'Jangan gunakan leverage': David Morrison menasihati pelabur AI dalam 'Zero Sum'

Perdagangan AI telahpun melepasi satu ujian serius tahun ini.

Saham semikonduktor merosot pada Jun dan Julai apabila pelabur mempersoalkan sama ada penilaian yang luar biasa, leverage dan perbelanjaan infrastruktur yang besar boleh dibenarkan oleh pulangan masa depan.

Beberapa minggu kemudian, sektor itu telah pulih, dengan Micron mencapai penilaian bernilai trilion dolar dan Nvidia menuju ke satu lagi laporan pendapatan yang menjadi tumpuan.

Adakah pasaran telah melepasi kebimbangan gelembung itu, atau adakah fasa seterusnya hanya menjadi lebih sukar untuk dilayari?

Itulah fokus episod terbaru Zero Sum, di mana Ketua Editor Berita Invezz Harsh Vardhan bercakap dengan David Morrison, penganalisis pasaran kanan di Trade Nation, tentang pemulihan semikonduktor, laporan pendapatan Nvidia yang bakal tiba, debut SpaceX yang bergegar dan risiko yang sedang terbina di sebalik ledakan AI.

Penjualan semikonduktor adalah pemeriksaan realiti, bukan semestinya pembalikan arah

Morrison menyatakan bahawa penjualan musim panas itu disebabkan oleh beberapa faktor yang tiba serentak.

Saham semikonduktor telah melonjak dengan ketara awal tahun ini apabila pelabur memperluaskan dagangan AI di luar Nvidia kepada syarikat-syarikat termasuk Micron, AMD, Marvell Technology dan SK Hynix.

Momentum kenaikan itu akhirnya menjadi sukar untuk diteruskan.

Morrison menunjuk kepada keuntungan yang keterlaluan, leverage dan persoalan yang semakin meningkat tentang bilakah perbelanjaan infrastruktur AI akan diterjemahkan kepada pulangan yang bermakna.

Kebimbangan juga timbul mengenai hubungan pembiayaan yang semakin kompleks antara syarikat dalam ekosistem AI.

Titik perubahan berlaku apabila hasil pendapatan daripada hyperscaler utama menunjukkan bahawa perbelanjaan itu sudah menghasilkan pertumbuhan perniagaan yang nyata.

Amazon dan Microsoft, kata Morrison, menunjukkan bahawa pendapatan daripada pengkomputeran awan mula menyusul dengan jumlah besar yang dilaburkan dalam infrastruktur.

"Mereka sebenarnya dapat melihat pendapatan yang terhasil daripada perbelanjaan itu."

Itu membantu memulihkan keyakinan dan mencetuskan pemulihan mendadak di seluruh saham cip.

Micron menawarkan ujian dunia sebenar terhadap permintaan AI

Bukti paling kukuh bahawa permintaan AI bukan semata-mata janji mungkin datang daripada syarikat-syarikat yang membekalkan infrastrukturnya.

Micron MU dilaporkan telah memperolehi jualan memori jalur lebar tinggi untuk kapasiti jauh ke hadapan, dengan kontrak merangkumi pengeluaran sebelum cip-cip tersebut dihasilkan.

Morrison melihat itu sebagai bukti bahawa pelabur tidak lagi sekadar bertaruh pada permintaan AI yang bersifat hipotesis.

"Ia bukti bahawa kita tidak hanya bertaruh pada pertumbuhan semata-mata." Tetapi beliau juga memberi satu peringatan penting.

Teknologi semikonduktor berkembang dengan pantas, bermakna pelabur masih perlu memahami dengan tepat produk apa yang dikontrak dan sama ada perkakasan hari ini kekal kompetitif apabila generasi baru muncul.

Ketidakpastian itu penting kerana infrastruktur AI boleh dibina pada skala yang besar, tetapi teknologi boleh berubah sebelum ekonomi pelaburan itu selesai bermain keluar.

Perdebatan pembiayaan berantai di sekitar AI masih wujud

Jika perdagangan AI mempunyai risiko besar yang belum diselesaikan, ia mungkin aliran modal yang semakin saling berkait antara pemain terbesarnya.

Morrison mengakui bahawa peningkatan jumlah penempatan swasta dan pelaburan antara syarikat-syarikat berkaitan AI boleh menimbulkan gambaran bahawa perniagaan pada asasnya menyokong penilaian antara satu sama lain.

"Nampaknya memang ada banyak, anda tahu, tolong-menolong yang berlaku."

Namun beliau juga menawarkan tafsiran optimis: syarikat-syarikat yang meletakkan modal besar ke dalam ekosistem yang sama menunjukkan bahawa pasukan pengurusan kekal sangat komited terhadap peluang AI.

Itu meninggalkan pelabur dengan soalan sukar. Adakah transaksi ini pelaburan strategik sebenar yang mengukuhkan ekosistem, atau adakah syarikat semakin membantu mengukuhkan penilaian antara satu sama lain?

Jawapannya mungkin menjadi lebih jelas apabila industri bergerak daripada pelaburan agresif ke titik di mana pelaburan tersebut dijangka menghasilkan pulangan.

SpaceX menunjukkan betapa cepatnya sentimen boleh mengatasi cerita pertumbuhan yang kukuh

Prestasi SpaceX selepas IPO memberikan satu lagi contoh volatiliti yang mengelilingi dagangan teknologi lebih luas.

Selepas mematok IPO pada $135, saham itu melonjak kepada kira-kira $230 sebelum jatuh di bawah $105.

Morrison berhujah bahawa penurunan itu sebahagian disebabkan oleh jangkaan pasaran terhadap tamat tempoh lockup selepas hasil suku kedua syarikat, yang membolehkan pelabur awal swasta akhirnya menjual saham mereka.

Kerana pelabur tahu bahawa sejumlah besar saham akhirnya boleh sampai ke pasaran, harga mempunyai masa untuk menyesuaikan sebelum saham-saham itu menjadi tersedia secara bebas.

Pemulihan berikutnya menyerlahkan satu lagi ciri pasaran semasa: sentimen yang kuat boleh wujud bersama dengan risiko bekalan dan penilaian yang ketara.

Ledakan AI mungkin masih mempunyai ruang untuk berterusan

Skala perbelanjaan infrastruktur AI kini cukup besar sehingga walaupun syarikat teknologi terbesar di dunia tidak boleh membiayainya semata-mata dari lebihan tunai.

Morrison menyatakan bahawa beberapa hyperscaler semakin beralih kepada pasaran bon dan, dalam beberapa kes, penerbitan ekuiti untuk membiayai pengembangan mereka.

Itu menandakan perubahan ketara daripada fasa awal kitaran teknologi, apabila syarikat-syarikat terbesar menjana lebih daripada cukup tunai untuk membiayai pelaburan sambil juga memulangkan wang kepada pemegang saham.

Bagi pelabur yang sudah duduk atas keuntungan besar, mesej Morrison adalah kurang tentang meramalkan puncak tepat dan lebih tentang mengawal risiko sisi bawah.

Beliau juga mencadangkan bahawa pelabur yang mempunyai keuntungan kertas yang besar patut mempertimbangkan penggunaan stop-loss daripada mengandaikan saham akan kembali ke paras tertinggi sebelumnya selepas kejatuhan besar.

Yang paling penting, beliau menasihatkan agar tidak menggunakan leverage. "Perkara-perkara ini sudah cukup tidak menentu sebagaimana adanya," kata Morrison.

ETF berleveraj dan produk lain boleh membesarkan kerugian, manakala tetapan semula harian boleh menjadikan prestasi mereka sukar difahami dalam tempoh yang lebih panjang.

"Jangan gunakan leverage."

Cerita AI mungkin masih pada peringkat awal. Tetapi apabila perbelanjaan, penilaian dan struktur pembiayaan berkembang, kos untuk membuat kesilapan juga meningkat.

Episod itu diakhiri dengan unjuran pasaran Morrison: beliau kekal positif terhadap emas dan terutamanya perak, bersikap negatif terhadap minyak kerana pertumbuhan permintaan yang perlahan dan laluan bekalan alternatif, dan melihat potensi pemulihan dalam dolar AS sebagai faktor luar jangka beliau.

Tonton episod penuh Zero Sum untuk perbincangan lengkap dan langgan untuk lebih banyak perbualan tentang pasaran, wang dan geopolitik.