IPO SpaceX: mengapa langganan 4x mungkin tidak menjamin debut yang kukuh

SpaceX melangkah ke debut Nasdaq dengan tahap permintaan yang hanya boleh diimpikan oleh kebanyakan syarikat.

Syarikat yang dipimpin Elon Musk itu dilaporkan menerima kira-kira 250 bilion USD (anggaran RM 1 trilion) pesanan pelabur untuk IPO 75 bilion USD (anggaran RM 303.5 bilion), menjadikannya penyenaraian awam terbesar yang pernah dicuba.

Di atas kertas, ia kelihatan sangat memberangsangkan, tetapi permintaan kuat dalam buku pesanan tidak semestinya menjamin hari pertama dagangan yang kukuh.

Dengan penetapan harga dijangka pada hari Khamis dan dagangan dijadualkan bermula pada hari Jumaat, IPO SpaceX kini menghadapi risiko bahawa sebahagian besar ekspektasi telahpun dimasukkan ke dalam harga.

Buku pesanan $250 bilion mempunyai kelemahan

Angka permintaan utama mengagumkan, tetapi ia memerlukan konteks.

SpaceX mengambil laluan luar biasa dengan menetapkan harga IPO tetap pada $135 sesaham.

Dalam IPO tradisional, permintaan yang tinggi membolehkan bank pelaburan menaikkan julat harga sebelum perjanjian dimuktamadkan, memberi syarikat lebih modal dan menetapkan semula jangkaan sebelum dagangan pertama.

Kali ini, tawaran dipasarkan pada harga tetap. Itu bermakna permintaan tambahan kebanyakannya menentukan siapa mendapat saham, bukan berapa yang mereka bayar.

Terdapat satu lagi aspek, kerana institusi sering meminta jauh lebih banyak saham daripada yang mereka jangka akan terima dalam IPO yang popular.

Dana yang mahukan 100 juta USD (anggaran RM 404.7 juta) saham mungkin memohon berbilang kali jumlah itu kerana menganggarkan peruntukan akan dikurangkan.

Itu tidak menjadikan permintaan palsu, tetapi ia bermakna buku 250 bilion USD (anggaran RM 1 trilion) bukan sama dengan 250 bilion USD (anggaran RM 1 trilion) pembelian yang dijamin sebaik saham mula berdagang.

Angka lebihan langganan menunjukkan minat, tetapi tidak menjamin susulan pembelian.

Baca juga- Cara Membeli Saham SpaceX pada 2026: Sebelum dan Selepas IPO

IPO SpaceX: Pasaran kelabu mengisahkan perkara berbeza

Isyarat paling menarik mungkin datang dari luar buku IPO.

Di Hyperliquid, sebuah platform derivatif kripto, kontrak niaga hadapan perpetual SPCX telah menjadi anggaran paling hampir kepada harga pasaran langsung untuk SpaceX sebelum penyenaraian.

CoinDesk melaporkan bahawa kontrak itu jatuh 27% dalam tempoh tiga minggu, turun daripada sekitar $216 pada pertengahan Mei kepada sekitar $157 menjelang 10 Jun.

Itu masih meninggalkan harga sintetik di atas paras IPO $135. Tetapi premium hari pertama yang tersirat telah mengecil dengan ketara.

Pada Mei, pedagang secara efektif mempricedkan SpaceX sekitar 60% di atas harga tawaran. Menjelang Rabu, premium itu hampir 16%.

Terdapat peringatan penting. Hyperliquid bukan Nasdaq, dan kontrak itu adalah instrumen leveraj, beroperasi 24/7 dalam pasaran kripto yang boleh dipengaruhi oleh pergerakan lebih luas dalam aset digital.

Ia juga instrumen sintetik, bukan saham SpaceX sebenar.

Namun, ia penting kerana ia salah satu daripada sedikit tempat di mana pedagang meletakkan wang sebenar di belakang pandangan sebelum IPO.

Wall Street terbahagi

Penilaian SpaceX juga menimbulkan kritikan yang luar biasa keras sebelum saham itu disenaraikan.

Jim Chanos, penjual pendek yang terkenal dengan panggilannya ke atas Enron, memberitahu Reuters bahawa SpaceX “tidak bernilai” 1.8 trilion USD (anggaran RM 7.1 trilion) berdasarkan andaian munasabah untuk lima tahun akan datang.

Beliau juga menggambarkan tawaran itu sebagai “IPO harapan dan impian,” merujuk kepada penilaian sekitar 90 kali ganda jualan, berbanding kira-kira 14 kali bagi Tesla.

Steve Eisman, yang dikenali melalui peranannya dalam “The Big Short,” turut memberi amaran berhati-hati.

Dalam komen yang dilaporkan oleh Business Insider, Eisman berkata kebimbangannya kurang tentang ruang angkasa dan lebih tentang aspirasi AI syarikat yang berkembang.

“Bukan bidang angkasa yang begitu sukar. Ia ialah AI,” katanya, sambil menyorot lonjakan perbelanjaan modal daripada 42% daripada hasil pada 2023 kepada 215% pada suku pertama 2026.

Kes positif (bull case) turut kuat. Penganalisis New Street Research, Pierre Ferragu, memulakan liputan ke atas SpaceX dengan sasaran $165, menurut liputan Stocktwits.

Itu menunjukkan potensi kenaikan daripada harga IPO $135. Senario beliau yang lebih optimistik meletakkan saham pada $330 jika SpaceX dapat melaksanakan projek Starlink, perkhidmatan pelancaran, dan infrastruktur berkaitan AI.