Debut SpaceX di Nasdaq hari ini: panggilan akhir penganalisis sebelum loceng

SpaceX dijangka membuat debut di Nasdaq hari ini dalam apa yang dijangka menjadi tawaran awam permulaan (IPO) terbesar pernah, dengan saham berharga tetap $135 dan syarikat mensasarkan penilaian kira-kira $1.77 trilion.

Syarikat yang diketuai Elon Musk itu sedang mengumpul 75 bilion USD (anggaran RM 303.5 bilion) di bawah ticker SPCX, memberi pelabur peluang jarang untuk membeli kepentingan dalam perniagaan yang merangkumi roket, internet satelit Starlink, dan infrastruktur kecerdasan buatan.

Persoalan sebelum loceng pembukaan adalah mudah: Adakah penilaian itu sudah mengambil kira potensi masa depan, atau adakah Wall Street masih memandang rendah skala peluang tersebut?

Pelabur optimis: $190 dan ke atas

Seruan paling agresif awal datang daripada Timothy Horan dari Oppenheimer, yang firma menjadi broker global pertama di luar kumpulan penjamin untuk memulakan liputan terhadap SpaceX.

Oppenheimer memulakan saham ini dengan penarafan Outperform dan sasaran harga $190, yang menunjukkan potensi kenaikan kira-kira 41% dari harga IPO.

Sasaran itu akan menilai SpaceX pada kira-kira 2.5 trilion USD (anggaran RM 10.1 trilion) dalam 12 hingga 18 bulan akan datang.

“Kami melihatnya sebagai satu-satunya syarikat AI bersepadu secara menegak yang mempunyai modal, data, LLMs, perkakasan, pembuatan, dan bakat kejuruteraan yang diperlukan,” kata Horan dalam nota.

Ayat itu merangkum kes optimis; bagi penyokongnya, SpaceX bukan lagi sekadar syarikat roket.

Starlink dijangka kekal sebagai penjana tunai utama dalam jangka pendek, tetapi ganjaran lebih besar dilihat pada infrastruktur AI, di mana SpaceX boleh menggunakan satelit, pusat data, dan aset berkaitan xAI untuk membina platform yang sukar ditiru pesaing.

Pierre Ferragu dari New Street Research juga mengambil nada positif, menetapkan sasaran 12 bulan $165 sesaham, kira-kira 22% di atas harga IPO.

Senario lebih optimistik beliau melihat saham meningkat setinggi $330 jika SpaceX menguasai bahagian besar pasaran membangun yang berkaitan dengan Starlink, kecerdasan buatan, dan infrastruktur orbit.

Cathie Wood dari ARK Invest juga menyokong penilaian IPO itu, berhujah bahawa sasaran $1.75 trilion boleh dibenarkan oleh laluan pertumbuhan yang munasabah untuk Starlink, Starship, dan AI orbit.

Morgan Stanley melangkah lebih jauh mengenai peluang jangka panjang kerana bank itu melihat pendapatan SpaceX berpotensi mencapai 3.4 trilion USD (anggaran RM 13.8 trilion) menjelang 2040.

Benang merah di kalangan pihak optimis jelas: cerita sebenar bukan hanya pelancaran.

Ia ialah Starlink, pengkomputeran AI, dan kemungkinan SpaceX menjadi syarikat infrastruktur teras untuk era teknologi seterusnya.

Baca juga - Cara Membeli Saham SpaceX pada 2026: Sebelum dan Selepas IPO

Tanda amaran IPO SpaceX

Amaran paling kuat datang daripada Morningstar, di mana penganalisis Nicolas Owens meletakkan nilai wajar SpaceX pada 780 bilion USD (anggaran RM 3.2 trilion), kurang daripada separuh penilaian IPO.

“Kami berpendapat syarikat itu dinilai terlalu tinggi dengan ketara dan pelabur akan mempunyai peluang untuk membeli saham pada paras yang lebih menarik selepas IPO,” kata Owens.

Kebimbangan Morningstar bukan kerana SpaceX kekurangan aset berkualiti. Penyelidikan mereka memberi nilai kepada perniagaan pelancaran dan Starlink.

Isunya ialah sejauh mana harga IPO bergantung kepada perniagaan yang masih awal, tidak pasti, atau sukar dari segi teknikal, termasuk pusat data orbit dan cita-cita AI yang berkaitan dengan xAI.

Kewangan menerangkan mengapa amaran itu penting. SpaceX melaporkan kerugian bersih sebanyak 4.9 bilion USD (anggaran RM 20 bilion) pada 2025, selepas mencatat keuntungan pada tahun sebelumnya.

Ringkasan pemfailan juga menunjukkan kerugian bersih curam sebanyak 4.3 bilion USD (anggaran RM 17.3 bilion) pada suku pertama 2026, walaupun pendapatan suku tahunan meningkat kepada kira-kira 4.7 bilion USD (anggaran RM 19 bilion).

Goldman Sachs juga meletakkan ujian penilaian itu dalam terma yang mencabar.

Untuk menyokong penilaian sekitar $1.75 trilion sehingga akhir dekad ini, SpaceX memerlukan pertumbuhan pendapatan pada skala yang jarang dilihat di pasaran awam.

Model Goldman yang dilaporkan melihat jumlah pendapatan mencapai 474 bilion USD (anggaran RM 1.9 trilion) menjelang 2030, dengan pendapatan AI menjadi pendorong utama.

Aswath Damodaran, profesor kewangan NYU yang terkenal dengan kerja penilaiannya, berada di antara kedua-dua ekstrem tersebut.

Model aliran tunai terdiskaun beliau meletakkan nilai wajar sekitar 1.2 trilion USD (anggaran RM 4.9 trilion), di bawah penilaian IPO tetapi jauh di atas anggaran Morningstar.

Apa yang boleh menggerakkan saham pada hari pertama?

Selain perdebatan penganalisis, dagangan hari pertama mungkin dibentuk oleh bekalan sama banyak seperti faktor asas.

Hanya sebahagian kecil daripada saham SpaceX akan tersedia untuk didagangkan semasa pelancaran, mewujudkan float yang ketat.

Horan secara jelas memberi amaran tentang “ketidakseimbangan permintaan/pembekalan awal pada saham SPCX memandangkan permintaan runcit yang meluas dan kemasukan indeks yang dipercepat.”

Itu penting kerana SpaceX dijangka menarik minat runcit dan institusi yang kuat.

Menjelang penetapan harga, laporan mencadangkan IPO dilanggan berlebihan empat kali ganda, dengan pesanan mencapai kira-kira 250 bilion USD (anggaran RM 1 trilion) berbanding 75 bilion USD (anggaran RM 303.5 bilion) yang dikumpul.

Kemasukan indeks adalah sokongan potensi lain. Perubahan peraturan Nasdaq bermaksud syarikat yang baru tersenarai sebesar SpaceX boleh menjadi layak untuk kemasukan ke Nasdaq-100 dalam tempoh 15 hari dagangan.

Jika itu berlaku, dana pasif yang menjejaki indeks mungkin perlu membeli saham itu, mewujudkan permintaan tambahan selepas penyenaraian.

Walau bagaimanapun, pelabur juga akan memerhati kalendar penguncian (lock-up).

SpaceX mempunyai struktur berperingkat yang mungkin membolehkan sesetengah pemegang menjual sebahagian saham mereka selepas 70, 90, 105, 120, dan 135 hari.

Itu menyebarkan tekanan penjualan yang berpotensi, tetapi ia juga mewujudkan beberapa tingkap ketidaktentuan kemudian tahun ini.