseimbangan berhati-hati tentang latar belakang global dan keyakinan tentang peluang pertumbuhan struktur.

Tidak dalam gelembung AI berskala penuh dengan lebihan penilaian boleh berehat dengan mendadak

Invezz: Erlen Capital telah membuat perkara yang menarik tentang bagaimana AS membiayai CAD-nya yang besar sebahagiannya dengan mengeksport saham AS kepada pelabur asing. Tetapi anda juga telah menyebut betapa tingginya penilaian berisiko diikuti oleh pembetulan mendadak. Memandangkan apa yang dipanggil gelembung AI adalah topik perdebatan hangat sekarang, bahagian perbahasan manakah yang anda berdiri pada masa ini?

AI ialah revolusi produktiviti yang mendalam, tetapi tidak semua bahagian rantaian nilai AI dihargai secara rasional. Saya akan membingkainya dengan cara ini:

Ya, peluang jangka panjang adalah nyata—AI akan meningkatkan keuntungan korporat secara kekal dan membentuk semula pelbagai industri.

Tetapi poket pasaran telah bergerak jauh di hadapan asas.

Khususnya, jangkaan mengenai permintaan pengiraan, pengewangan model dan perbelanjaan modal berkaitan AI menganggap trajektori garis lurus yang jarang wujud dalam kitaran teknologi.

Saya tidak bersetuju dengan pandangan bahawa kita berada dalam gelembung berskala penuh yang menyerupai 1999—kunci kira-kira korporat hari ini jauh lebih kukuh, dan ramai pemimpin AI mempunyai aliran tunai yang mantap.

Jadi saya berada dalam kem "peluang dengan disiplin": kenaikkan harga secara struktur, selektif secara taktikal.

Bagaimana untuk membezakan antara penilaian mampan dan ilusi kewangan dalam AI

Invezz: Veteran pasaran terkenal Ed Yardeni baru-baru ini menggesa untuk mengurangkan wajaran saham teknologi Magnificent dengan menyerlahkan risiko penumpuan. Bagaimanakah anda membezakan antara penilaian mampan dan ilusi kewangan spekulatif dalam AI dan teknologi? Adakah terdapat ambang pendapatan kepada perbelanjaan modal tertentu atau garis masa realisasi hasil yang membuatkan loceng penggera anda berbunyi?

Membezakan antara penilaian mampan dan ilusi kewangan spekulatif dalam AI dan teknologi sememangnya mencabar tetapi penting.

Satu pendekatan ialah meneliti dengan teliti model perniagaan dan aliran hasil.

Untuk penilaian yang mampan, harus ada laluan yang jelas ke arah keuntungan, dengan hasil yang semakin meningkat dan stabil yang tidak bergantung semata-mata pada peristiwa sekali sahaja atau faktor spekulatif.

Nisbah pendapatan kepada perbelanjaan modal (perbelanjaan modal) boleh menjadi penunjuk yang berguna.

Selain itu, garis masa untuk merealisasikan hasil adalah kritikal.

Jika syarikat mengunjurkan hasil masa depan yang ketara tetapi mempunyai sedikit untuk ditunjukkan pada masa kini dan tidak mempunyai rancangan konkrit untuk mencapai unjuran tersebut, ia mungkin lebih spekulatif.

Ia juga penting untuk mempertimbangkan persekitaran yang kompetitif dan cadangan nilai unik syarikat.

Syarikat mampan harus mempunyai kelebihan daya saing yang sukar untuk ditiru dan rekod prestasi inovasi dan pelaksanaan.

Mengenai langkah-langkah yang diperkenalkan dalam belanjawan UK untuk meningkatkan pelaburan dalam pasaran saham

Invezz: Baru-baru ini dalam belanjawan musim luruh terbarunya, UK telah memperkenalkan beberapa langkah untuk meningkatkan pelaburan dalam pasaran sahamnya yang telah menyaksikan penyenaraian berpindah ke AS, dan lebih sedikit IPO. Kerajaan juga telah memperkenalkan pembaharuan dalam Isas untuk perkara yang sama. Adakah anda fikir ia akan memberi kesan kepada pelaburan runcit dalam ekuiti UK serta penyenaraian?

Langkah-langkah yang diperkenalkan dalam belanjawan musim luruh terkini UK yang bertujuan untuk meningkatkan pelaburan dalam pasaran sahamnya sememangnya patut diberi perhatian.

Walau bagaimanapun, kesan ke atas pelaburan runcit dalam ekuiti dan penyenaraian UK mungkin rumit.

Dari segi positif, pembaharuan dalam ISA (Akaun Simpanan Individu) berpotensi menggalakkan lebih ramai pelabur runcit untuk mengambil bahagian dalam pasaran, menyediakan modal tambahan.

Walau bagaimanapun, trend penyenaraian berpindah ke AS dan lebih sedikit IPO di UK menunjukkan bahawa masih terdapat cabaran yang perlu diatasi.

Cabaran ini mungkin termasuk persepsi kecairan pasaran, persekitaran kawal selia dan persaingan global.

Ia mungkin memerlukan gabungan usaha berterusan untuk memperbaiki keadaan pasaran, keyakinan pelabur dan rangka kerja kawal selia yang menggalakkan untuk memberi kesan yang ketara dan berkekalan terhadap kedua-dua pelaburan runcit dan penyenaraian di UK.

Kemajuan Google dalam AI patut diberi perhatian tetapi tidak boleh menolak inovasi berterusan dalam sektor secara keseluruhan

Invezz: Satu lagi topik perbincangan hangat ialah bagaimana Google mencatatkan semula kisah juara AI dengan model gemini terbaharunya mendapat sambutan hangat, mengancam penguasaan ChatGPT dan TPUnya mencari lebih ramai pelanggan, sekali gus mengancam ketuanan Nvidia. Apa pendapat anda?

Model Gemini terbaharu Google dan kemajuannya dalam AI pastinya membuat gelombang dalam industri.

Ulasan positif menyerlahkan potensi kemajuan ketara dalam keupayaan AI.

Perkembangan ini menimbulkan ancaman kompetitif kepada penguasaan ChatGPT, kerana ia menggariskan perlumbaan berterusan untuk ketuanan AI.

Dari segi TPU (Unit Pemprosesan Tensor) Google mencari lebih ramai pelanggan, ini juga merupakan perkembangan penting yang boleh memberi kesan kepada dinamik pasaran.

Ia menunjukkan bahawa Google sedang mengorak kemajuan dalam kedua-dua aspek perisian dan perkakasan AI, yang berpotensi mencabar ketuanan Nvidia.

Landskap AI berkemungkinan kekal sangat kompetitif, dengan syarikat sentiasa berusaha untuk kekal di hadapan melalui kejayaan teknologi dan perkongsian strategik.

Mengapakah lebih banyak dana lindung nilai ditutup?

Invezz: 2025 juga telah menyaksikan penutupan banyak dana lindung nilai- yang paling banyak dibincangkan ialah Michael Burry's, tetapi yang lain seperti Candlestick, Eisler juga telah ditutup. Lebih daripada 2,800 dana lindung nilai telah ditutup sejak awal 2020, melebihi pelancaran. Fikiran anda?

Nombor tajuk utama boleh kelihatan membimbangkan, tetapi penyatuan adalah semula jadi dalam industri yang semakin matang. Tiga kuasa mendorong penutupan:

Penyebaran prestasi telah meluas: Hanya subset pengurus boleh mengekstrak alfa secara konsisten dalam persekitaran yang dikuasai oleh aliran kuantitatif, ketidakpastian makro dan korelasi yang tinggi.

Peningkatan kos operasi: Infrastruktur data, pematuhan dan kos bakat telah meningkat dengan mendadak. Dana sub-skala sukar untuk mewajarkan overhed.

Modal institusi lebih suka platform yang lebih besar: Peruntukan semakin mahukan daya tahan berbilang strategi, kecanggihan pengurusan risiko dan pelaporan institusi. Dana yang lebih kecil bergelut untuk bersaing.

Hasilnya ialah kitaran Darwin: industri semakin menyusut bilangannya, tetapi tidak semestinya dalam peluang. Mangsa yang terselamat lebih kuat, tetapi halangan untuk masuk telah menjadi lebih tinggi.

Melabur pada 2026: kekal pro-risiko tetapi selektif; mempunyai pelan B melangkaui saham mega-cap

Invezz: Sebarang panduan/nasihat pelaburan yang luas yang anda ingin tinggalkan kepada pembaca menuju ke tahun 2026, atau sebarang ramalan tentang ekonomi dan pasaran global untuk tahun depan?

Memandang ke hadapan ke 2026, pembinaan AI akan kekal sebagai kuasa makro yang dominan.

Perbelanjaan modal AI masih berkemungkinan menyokong pertumbuhan tahun depan, menyumbang kepada pertumbuhan AS pada tiga kali ganda purata sejarahnya.

Walau bagaimanapun, perbelanjaan ini dimuatkan ke hadapan dan dibiayai hutang, mewujudkan sistem kewangan yang lebih berleveraj yang terdedah kepada kejutan seperti lonjakan hasil bon.

Dalam persekitaran ini, saya menasihati pelabur untuk:

Kekal pro-risiko tetapi selektif, tema AI bukanlah monolit; Fokus pada syarikat yang mempunyai laluan pendapatan yang boleh dipercayai dan penjanaan aliran tunai yang kukuh. Elakkan permulaan permainan tulen tanpa garis masa pengewangan yang jelas.

Bersedia untuk turun naik yang lebih tinggi. Penumpuan keuntungan dalam beberapa saham bermodal mega bermakna sebarang perubahan dalam sentimen boleh membawa kepada pembetulan mendadak. Pastikan portfolio anda mempunyai pelan B yang jelas.

Lihat di luar AS. Ekuiti Jepun menawarkan pertumbuhan nominal yang menarik dan pembaharuan tadbir urus korporat, manakala pendedahan Eropah terpilih mungkin mendapat manfaat daripada pemulihan kitaran.

Jangkakan lebih banyak penyebaran — merentas wilayah, sektor, dan juga dalam pemimpin teknologi. Dekad yang lalu memberi ganjaran kepada pendedahan pasif. Dekad akan datang akan memberi ganjaran kepada selektiviti.

Jangan tinggalkan kepelbagaian, tetapi jadikan ia disengajakan. Hanya menyebarkan pertaruhan merentas sektor mungkin tidak berfungsi apabila beberapa kuasa mega memacu segala-galanya.

Sebaliknya, ambil kedudukan tertumpu dalam tema yang anda fahami dengan baik dan lindung nilai jika perlu.

Ringkasnya, 2026 akan menjadi tahun pertumbuhan dipacu AI yang berterusan, leverage yang lebih tinggi dan peluang pengurusan aktif yang lebih besar.

Kuncinya ialah mengimbangi keyakinan tentang transformasi dengan disiplin mengenai penilaian dan risiko.