Ekonomi China perlahan lagi pada Julai apabila jualan runcit hampir tidak berkembang

Perbelanjaan rekod Big Tech untuk AI mula kelihatan bukan sebagai beban terhadap penilaian tetapi sebagai asas bagi fasa pertumbuhan pendapatan seterusnya.

Keputusan daripada Microsoft, Amazon, Alphabet dan Meta memberi bukti baharu bahawa permintaan kini mengejar pembinaan infrastruktur.

Azure berkembang 43%, AWS 37% dan Google Cloud 82% dalam suku terkini masing‑masing, manakala hasil Meta meningkat 28%.

Ini penting kerana para pelabur menghabiskan banyak bahagian 2026 mempersoalkan sama ada ratusan bilion dolar yang dibelanjakan untuk pusat data akan menterjemah kepada pulangan yang mampan.

Belanja modal masih besar, tetapi hasilnya mula kelihatan

Microsoft, Amazon, Alphabet dan Meta dijangka membelanjakan gabungan $730 bilion hingga $760 bilion pada 2026, menurut Janus Henderson, dengan kira‑kira $430 bilion dijangka pada separuh kedua tahun ini.

Selama beberapa bulan, perbelanjaan itu kelihatan sebagai alasan untuk menurunkan penilaian saham.

Aliran tunai bebas tertekan, dan hyperscalers tertinggal di belakang rally semikonduktor walaupun mereka menulis cek paling besar.

Tetapi angka terkini telah mengubah perdebatan. Kewajipan prestasi komersial Microsoft yang masih ada mencapai $678 bilion, manakala tunggakan Google Cloud meningkat kepada $514 bilion.

Janus Henderson menganggarkan tiga platform awan terbesar kini mempunyai lebih daripada $1.6 trilion tunggakan kontrak yang diperjanjikan.

Brian Barbetta dari Wellington Management melihat pengendali hyperskala sebagai penerima manfaat besar peralihan AI, dan firma itu telah meningkatkan pendedahan kepada beberapa daripada mereka.

Syarikat awan mungkin memasuki fasa pemonetan

Kes pelaburan kini bukan sekadar bahawa permintaan AI kukuh. Ia bahawa kapasiti yang dibawa dalam talian hari ini boleh berubah menjadi hasil yang lebih tinggi dalam beberapa tahun akan datang.

Microsoft berkata permintaan pelanggan masih melebihi kapasiti Azure yang tersedia.

Alphabet menaikkan unjuran belanja modal 2026 kepada $195 bilion–$205 bilion kerana permintaan tiba lebih cepat daripada yang dijangka. Pertumbuhan AWS dipercepat kepada 37% apabila lebih banyak beban kerja AI beralih ke pengeluaran.

Richard Clode dari Janus Henderson menjangka pertumbuhan keuntungan dan aliran tunai di hyperscalers akan mula melebihi pertumbuhan belanja modal tambahan menjelang akhir 2027 hingga 2028.

Itu akan menandakan titik perubahan penting: perbelanjaan yang menekan aliran tunai bebas akan mula berkerja lebih keras untuk pemegang saham.

Skala boleh membezakan pemenang dalam perdagangan AI

Risiko belum hilang. Alphabet melaporkan aliran tunai bebas negatif sebanyak $5.9 bilion pada suku kedua, manakala Meta menjana hanya $784 juta apabila perbelanjaan infrastruktur melonjak. Meta menjangka belanja modal 2026 sebanyak $130 bilion–$145 bilion.

Itulah sebab fasa seterusnya perdagangan AI mungkin memihak kepada syarikat yang mempunyai skala, hubungan pelanggan yang mendalam dan kawalan ke atas infrastruktur mereka.

John Lamb dari Capital Group berhujah bahawa pelabur tidak sepatutnya menganggap pembuat cip dan hyperscalers sebagai pilihan sama ada-atau.

Kedua‑dua pihak boleh mendapat manfaat apabila perbelanjaan bergerak melalui ekosistem AI, tetapi profil pulangan mereka akan berbeza apabila kapasiti baru mula menjana pendapatan.

Pasaran masih memerlukan bukti bahawa pulangan boleh menghalalkan jumlah yang terlibat.

Tetapi dengan pertumbuhan awan yang mempercepat dan tunggakan kontrak yang membengkak, belanja modal AI Big Tech mula kelihatan kurang seperti masalah yang dibimbangi pelabur, dan lebih seperti alasan mengapa pendapatan boleh terus meningkat.