Aliran masuk lemah menjadikan rupee terdedah apabila harga minyak kekal tinggi, kata ING

Rupee India berada di bawah tekanan yang meningkat kerana harga minyak kekal tinggi, dengan Deepali Bhargava dari ING Economics memberi amaran bahawa aliran masuk modal yang lemah, bukannya defisit akaun semasa, mendorong penyusutan tajam.

Pembuat dasar telah melindungi pengguna melalui subsidi, tetapi beban telah beralih kepada mata wang.

Kelangsungan India terhadap kejutan minyak terkini sedang diuji di pasaran kewangan.

Walaupun subsidi bahan api dan pemelbagaian sumber tenaga telah meredakan tekanan inflasi, rupee telah menanggung sebahagian besar pelarasan. 

Keputusan penurunan mata wang mencerminkan kelemahan struktur yang lebih mendalam, khususnya aliran masuk modal yang kroniknya lemah.

Menurut Ketua Ekonomi Asia‑Pasifik ING, Deepali Bhargava, “Melainkan aliran masuk itu pulih, kerentanan rupee kemungkinan akan berterusan.” 

Beliau menyatakan dalam laporan penyelidikan terkini ING bahawa kedudukan luaran jauh daripada tahap krisis, tetapi aliran keluar portfolio dan pelaburan langsung asing yang lemah telah meninggalkan rupee terdedah.

Persoalannya sekarang ialah berapa lama India dapat mengekalkan strategi semasanya jika harga minyak terus tinggi.

Inflasi harga borong telah pun melonjak, dan kesan pusingan kedua terhadap harga pengguna boleh merumitkan prospek.

Melindungi pengguna daripada kejutan minyak

India telah mengehadkan penyaluran kenaikan harga minyak global kepada kos runcit bahan api, menaikkan harga petrol dan diesel hanya secara sederhana. 

Harga petrol meningkat kira‑kira 8% pada Mei, menjadikan India salah satu ekonomi paling kurang terjejas di Asia dari segi kenaikan harga pam secara langsung.

Hasilnya, inflasi pengguna dapat dikawal, hanya meningkat 20 mata asas.

Bagaimanapun, inflasi harga borong meningkat dua kali ganda kepada 8.3% tahun ke tahun pada April, dipacu oleh lonjakan 25% dalam harga bahan api dan logam. 

Inflasi makanan juga semakin kukuh, dengan harga global beras dan minyak makan meningkat. Bhargava memberi amaran bahawa “jika harga minyak yang tinggi berterusan, tekanan kos huluan akan semakin diteruskan kepada pengguna.”

Impak pertumbuhan dan substitusi tenaga

Walaupun kos minyak lebih tinggi, petunjuk permintaan kekal tahan.

Import elektronik melonjak 38% tahun ke tahun, menekankan permintaan pengguna yang kukuh. Namun gangguan bekalan dalam kimia boleh menjejaskan pertumbuhan.

Penurunan struktur intensiti minyak India telah membantu meredakan hentakan. Import minyak sebagai peratusan daripada KDNK menurun dari 8.8% pada 2013 kepada 4.8% tahun lalu, mencerminkan pengembangan sektor perkhidmatan. 

Penggantian arang batu dalam penjanaan tenaga juga mengurangkan kebergantungan pada minyak, walaupun pengeluaran arang batu turun hampir 10% pada April, menimbulkan kebimbangan bekalan.

Rupee di bawah tekanan

Kelemahan rupee sangat ketara. ING meramalkan defisit akaun semasa melebar kepada 2.1% daripada KDNK pada 2026, masih di bawah episod tekanan lalu. Namun mata wang telah terdepresiasi dengan ketara, dipacu oleh aliran masuk modal yang lemah.

Premium pasaran ekuiti India berbanding pasaran membangun telah menyempit, dengan penilaian masih tegang.

Pelabur institusi asing terus mengeluarkan dana, manakala aliran masuk bersih FDI kekal tertekan. 

“Kelemahan mata wang mencerminkan aliran keluar modal yang didorong oleh penilaian, bukan tekanan makroekonomi.”

Pilihan dasar dan prospek

India secara sejarah menggunakan skim deposit Non‑Resident Indian untuk menarik mata wang asing, mengumpul $25 bilion pada 2013. Mengulangi kejayaan itu hari ini akan lebih sukar, memandangkan kadar faedah global yang lebih tinggi dan rizab FX yang lebih kukuh.

Bhargava menjangka USD/INR akan berakhir tahun pada 95.50, dengan risiko cenderung ke arah penstabilan beransur daripada kelemahan tidak terkawal. 

Keupayaan India untuk melindungi pertumbuhan dan inflasi daripada harga minyak yang lebih tinggi amat ketara, tetapi rupee kekal terdedah.

Dengan aliran masuk modal yang lemah dan inflasi harga borong meningkat, pembuat dasar menghadapi tugas imbangan yang rumit. 

Seperti yang diringkaskan oleh Bhargava, “Penyesuaian sudah pun berjalan, tetapi melainkan aliran masuk pulih, kerentanan rupee akan berterusan.”