KOSPI menjunam 8%: mengapa Goldman Sachs masih melihat 12,000

KOSPI Korea Selatan menjunam pada Isnin apabila jualan besar-besaran saham cip global berubah menjadi ujian tekanan sepenuhnya bagi salah satu pasaran ekuiti paling panas di dunia.

Indeks penanda aras mencetuskan pemutus litar Tahap 1 beberapa minit sahaja selepas pembukaan, jatuh sehingga 8.4% kepada sekitar 7,477 pada dagangan awal.

Samsung Electronics dan SK Hynix, yang bersama-sama menguasai indeks itu, masing-masing jatuh kira-kira 10%, manakala won melemah kepada sekitar 1,554 berbanding dolar.

Skala kejatuhan itu mengejutkan kerana ia berlaku hanya sehari selepas Nvidia mengumumkan kerjasama AI baharu dengan SK Hynix dan Naver, menekankan betapa cepatnya panik mengatasi berita industri yang positif.

Broadcom, data pekerjaan buruk dan bom masa leveraj

Penjualan besar-besaran itu mempunyai tiga pencetus jelas dan yang pertama datang dari Wall Street, di mana panduan terkini Broadcom untuk cip AI tidak mencapai jangkaan yang melampau sebanyak kira-kira $1.2 bilion.

Itu mencukupi untuk membakar sentimen di kalangan saham semikonduktor dan menolak Indeks Semikonduktor Philadelphia turun 10.26% pada Jumaat, sesi terburuk sejak Mac 2020.

Nasdaq Composite jatuh 4.18%, menunjukkan betapa terdedahnya pasaran ekuiti yang lebih luas kepada dagangan AI.

Tamparan kedua datang dari pasaran buruh AS. Data non-farm payrolls yang lebih kukuh daripada jangkaan menghidupkan semula kebimbangan bahawa Federal Reserve mungkin perlu mengekalkan dasar yang lebih ketat untuk lebih lama, atau bahkan mempertimbangkan kenaikan lagi jika inflasi terbukti sukar turun.

Hasil Treasury 10 tahun meningkat melepasi 4.5%, memberi tekanan baharu ke atas saham pertumbuhan jangka panjang dan saham cip bernilai tinggi.

Faktor ketiga adalah domestik dan lebih berbahaya, kerana hutang margin di Korea Selatan telah meningkat kepada paras rekod sekitar 38 trilion won.

Pada masa yang sama, dana dagangan bursa (ETF) satu-saham berleveraj 2x yang baru dilancarkan dan dipautkan kepada Samsung dan SK Hynix telah menambah risiko penjualan mekanikal.

Baca juga: 3 sebab utama Indeks Nikkei 225 Jepun jatuh hari ini

Bagaimana Samsung dan SK Hynix menjadi tumit Achilles Korea

Kelemahan KOSPI juga merupakan sisi sebalik kekuatannya sebelum ini. Sebelum kejatuhan terkini, indeks itu telah melonjak lebih daripada 90% tahun ini, menjadikannya salah satu penanda aras utama dengan prestasi terbaik di dunia.

Namun, rally itu tidak meluas kerana ia didorong terutamanya oleh Samsung Electronics dan SK Hynix.

Bersama-sama, kedua-dua pembuat cip itu menyumbang lebih separuh daripada nilai pasaran KOSPI dan kira-kira 70% daripada kenaikan sejak awal tahun.

Konsentrasi itu menukar pembetulan semikonduktor menjadi krisis pasaran, dan apabila pelabur menjual dagangan AI, mereka secara berkesan sedang menjual Korea.

Lee Kyung-min dari Daishin Securities memberi amaran bahawa dengan Samsung dan SK Hynix membentuk kira-kira separuh pasaran, volatiliti jangka pendek menjadi tidak dapat dielakkan apabila saham terkemuka memasuki fasa penyejukan selepas rally yang terlalu panas.

Terdapat juga sudut kecairan kerana pelabur global telah bersedia untuk panggilan modal besar berhubung penyenaraian mega, termasuk IPO SpaceX yang diantisipasi.

Keyakinan Goldman: Mengapa 12,000 masih belum diketepikan

Kemusnahan itu tidak bermakna Goldman Sachs telah meninggalkan panggilan optimisnya, kerana bank itu masih mengekalkan sasaran KOSPI 12 bulan sebanyak 12,000.

Sebabnya adalah pendapatan, kerana tesis Goldman berasaskan pandangan bahawa kitaran semikonduktor Korea akan bertahan lebih lama daripada yang dijangka pelabur.

Panduan Broadcom mengecewakan berbanding jangkaan melampau, tetapi ia masih menunjukkan pertumbuhan tahun ke tahun yang meletup dalam hasil cip AI.

Dagangan AI mungkin terlalu mahal untuk jangka pendek, tetapi permintaan asas untuk memori jalur lebar tinggi dan infrastruktur AI tidak hilang.

Perkongsian berbilang tahun Nvidia dengan SK Hynix juga menandakan bahawa pembuat cip AI paling penting di dunia masih memerlukan pembekal memori Korea sebagai teras pembinaan pusat data mereka.

Han Ji-young dari Kiwoom Securities berkata bahawa momentum pendapatan KOSPI yang dipacu semikonduktor dan beban penilaian rendah kekal utuh.