IPO SpaceX kini terlebih langganan: sudah tiba masanya untuk melabur?

IPO blockbuster SpaceX menarik tepat jenis permintaan yang dijangkakan ramai daripada syarikat paling bercita-cita tinggi Elon Musk.

Penawaran itu kini dilaporkan terlebih langganan menjelang penetapan harga pada 11 Jun, dengan permintaan institusi sudah melebihi bilangan saham yang tersedia.

Minat yang kuat menonjolkan keterujaan pelabur terhadap syarikat yang merangkumi roket, internet satelit dan kecerdasan buatan, tetapi ia juga menimbulkan soalan penting: adakah permintaan tinggi secara automatik menjadikan SpaceX pelaburan yang baik?

Jawapannya kurang mudah daripada yang disarankan oleh tajuk utama.

Permintaan kukuh, tetapi tidak semestinya luar biasa

Menurut Bloomberg, buku pesanan IPO SpaceX telah menarik pelbagai pelabur institusi yang cuba membeli kira-kira $10 bilion nilai saham ketika permintaan meningkat menjelang penetapan harga.

Syarikat merancang untuk menjual 555.6 juta saham pada $135 setiap satu, mengumpul kira-kira $75 bilion dan menilai perniagaan itu sekitar $1.8 trilion.

Sementara itu, Reuters melaporkan bahawa pesanan telah mencapai kira-kira $150 bilion untuk penawaran $75 bilion itu, bermakna perjanjian itu kini terlebih langganan kira-kira dua kali ganda.

Pada pandangan pertama, itu kedengaran mengagumkan. Namun, beberapa pemerhati pasaran menyatakan bahawa IPO yang sangat diminati sering terlebih langganan empat hingga lima kali sebelum penetapan harga.

Walaupun SpaceX dengan selesa melebihi ambang minimum yang diperlukan untuk kejayaan perjanjian, pelabur akan memerhati dengan teliti sama ada permintaan terus meningkat sebelum buku ditutup.

Syarikat juga dijangka memperuntukkan bahagian saham yang signifikan kepada pelabur runcit, yang berpotensi memudahkan pelabur individu mendapatkan pendedahan berbanding banyak IPO blockbuster sebelum ini.

Kesan untuk melabur dalam SpaceX

Argumentasi yang optimis kekal tertumpu pada pertumbuhan.

SpaceX kini menguasai pelancaran roket komersial dan mengendalikan Starlink, salah satu rangkaian internet satelit terbesar di dunia.

Namun, sebahagian besar keterujaan sekitar IPO datang daripada cita-cita syarikat dalam kecerdasan buatan.

Pelabur semakin menilai SpaceX bukan sebagai syarikat aeroangkasa tradisional tetapi sebagai calon gergasi infrastruktur AI.

Prospektus syarikat menggariskan rancangan daripada pengembangan kapasiti pengiraan AI sehingga akhirnya menyebarkan infrastruktur pengkomputeran di angkasa lepas.

Jika berjaya, projek ini boleh membuka aliran hasil baharu sepenuhnya.

Keghairahan pelabur sekitar Musk juga kekal sebagai faktor utama. Ramai pelabur melihat SpaceX sebagai satu lagi contoh keupayaan Musk untuk membina perniagaan yang pada mulanya kelihatan tidak realistik tetapi kemudiannya mengubah industri secara menyeluruh.

Kepercayaan itu telah membantu menyokong salah satu penilaian IPO terbesar yang pernah dicuba.

Mengapa sesetengah penganalisis kekal berhati-hati

Walaupun terdapat keterujaan, kebimbangan mengenai penilaian masih belum hilang.

Morningstar baru-baru ini menganggarkan nilai wajar SpaceX sekitar $63 sesaham, kurang daripada separuh harga IPO $135.

Firma itu berkata analisisnya memasukkan pelbagai senario masa depan, termasuk hasil yang sangat optimis melibatkan roket Starship boleh guna semula dan pusat data orbit yang berjaya secara komersial.

Walaupun di bawah senario paling optimis Morningstar, yang menilai SpaceX pada $154 sesaham, firma penyelidikan hanya memberikan kebarangkalian 7% untuk hasil tersebut.

Kebimbangan penilaian tidak terhad kepada Morningstar.

Profesor kewangan New York University Aswath Damodaran, yang sering dirujuk sebagai "Dean of Valuation," baru-baru ini menganggarkan nilai SpaceX antara $1.25 trilion dan $1.35 trilion selepas mengkaji prospektus IPO syarikat.

Walaupun itu masih angka yang besar, ia masih di bawah sasaran penilaian syarikat sekitar $1.8 trilion.

Kesimpulannya ringkas: syarikat itu nampak terlalu mahal berdasarkan kaedah penilaian tradisional.

Perdebatan itu menggambarkan soalan utama yang dihadapi pelabur. SpaceX mungkin perniagaan yang luar biasa, tetapi itu tidak semestinya bermaksud sahamnya berharga menarik.

Adakah permintaan mencukupi untuk mengesahkan penilaian?

Satu kesilapan biasa semasa IPO yang amat dinantikan ialah menganggap permintaan kukuh secara automatik mengesahkan penilaian syarikat.

Sebenarnya, permintaan IPO sering mencerminkan gabungan keyakinan jangka panjang, minat dagangan jangka pendek, dan jangkaan keuntungan harga hari pertama.

Pelabur kerap membuat pesanan lebih besar daripada yang dijangka mereka terima kerana peruntukan biasanya dikurangkan dalam perjanjian yang terlebih langganan.

Akibatnya, angka buku pesanan kadangkala boleh melebih-lebihkan permintaan jangka panjang sebenar.

Oleh itu, terlebih langganan semasa menandakan minat yang kuat, tetapi ia tidak semestinya menjawab sama ada penilaian syarikat itu wajar.

Pada $135 sesaham, SpaceX akan memulakan dagangan dengan permodalan pasaran menghampiri $1.8 trilion walaupun menjana $18.7 bilion pendapatan tahun lalu dan melaporkan kerugian yang ketara ketika ia melabur besar-besaran dalam infrastruktur kecerdasan buatan.

Penyokong berhujah pelabur membayar untuk peluang masa depan. Pengkritik berhujah mereka membayar untuk kemungkinan masa depan yang mungkin tidak pernah terwujud sepenuhnya.

Patutkah pelabur membeli?

Bagi pelabur jangka panjang, pertimbangan utama bukan sama ada SpaceX akan berjaya.

Kebanyakan penganalisis bersetuju bahawa syarikat itu sudah mempunyai kedudukan dominan dalam beberapa industri penting.

Soalan yang lebih besar ialah sama ada pertumbuhan masa depan akan mencukupi untuk mengesahkan harga hari ini.

Pelabur yang percaya Musk boleh mentransformasikan SpaceX menjadi syarikat infrastruktur AI terkemuka mungkin menganggap penilaian semasa wajar.

Mereka yang mengutamakan metrik penilaian tradisional mungkin membuat kesimpulan bahawa saham itu sudah mencerminkan tahun-tahun kejayaan masa depan.

Katalis seterusnya tiba pada 11 Jun, apabila syarikat dijangka memuktamadkan penetapan harga.

Pelabur akan memerhati bukan sahaja angka peruntukan akhir tetapi juga sama ada permintaan menguatkan lagi dalam hari-hari terakhir roadshow.

Angka-angka itu mungkin memberi petunjuk paling jelas tentang sejauh mana pasaran benar-benar yakin dengan visi $1.8 trilion SpaceX.

Untuk wawasan tambahan, lihat panduan komprehensif kami tentang cara melabur dalam SpaceX sebelum IPO.