Saham Fox: mengapa pelabur nampaknya tidak menyukai perjanjian Roku bernilai $22 bilion

Fox Corporation FOXA dihukum pagi ini selepas pengurusan mendedahkan rancangan untuk membelanjakan sejumlah besar 22 bilion USD (anggaran RM 89 bilion) untuk membeli Roku Inc (ROKU).

Walaupun pihak pengurusan menggambarkan perjanjian itu sebagai "detik penentu" untuk menggabungkan sukan langsung dan berita dengan jejak digital yang besar, pelabur Fox memberi tentangan hebat.

Inilah sebab saham FOXA dijual selepas pengumuman ROKU pada Jun. 15.

Saham Fox merosot berikutan kebimbangan pengenceran

Di bawah terma perjanjian itu, pemegang saham Roku akan menerima $160 setiap saham, disusun sebagai $96 tunai dan 0.9693 saham Fox (Class A) bagi setiap saham ROKU.

Ini bermakna pemegang saham Roku akan memiliki sekitar 27% syarikat gabungan.

Pelabur institusi umumnya tidak menyukai mega-penggabungan yang bergantung besar kepada pengeluaran saham baru, kerana ia secara ketara mengencerkan peratus pemilikan dan pendapatan setiap saham bagi pemegang saham sedia ada.

Beban hutang baru yang besar

Untuk membiayai bahagian tunai transaksi itu, FOXA mengambil leverage yang ketara. Syarikat memperoleh sebuah fasiliti pembiayaan jambatan yang komited sepenuhnya sebanyak 12 bilion USD (anggaran RM 48.6 bilion) daripada Morgan Stanley.

Pelabur menjadi sensitif terhadap beban hutang baru yang besar ini, terutamanya memandangkan firma media warisan itu sudah bergelut dengan kemerosotan struktur dalam perniagaan TV kabel tradisionalnya.

Mereka bimbang bahawa perkhidmatan hutang ini akan mengurangkan aliran tunai bebas dan mengehadkan pembelian balik saham atau kenaikan dividen pada masa depan.

Mengancam ketidakberpihakan strategik Roku

Kejayaan sejarah Roku terletak pada kedudukannya sebagai platform terbuka yang tidak memihak yang melayan semua aplikasi penstriman (Netflix, Disney+, Prime Video, dll.) secara sama rata.

Kini apabila ROKU akan berada di bawah pemilikan Fox, pelabur bimbang bahawa ketidakberpihakan platform ini akan dikompromikan.

Jika rangkaian penstriman pesaing percaya FOXA akan memihak kepada kandungan sendiri (seperti Fox Sports, Fox News, atau perkhidmatan penstriman sokongan iklannya yang percuma, Tubi), mereka mungkin mengubah hubungan mereka dengan Roku.

Ini boleh mengancam model pembahagian hasil teras syarikat daripada iklan dan langganan, yang akan menjejaskan saham Fox dalam jangka panjang.

Membayar berlebihan untuk pertumbuhan penstriman yang sesak

Fox beralih daripada perang penstriman berformat berbelanja tinggi pada 2019 dengan menjual aset hiburannya kepada Disney untuk memberi tumpuan sepenuhnya kepada berita dan sukan langsung.

Membeli Roku untuk 22 bilion USD (anggaran RM 89 bilion) — bagi sesetengah pelabur — terasa seperti pusingan U yang besar dan mahal kembali ke ekosistem digital yang sangat kompetitif dan sesak.

Saham FOXA juga merudum kerana ROKU meningkat sekitar 20% selepas berita pengambilalihan, menjadikan harga akhir sesuatu yang sukar ditelan oleh pemegang sahamnya.

Ringkasnya, pelabur Fox merasakan syarikat sedang menanggung terlalu banyak hutang dan mengencerkan terlalu banyak ekuiti untuk membeli platform yang aset terasnya mungkin terhakis oleh pengambilalihan itu sendiri.

Cara Wall Street mengesyorkan memperdagangkan saham FOXA

Menjelang Isnin, Wall Street mempunyai penarafan konsensus "Beli Sederhana" dan sasaran harga purata $70 pada saham Fox.

Walau bagaimanapun, jika penganalisis berkongsi kebimbangan pelabur yang disebutkan tadi, adalah wajar untuk menganggap bahawa mereka mungkin menyemak turun anggaran untuk FOXA dalam beberapa hari akan datang.