Saham Strategy (MSTR) merosot selepas Bitcoin lemah, TD Cowen turunkan sasaran

Saham Strategy Inc. MSTR (sebelumnya dikenali sebagai Microstrategy) jatuh lebih daripada 8% pada Selasa apabila penurunan harga Bitcoin menekan saham berkaitan kripto dan mendorong TD Cowen menurunkan sasaran harga bagi syarikat itu, sambil mengekalkan pandangan jangka panjang yang positif.

Saham itu tertekan selari dengan sektor kripto yang lebih luas apabila Bitcoin jatuh di bawah $60,000.

Ahli analisis TD Cowen, Lance Vitanza, menurunkan sasaran harga Strategy kepada $260 dari $400, sambil mengulangi penarafan Beli.

Analisis itu berkata sasaran yang lebih rendah mencerminkan harga Bitcoin semasa dan bukannya perubahan keyakinan terhadap syarikat.

Penurunan itu juga berlaku ketika Strategy terus melaraskan strateginya dalam pengurusan modal selepas bertahun-tahun secara agresif memperoleh Bitcoin melalui tawaran ekuiti, hutang dan saham keutamaan.

Kelemahan Bitcoin menekan model modal Strategy

Strategy membina reputasinya dengan mengumpul modal dan menggunakan hasil itu untuk membeli Bitcoin, mendapat manfaat apabila sahamnya diniagakan pada premium berbanding nilai pegangan kripto syarikat.

Pada mulanya, syarikat bergantung pada lembaran imbangan sendiri selepas mengguna pakai Bitcoin sebagai aset rizab perbendaharaan utama pada akhir 2020.

Ia kemudian mengembangkan strategi pembiayaan melalui penawaran hutang boleh ditukar dan jualan ekuiti at-the-market, membolehkannya terus mengumpul Bitcoin.

Satu peralihan ketara berlaku pada Januari 2025 dengan pengenalan penawaran saham keutamaan, termasuk saham Stretch preferred, yang diniagakan di bawah ticker STRC.

Sekuriti keutamaan itu menjadi sumber pembiayaan penting untuk pembelian Bitcoin tambahan.

Bagaimanapun, STRC diniagakan jauh di bawah nilai pari $100, jatuh di bawah $74 minggu lalu, mengurangkan keupayaan syarikat untuk mengumpul modal segar dengan cekap.

Sebagai tindak balas, Strategy mendedahkan rangka kerja kewangan baru pada hari Selasa.

Syarikat telah memberi kuasa sehingga $1.25 billion dalam penjualan Bitcoin untuk mengukuhkan rizab dolar AS sebanyak $2.55 billion, yang diperuntukkan untuk memenuhi obligasi dividen dan faedah tahunan.

Langkah itu mewakili evolusi ketara daripada strategi lama syarikat yang menumpukan pada pengumpulan Bitcoin tanpa menjual.

Syarikat memberi isyarat fleksibiliti kewangan yang lebih besar

Pengerusi Strategy, Michael Saylor, lama mempromosikan falsafah beli-dan-pegang untuk Bitcoin. Bagaimanapun, pengurusan baru-baru ini memberi isyarat pendekatan yang lebih fleksibel.

Ketua Pegawai Eksekutif Phong Le berkata bulan lalu, "We are not going to sit back and just say we will never sell the Bitcoin."

Pada hari Isnin, Le menambah bahawa syarikat sedang "evolving from one-way capital issuance to active capital management."

Syarikat melaksanakan jualan Bitcoin strategik pertamanya pada akhir Mei, tidak termasuk transaksi berkaitan cukai yang diselesaikan pada 2022.

Sehingga Selasa, gandaan pasaran Strategy terhadap nilai aset bersih, atau mNAV, berada pada kira-kira 1.04, menunjukkan saham itu masih diniagakan pada premium berbanding nilai pegangan Bitcoin syarikat, walaupun premium itu telah menyempit dengan ketara.

Strategy juga menangguhkan pembelian Bitcoin tetapnya sepanjang enam hari yang berakhir 28 Jun.

Sehingga Isnin, syarikat memegang 847,363 Bitcoin yang diperoleh pada anggaran kira-kira $64.1 billion, mewakili harga purata pembelian $75,651 bagi setiap syiling.

Penganalisis lihat potensi kenaikan jangka panjang walaupun sasaran diturunkan

TD Cowen terus menjangka kedua-dua Strategy dan Bitcoin akan pulih menjelang akhir tahun, walaupun pada paras yang lebih rendah daripada ramalan sebelum ini.

Firma itu kini menjangka Bitcoin mencapai kira-kira $100,000 menjelang akhir 2026, turun dari ramalan sebelumnya $140,000. Ia juga menurunkan sasaran harga Strategy kepada $260 dari $400, sambil mengekalkan penarafan Beli.

Vitanza berkata rangka kerja yang dikemas kini konsisten dengan jangkaannya sebelum ini, menyatakan beliau menjangka Strategy akan menjual Bitcoin secara selektif untuk menyokong pembayaran dividen "where appropriate."

Sementara itu, penganalisis Citi Research, Peter Christiansen, menggambarkan strategi yang disemak syarikat sebagai "membeli lebih banyak masa."

Beliau berkata pengubahsuaian kewangan itu, yang juga merangkumi program pembelian balik saham biasa $1 billion dan peningkatan dividen tahunan STRC kepada 12% dari 11.5%, memberi Strategy fleksibiliti tambahan sementara harga Bitcoin kekal di bawah tekanan.

Christiansen menambah bahawa rizab dolar AS yang lebih besar dan kemungkinan penjualan Bitcoin pada masa hadapan boleh menekan hasil Bitcoin Strategy dan potensi mNAV dalam jangka pendek, walaupun perubahan itu mengurangkan tekanan terhadap model pembiayaan saham keutamaan dan profil kredit syarikat.