Temu bual: Pasaran ramalan mengaburi unjuran dan pengaruh — penganalisis Kirkley

Pasaran ramalan telah bergerak senyap-senyap dari pinggiran dunia kewangan ke bilik lembaga, kertas penyelidikan bank pusat, dan perdebatan pengawalseliaan.

Apa yang bermula sebagai sudut niche di internet kini memproses berbilion dalam volum kontrak dan menarik perhatian institusi yang serius.

Namun dengan pertumbuhan itu datang satu set soalan yang lebih sukar: mengenai perdagangan orang dalam, manipulasi pasaran, dan sama ada platform ini boleh berubah dari alat peramalan menjadi instrumen pengaruh.

Invezz bercakap dengan Ryan Kirkley, Pengasas Bersama dan CEO Global Settlement Network, untuk memotong kebisingan.

Kirkley membawa lensa tajam kepada risiko struktur yang kebanyakan pemerhati masih cuba kejar.

Dari titik buta pengawalseliaan yang boleh membenarkan orang dalam dasar memonetkan maklumat sensitif secara senyap, kepada kemungkinan yang membimbangkan bahawa insentif kewangan sudah membentuk hasil dunia sebenar, perspektif beliau kedua-duanya menenangkan dan tepat pada masanya.

Petikan:

Invezz: Mari mulakan dengan asas: Apakah sebenarnya pasaran ramalan, dan mengapa ia lebih daripada sekadar
platform pertaruhan yang diglorifikasikan?

Ryan Kirkley: Kritikan standard ialah pasaran ramalan hanyalah platform pertaruhan dengan penjenamaan yang lebih baik.

Itu tidak menangkap intipati. Apabila Polymarket memproses lebih $1 bilion dalam volum kontrak untuk Pilihan Raya AS 2024, ia menghasilkan isyarat kebarangkalian masa nyata yang mengatasi kebanyakan pengagregat tinjauan pendapat.

Mekanisme yang menjadikan ini berfungsi adalah mudah: orang dalam, menggunakan tinjauan dalaman dan kepakaran, dapat memperoleh keuntungan daripada pertaruhan besar.

Soalan sebenar bukan sama ada orang sedang "bertaruh," tetapi sama ada struktur pasaran benar-benar menghasilkan isyarat yang berguna dan beretika tentang peristiwa akan datang, atau jika ia hanya cara untuk mewujudkan versi baru "house" di mana orang dalam meraih keuntungan tanpa kawal selia.

Invezz: Bank pusat kini merujuk pasaran ini dalam penyelidikan mereka. Apakah perubahan itu
memberitahu anda tentang kedudukan pasaran ramalan dalam perbualan kewangan arus perdana?

Ryan Kirkley: Ia memberitahu kita bahawa pembuat dasar mula mengambil maklumat yang dihasilkan oleh pasaran ini dengan serius, walaupun terdapat beberapa konflik kepentingan yang ketara.

Selama bertahun-tahun, pasaran ramalan dianggap sebagai eksperimen pinggiran atau keingintahuan akademik, tetapi apabila kecairan bertambah baik dan lebih ramai peserta masuk, mereka mula menghasilkan isyarat yang boleh melengkapi alat peramalan tradisional.

Cabaran ialah pembuat dasar cenderung menumpukan pada nilai informasi isyarat harga, manakala pasaran itu sendiri masih berkembang.

Apabila platform ini berkembang besar sehingga menarik modal institusi, mereka berhenti menjadi alat informasi semata-mata dan mula berkelakuan seperti tempat kewangan dengan insentif sebenar yang melekat.

Itu ialah peralihan yang kini mula ditangani oleh pengawal selia dan pembuat dasar.

Invezz: Apabila wang institusi yang serius mula masuk, bagaimana keseluruhan dinamik berubah?
Adakah ini masih pasaran yang sama seperti dua tahun lalu?

Ryan Kirkley: Dua tahun lalu, Polymarket kebanyakannya produk runcit bawah tanah. Aktiviti kecil, posisi kecil, dan insentif kebanyakannya didorong oleh keuntungan.

Pelancaran Kalshi yang diluluskan oleh CFTC cuba mengubah pengiraan itu.

Apabila pemain institusi masuk dengan kunci kira-kira yang betul dan mandat lindung nilai, pasaran berhenti berfungsi sebagai tinjauan orang ramai.

Posisi menjadi lebih besar, maklumat dihargakan dengan lebih cepat, dan tuntutan struktur pasaran mula menyerupai tempat kewangan tradisional, yang bermakna anda memerlukan infrastruktur yang setara.

Penyelesaian, penjagaan (custody), dan pembersihan menjadi penting dengan cara yang tidak begitu penting apabila taruhan lebih rendah.

Sekarang kita melihat yuran menghampiri 4% pada pasaran, pengambil (takers) mendapat 2% pada kedua-dua belah, dan pergerakan harga boleh berayun 3–5% di kedua-dua sisi transaksi.

Invezz: Anda telah menandakan risiko maklumat sensitif dimonetkan secara senyap melalui harga.
Bolehkah anda beri gambaran konkrit bagaimana ia berlaku?

Ryan Kirkley: Fikirkan tentang seorang pegawai kerajaan yang mempunyai pengetahuan awal tentang keputusan bank pusat. Dalam ekuiti, perdagangan atas maklumat itu ialah perdagangan orang dalam.

Dalam pasaran ramalan dengan kontrak pada 'Fed raises rates by Q2,' kini tidak ada peraturan setaraf yang jelas yang menghalang tingkah laku yang sama.

Pasaran bergerak kerana dagangan itu, dan apabila keputusan menjadi awam, posisi itu telah pun membayar keluar.

Maklumat itu tidak pernah bocor dalam pengertian tradisional — ia sekadar dimonetkan melalui penetapan harga. Jurang itu wujud hari ini.

Tiada analogi pengawalseliaan yang bersih kepada SEC Rule 10b-5 yang merangkumi kontrak peristiwa politik dan dasar, dan itu masalah yang membesar dengan setiap dolar modal institusi yang memasuki ruang ini.

Sekarang ambil pertaruhan politik, senario menakutkan boleh berlaku di mana, dengan jutaan dipertaruhkan, pembunuhan mungkin membawa kepada kemenangan mudah untuk pihak lawan atau kemenangan utama yang dijamin, sekali gus mewujudkan insentif kewangan untuk mencederakan demokrasi di seluruh dunia.

Dengan pasaran ramalan, kekompleksan ialah peristiwa asas selalunya bersifat politik, geopolitik atau keputusan pengawalseliaan.

Itu bermakna maklumat sensitif yang berkaitan dengan dasar atau keselamatan nasional secara teori boleh mempengaruhi penetapan harga sebelum orang awam mengetahuinya.

Ia bukan hasil yang dijamin, tetapi ia adalah risiko struktur yang menjadi lebih relevan apabila pasaran ini berkembang.

Invezz: Soalan yang tidak selesa: Bolehkah pasaran yang dibina untuk meramalkan hasil juga mula
mendorongnya ke arah tertentu? Dan adakah itu sudah berlaku?

Ryan Kirkley: Pasaran bukan sekadar memerhati dunia; ia boleh mempengaruhi tingkah laku.

Jika cukup banyak wang dikaitkan dengan hasil tertentu, peserta mungkin mula cuba membentuk hasil itu daripada sekadar meramalkannya.

Itu adalah sesuatu yang telah dihadapi pasaran kewangan dalam pelbagai bentuk sebelum ini, daripada komoditi hingga pasaran mata wang.

Pasaran ramalan memperkenalkan dimensi baru kerana kontrak boleh merujuk kepada peristiwa politik, keputusan dasar, atau perkembangan geopolitik.

Setelah insentif kewangan dipautkan kepada hasil tersebut, sempadan antara peramalan dan pengaruh menjadi lebih rumit.

Itu ialah persoalan tadbir urus yang perlu ditangani oleh pengawal selia secepat mungkin kerana ia sangat mungkin sedang berlaku sekarang dengan perang yang sedang berlaku di Timur Tengah.

Invezz: Pengawalseliaan biasanya lambat hadir untuk setiap tempat kewangan baru. Apakah titik buta terbesar
kini dengan pasaran ramalan?

Ryan Kirkley: Titik buta terbesar ialah menganggap ia semata-mata sebagai alat maklumat dan bukan pasaran kewangan atau lebih tepat lagi, perdagangan orang dalam dan penipuan.

Apabila kecairan berkembang dan modal institusi mengambil bahagian, anda berurusan dengan penemuan harga, integriti pasaran, risiko manipulasi berpotensi, dan asimetri maklumat — isu yang sama yang membimbangkan pengawal selia dalam kelas aset lain.

Sekarang, perbualan masih tertumpu pada sama ada pasaran ini menghasilkan unjuran yang berguna.

Soalan yang lebih sukar mengenai pengawasan dan tadbir urus cenderung muncul kemudian, yang merupakan satu lagi titik buta besar, kerana pasaran sudah berkembang lebih cepat daripada yang dijangka.

Invezz: Jika anda menasihati seorang pengawal selia hari ini tentang membina rangka tadbir urus untuk
platform ini, di manakah anda akan mula?

Ryan Kirkley: Secara peribadi, saya akan mula dengan menilai kebolehlaksanaan untuk melarangnya; secara purata, pengguna biasa kehilangan wang lebih cepat daripada mana-mana bentuk perjudian semasa, tanpa mengambil kira potensi kerosakan kepada masyarakat daripada tindakan orang dalam dan insentif kewangan kepada pelaku jahat.

Titik seterusnya dan hasil yang lebih realistik ialah mengakui bahawa ini ialah pasaran, bukan sekadar sumber data.

Itu bermakna menumpukan pada asas yang sama yang terpakai kepada tempat kewangan lain: ketelusan mengenai peserta, langkah-langkah keselamatan terhadap manipulasi, dan peraturan jelas mengenai penggunaan maklumat istimewa.

Adalah juga penting untuk mengakui bahawa pasaran ramalan menyentuh kawasan di luar kewangan tradisional, terutama apabila kontrak merujuk kepada hasil politik atau geopolitik.

Membina rangka tadbir urus yang mengimbangkan nilai informasi dengan integriti pasaran akan menjadi cabaran utama apabila platform ini berkembang skala.