Mengapa saham Micron dan SK Hynix bergelut hari ini? Ancaman CXMT kembali

Saham memori jatuh pada Khamis walaupun indeks lebih luas Wall Street naik, selepas data baharu menunjukkan pengeluar cip memori terkemuka China telah meningkat lebih daripada dua kali ganda bahagian pasarnya dalam pasaran DRAM global dalam tempoh setahun.

Micron Technology MU turun kira-kira 2.3% dan SK Hynix Korea Selatan merosot 4% pada hari itu, manakala S&P 500 naik 0.4% dan Nasdaq meningkat kira-kira 0.8%.

Pada masa penulisan, kedua-dua saham telah memulihkan sebahagian kerugian, dengan Micron turun 0.8% dan SK Hynix turun 2%.

Pencetusnya ialah laporan Counterpoint Research yang menunjukkan ChangXin Memory Technologies, dikenali sebagai CXMT, telah meraih 10% bahagian pasaran DRAM global pada suku kedua 2026, meningkat dari 4% pada tempoh yang sama tahun sebelumnya dan dari 8% pada suku pertama — kadar peningkatan bahagian pasaran yang telah dimodelkan oleh sedikit penganalisis.

Peralihan bahagian pasaran yang menggoncang pelabur

Data Counterpoint menunjukkan pengagihan semula pasaran DRAM global yang ketara.

SK Hynix mengalami penurunan paling ketara, dengan bahagiannya jatuh dari 39% pada Q2 2025 kepada 25% pada Q2 2026.

Sebaliknya Samsung memegang bahagian pasaran terbesar pada 38%, meningkat dari 33% setahun sebelumnya.

Micron menunjukkan peningkatan yang lebih sederhana, dari 22% kepada 24% sepanjang tempoh yang sama.

Pasaran DRAM secara keseluruhan sedang berkembang pada kelajuan luar biasa.

Laporan Counterpoint mencatat pertumbuhan 57% berbanding suku sebelumnya dan 385% berbanding tempoh yang sama tahun sebelumnya — mencerminkan permintaan yang tidak pernah puas untuk memori daripada pusat data AI, yang menggunakan DRAM konvensional untuk beban kerja CPU sambil pada masa sama mempercepat penerimaan memori jalur lebar tinggi generasi seterusnya dalam sistem AI yang intensif GPU.

Dalam segmen memori jalur lebar tinggi — sudut paling kritikal secara strategik dalam pasaran memori untuk aplikasi AI — gambaran menjadi lebih bernuansa.

SK Hynix mengekalkan bahagian terbesar pada 50%, walaupun itu menurun dari 64% setahun sebelumnya.

Samsung lebih daripada menggandakan bahagiannya dalam HBM daripada 15% kepada 33%, dan Counterpoint menyatakan Samsung dijangka secara beransur-ansur meningkatkan kedudukannya lagi dengan peningkatan penghantaran HBM4 pada separuh kedua tahun ini.

Bahagian HBM Micron jatuh kepada 18% daripada 21% pada Q2 2025 — penurunan pertama selepas memegang bahagian pasaran 21% selama tiga suku sejak tahun lalu.

CXMT memasuki arena HBM

Apa yang menjadikan tekanan jualan pada Khamis lebih mendadak daripada sekadar kisah bahagian pasaran ialah satu lagi laporan oleh The Information, diterbitkan awal minggu ini, mendedahkan bahawa CXMT telah mula menghasilkan memori jalur lebar tinggi maju dalam kuantiti kecil.

Syarikat merancang untuk mengembangkan pengeluaran itu pada 2027, dengan unit semikonduktor T-Head milik Alibaba dan pereka cip AI China Cambricon sudah menguji HBM CXMT dengan pemproses mereka.

Jika ujian berjalan seperti dirancang, kedua-dua syarikat boleh menggabungkan HBM CXMT ke dalam produk seawal tahun depan.

Perkembangan itu menambah dimensi baru kepada ancaman yang pasaran telah menjejak sejak IPO blockbuster CXMT mengumpulkan 57.92 bilion yuan — kira-kira $8.6 bilion — dalam penyenaraian awam terbesar di Asia tahun ini, seketika menjadikannya syarikat tersenarai di pasaran dalam negara China yang paling bernilai dengan permodalan pasaran hampir $487 bilion.

Walaupun menjadi pengeluar DRAM ke-4 terbesar di dunia, CXMT masih ketinggalan di belakang tiga peneraju yang mapan dalam teknologi memori canggih, tetapi kemajuannya telah menggusarkan pelabur yang sudah peka terhadap sebarang tanda pencerobohan persaingan dari China.

Laporan bahawa Apple sedang menguji cip memori CXMT untuk menguruskan kekurangan memori yang memaksanya menaikkan harga beberapa produk Mac dan iPad telah menambahkan lagi kegelisahan dalam beberapa bulan kebelakangan ini.

Laporan susulan bahawa Washington mungkin membenarkan Apple mendapatkan cip memori daripada pembekal China termasuk CXMT telah menurunkan saham memori lagi bulan lalu — corak yang menjadi biasa dalam beberapa bulan kebelakangan ini apabila CXMT menunjukkan ia boleh menjana risiko tajuk utama walaupun sebelum ia menjana hasil bermakna daripada produk canggih.

Penganalisis menggesa perspektif terhadap ancaman CXMT

Tidak semua pihak yakin bahawa tajuk utama mencerminkan realiti persaingan yang mendasari.

KC Rajkumar dari Lynx Equity Research berhujah bahawa sekatan bekalan dan jurang kelayakan menjadikan ancaman memori China jauh lebih kecil daripada yang digambarkan oleh tajuk utama.

Pemeriksaan salurannya mendapati CXMT layak untuk hanya satu produk Mac berkeluaran rendah dan langsung tidak layak untuk iPhone, dengan hasil yang rendah pada DRAM LPDDR5x berketumpatan tinggi yang dikehendaki Apple.

"Bekalan CXMT tidak mungkin menampan kekurangan DRAM yang dihadapi Apple, dan bekalan CXMT juga tidak dapat meningkatkan kedudukan rundingan Apple dengan pembekal tradisional seperti Micron," tulis Rajkumar bulan lalu.

Ellie Wang, seorang penganalisis di TrendForce, memberitahu CNBC sebelumnya bahawa walaupun CXMT terus mengukuhkan kedudukannya dalam pasaran domestik, kebolehannya kekal agak terhad dalam memori server berkapasiti tinggi dan produk maju yang direka untuk server AI.

Itu memberi kelebihan ketara kepada peneraju global termasuk Micron, Samsung, dan SK Hynix untuk membekalkan pasaran infrastruktur AI yang berkembang pesat, walaupun pengeluar China terus membina kapasiti dan merapatkan jurang dalam produk memori konvensional.

Soalan jangka panjang yang CXMT memaksa pasaran untuk tanya

Naib Presiden Counterpoint Research, Neil Shah, memberikan rangka pemikiran jangka panjang yang paling teliti mengenai trajektori CXMT.

"Satu perkara penting yang perlu diperhatikan pada H2 2026 ialah bagaimana CXMT memanfaatkan IPO terkininya untuk meningkatkan prospek dari segi pengembangan kapasiti untuk HBM dan LPDDR6," kata Shah.

"Jika CXMT dapat mengembangkan kapasiti dan kebolehannya untuk memenuhi permintaan domestik dan luar negara, bermula dengan PC dan bakal pelanggan antarabangsa Tier-1, bahagian pasaran pembekal itu akan membesar dengan ketara dan kelihatan sangat berbeza setahun dari sekarang. Soalannya bukan tentang 'bagaimana' tetapi 'bilakah' CXMT akan dapat menembusi Kelab Tiga Besar Memori."

Mengenai Micron khususnya, Shah kekal bersifat membina walaupun terdapat kejatuhan bahagian suku tahunan.

"Menurut anggaran kami, hasil DRAM Micron telah meningkat lima kali ganda sejak Q2 2025, meletakkan syarikat itu untuk menyalip SK Hynix dan berkemungkinan mengambil tempat kedua tidak lama lagi. Micron biasanya agak konservatif dan sederhana mengenai perkara ini, tetapi kami percaya persaingan adalah kuat dan semuanya bergantung kepada siapa yang mempunyai kapasiti mencukupi supaya tidak membiarkan peluang pendapatan untuk diraih oleh pihak lain dan bagaimana perjanjian jangka panjang tersusun," katanya.

Perkara terakhir itu mungkin paling penting bagi pelabur yang cuba mengukur tekanan jualan pada Khamis.

Permintaan struktur bagi memori AI maju kekal utuh dan berkembang lebih pantas daripada yang mana-mana pembekal tunggal — termasuk CXMT — dapat tangani.

Pertempuran untuk bahagian pasaran semakin sengit, tetapi pasaran itu sendiri berkembang cukup pantas sehingga peneraju yang mapan boleh kehilangan tanah dari segi peratusan sambil pada masa sama menjana hasil rekod dari segi mutlak.