Mengapa saham Alibaba jatuh walau pertumbuhan awan 45% dan permintaan AI melonjak?

Saham Alibaba merosot selepas keputusan suku pada Khamis walaupun syarikat mencatatkan pertumbuhan awan terkuat dalam beberapa tahun, apabila pelabur memberi tumpuan kepada kos pembinaan infrastruktur kecerdasan buatan (AI) syarikat itu.

Saham yang disenaraikan di AS itu jatuh kira-kira 5% selepas keputusan tetapi kemudian memulihkan sebahagian besar penurunan tersebut.

Alibaba melaporkan hasil suku Jun sebanyak RMB268.95 bilion, meningkat 9% tahun ke tahun, manakala hasil Perkhidmatan Awan dan Pengkomputeran AI melonjak 45% kepada RMB48.44 bilion, kadar terpantas dalam 22 suku.

Masalahnya ialah keupayaan menjana keuntungan, kerana pendapatan bersih merosot 75%, perbelanjaan modal meningkat 75% kepada RMB67.68 bilion dan aliran tunai bebas berubah menjadi aliran keluar sebanyak RMB44.67 bilion.

Awan Alibaba berjaya, tetapi pelabur memberi tumpuan kepada kos

Angka awan kukuh. EBITA disesuaikan bagi Perkhidmatan Awan dan Pengkomputeran AI meningkat 133% kepada RMB5.63 bilion, manakala produk berkaitan AI mencatat pertumbuhan tiga angka untuk suku ke-12 berturut-turut.

Tetapi keuntungan itu datang berserta peningkatan pelaburan yang pesat.

Alibaba berkata perbelanjaan yang lebih tinggi mencerminkan kapasiti pengkomputeran tambahan, pembelian cip dan kenaikan harga komponen semasa ia membina infrastruktur untuk latihan dan inferens AI.

Kontras itu lebih ketara dalam bahagian lain portfolio AI.

AI Labs and Applications mencatat kerugian EBITA disesuaikan sebanyak RMB13.86 bilion, berbanding kerugian yang lebih kecil setahun sebelumnya, kerana Alibaba membelanjakan besar untuk kebolehan AI dan menanggung kos inferens yang lebih tinggi bagi Qwen.

Itu menerangkan reaksi awal, kerana pelabur bertanya sejauh mana cepat permintaan itu boleh diterjemahkan kepada pulangan tunai yang cukup besar untuk membenarkan pelaburan yang diperlukan untuk menyokongnya.

Pertaruhan AI Alibaba berkembang sementara perdagangan kekal tertekan

Perbelanjaan itu lebih mudah ditampung jika enjin tunai tradisional Alibaba berkembang pada kadar yang sama.

Sebaliknya, hasil e-dagang China jatuh 8% kepada RMB110.9 bilion, manakala hasil pengurusan pelanggan merosot 7%.

Alibaba berkata ukuran itu akan meningkat kira-kira 1% secara asas perbandingan yang sama selepas mengambil kira program pembangunan perniagaan baru, tetapi aktiviti transaksi yang lebih lemah tetap menekan pertumbuhan.

Penganalisis Morgan Stanley, Gary Yu, telah memberi amaran tentang ketegangan itu sebelum keputusan.

Penganalisis itu berkata bahawa perniagaan e-dagang teras Alibaba “telah mula merosot, disebabkan oleh kelemahan penggunaan,” walaupun bank itu terus menggambarkan syarikat itu sebagai “Penyedia AI Terbaik China.”

Yu kekal dengan penarafan Overweight, mencerminkan perpecahan yang dihadapi pelabur: perniagaan Alibaba yang berkembang paling pantas ialah awan AI, tetapi operasi perdagangan yang lebih besar memberikan pertumbuhan yang kurang untuk menampung kitaran pelaburan.

Wall Street masih melihat nilai dalam pembinaan infrastruktur AI

Kes kenaikan masih wujud. Alibaba menunjukkan bahawa pelanggan sanggup membayar untuk infrastruktur AI, bukan sekadar bereksperimen dengannya.

Morgan Stanley baru-baru ini menganggarkan penyedia awan China boleh menjana pulangan atas modal yang dilaburkan sekitar 13% hingga 20% daripada pengkomputeran AI, dengan Alibaba berada dalam kedudukan yang baik kerana skala, pangkalan pelanggan awan dan ekosistem Qwen.

UBS juga telah menjangkakan pecutan awan itu.

Penganalisis yang diketuai oleh Kenneth Fong berkata dalam nota yang dipetik oleh South China Morning Post bahawa “pasaran kemungkinan akan kembali memfokus pada aset AI yang bernilai dan sudut pertumbuhan AI,” sambil meramalkan pertumbuhan awan sekitar 45%.

Pihak pengurusan memberikan angka lain pada hari Khamis.

Ketua Eksekutif Eddie Wu berkata Alibaba menjangka perbelanjaan modal berkaitan AI akan mencapai paras pulang modal dalam kira-kira tiga tahun pada margin kasar purata semasa, dan berpotensi bertambah baik apabila syarikat menggunakan lebih banyak cip proprietari dan mengurangkan kos infrastruktur.