Dari terbaik ke terburuk: bagaimana reli Nikkei 2026 runtuh akibat perang Iran

Indeks Nikkei mencecah 59,332 pada February 26 dan merupakan indeks dengan prestasi terbaik pada 2026.

Dua hari kemudian, AS dan Israel menyerang Iran.

Dan masa itu menerangkan hampir segala-galanya tentang apa yang telah berlaku kepada pasaran Jepun sejak itu.

By March 30, the index had shed 13.1% for the month, the worst performance among all major global indices. The S&P 500 is down 7.2% over the same period, the DAX 7.5%, the CAC 6.1%.

Setiap pasaran sedang terjejas, tetapi Jepun terkesan paling teruk. Walau bagaimanapun, sesetengah pelabur masih mencari sebab untuk kekal optimis.

Mengapa Jepun lebih teruk terjejas berbanding yang lain

Jawapan ringkasnya ialah geografi dan tenaga. Jepun mengimport 87% daripada bekalan tenaga keseluruhannya, pergantungan tertinggi dalam G7.

Kira-kira 95% daripada minyak mentahnya berasal dari Timur Tengah, dan lebih kurang 70% daripadanya melalui Selat Hormuz.

Bagi Jerman, harga minyak yang lebih tinggi adalah masalah kos.

Bagi AS, ia adalah masalah inflasi. Bagi Jepun, ia adalah masalah bekalan. Terdapat perbezaan besar antara membayar lebih untuk minyak dan berpotensi tidak menerimanya langsung.

Kerajaan bertindak pantas. Jepun telah melepaskan 80 juta tong dari rizab strategiknya, pelepasan terbesar dalam sejarah negara itu, bersamaan 45 hari permintaan domestik.

Subsidi petrol diperkenalkan semula untuk mengehadkan harga di pam kepada ¥170 setiap liter.

Ini adalah tindak balas dasar yang serius, dan ia membeli masa. Sama ada masa itu mencukupi bergantung sepenuhnya kepada berapa lama perang berlangsung.

Yen menjadikan segala-galanya lebih buruk

The dollar traded above ¥160 over the weekend of March 28.

Nombor itu adalah ambang di mana kerajaan Jepun secara sejarah campur tangan dalam pasaran mata wang.

Atsushi Mimura, Timbalan Menteri Kewangan untuk Hal Ehwal Antarabangsa, berkata pada hari Isnin bahawa langkah tegas mungkin perlu diambil tidak lama lagi.

Yen yang lemah boleh ditoleransi — malah berguna untuk pengeksport — ketika minyak murah.

Pada harga melebihi $100 sesendal, yen yang lemah bermakna Jepun membayar jauh lebih tinggi dalam mata wang domestik untuk import yang tidak boleh dielakkan.

Kejutan minyak dan kelemahan mata wang saling memperkuat dengan cara yang menekan margin korporat dan kuasa beli isi rumah pada masa yang sama.

Upah sebenar di Jepun masih negatif secara tahun ke tahun pada lewat 2025, walaupun perundingan upah musim bunga Shunto 2025 menyampaikan kenaikan 5.25%, pertumbuhan upah terkuat dalam lebih tiga dekad.

Minyak melebihi $100 dan yen pada ¥160 setiap dolar mengancam untuk membatalkan banyak kemajuan itu sebelum pengguna sempat merasainya.

Bank of Japan berada dalam kedudukan yang mustahil

Pada mesyuaratnya pada March, Bank of Japan mengekalkan kadar pada 0.75%, paras tertinggi sejak 1995.

Undi adalah 8-1, dengan ahli lembaga Hajime Takata bersuara menentang bagi kenaikan segera kepada 1.0%.

Hujah untuk menaikkan ialah bahawa inflasi berjalan melebihi 2%, minyak mendorongnya lebih tinggi, dan yen memerlukan sokongan.

Hujah menentangnya sama jelasnya: anda tidak mengetatkan dasar monetari ketika ekonomi anda menyerap kejutan bekalan besar.

Menaikkan kadar dalam krisis minyak berisiko mencetuskan kemelesetan yang ingin dielakkan.

Goldman Sachs telahpun menurunkan ramalan KDNK Jepun kepada 0.8% untuk 2026 sebelum perang bermula.

OECD melangkah lebih jauh selepas itu, menurunkan zon euro kepada 0.8% dan UK kepada 0.7% juga.

Pelembapan global akibat harga minyak yang tinggi sudah pun dimasukkan ke dalam ramalan pertumbuhan di setiap institusi utama.

Cerita struktur tidak berubah — ia hanya terkubur

Sebelum February 28, Jepun adalah indeks utama dengan prestasi terbaik di dunia setakat tahun ini, meningkat lebih 12% pada awal February.

Pendorongnya adalah nyata. Pembaharuan tadbir urus korporat memaksa syarikat untuk melucutkan kepemilikan silang saham dan membeli balik saham pada kadar rekod, pertumbuhan upah sebenar untuk pertama kali dalam satu generasi, dan ekonomi yang akhirnya keluar dari deflasi selepas tiga puluh tahun.

Pertumbuhan pendapatan sesaham TOPIX masih dijangka 14% bagi tahun fiskal 2026.

Tiada perkara itu berubah. Perang telah meletakkan kejutan kitaran di atas penilaian semula secara struktural, dan kedua-duanya sedang dihargai bersama seolah-olah ia sama.

Bukti paling jelas bahawa wang yang sofistikated memisahkan kedua-duanya muncul pada March 23, apabila Berkshire Hathaway mengumumkan pelaburan $1.8 bilion dalam Tokio Marine, syarikat insurans terbesar Jepun.

Perjanjian itu ditandatangani di tengah-tengah jualan besar, pada saat kebanyakan pelabur sedang menjual.

Unit National Indemnity milik Berkshire akan menyertai panel reasurans Tokio Marine dan bekerjasama dalam pengambilalihan, dibiayai sebahagiannya oleh kira-kira $10 bilion yang sedang digunakan Tokio Marine dari pelucutan kepemilikan silang sahamnya sendiri.

Ajit Jain, naib pengerusi insurans Berkshire, berkata:

We expect this strategic partnership to create compelling long-term opportunities for both organizations.

Ia adalah pelaburan besar keenam Berkshire di Jepun dalam tujuh tahun, menambah kira-kira $35 bilion yang sudah dimiliki dalam syarikat perdagangan Jepun.

Perang akan berakhir pada suatu ketika.

Pelucutan kepemilikan silang saham, kitaran upah, dan pembaharuan tadbir urus korporat tidak akan berundur ketika itu berlaku. Berkshire memahaminya pada March 23. Pasaran akan mengejar akhirnya.