CoreWeave tidak dapat cukup GPU Nvidia: mengapa saham masih jatuh 5%

CoreWeave tidak dapat memperoleh cukup GPU Nvidia untuk memenuhi permintaan pelanggannya, tetapi itu tidak menghalang pelabur daripada menjual saham pada hari Rabu.

Saham penyedia awan AI itu turun 4.9% kepada $94.94, mengurangkan sebahagian daripada lonjakan 11.7% pada hari Selasa, manakala Nasdaq merosot 0.64%.

Itu mencerminkan perdebatan Wall Street mengenai CoreWeave. Permintaan kekal amat kuat dan harga semakin baik, tetapi untuk menangkap permintaan itu memerlukan puluhan bilion dolar dalam GPU, pusat data dan pembiayaan.

Setiap GPU Nvidia mempunyai pembeli

Ketua pegawai eksekutif CoreWeave, Michael Intrator, memberitahu Yahoo Finance di Goldman Sachs’ Communacopia + Technology Conference bahawa syarikat itu “bergelut untuk memenuhi permintaan setiap hari”.

“Setiap GPU yang kami ada boleh dijual kepada beberapa pelanggan yang berbeza,” katanya.

Kekurangan itu memberi CoreWeave lebih kuasa menetapkan harga.

Penganalisis Truist Securities, Arvind Ramnani, menaikkan sasaran harganya kepada $165 daripada $155 pada bulan Ogos selepas CoreWeave menaikkan harga merentasi rangkaian produknya sebanyak 25% pada bulan Julai.

Ramnani berkata “kuasa menetapkan harga lebih daripada mengimbangi peningkatan kos GPU”, dengan harga pelanggan yang lebih tinggi dijangka mengalir jelas ke dalam margin pada separuh kedua 2026.

Tunggakan hasil suku kedua CoreWeave berjumlah sekitar $104 bilion, tidak termasuk lebih daripada $25 bilion komitmen yang ditandatangani awal suku ketiga.

Intrator juga berkata pada hari Rabu bahawa ekonomi perjanjian infrastruktur yang lebih baru semakin baik kerana harga pelanggan meningkat lebih cepat daripada kos tenaga, memori dan input lain.

Itu menjadikan penjualan besar itu sukar dijelaskan sebagai bukti permintaan AI yang melemah.

Masalah lebih besar ialah kos untuk mengikuti perkembangan

CoreWeave tidak dapat menukar permintaan itu menjadi pendapatan tanpa sentiasa menambah GPU, bekalan tenaga dan kapasiti pusat data.

Syarikat menaikkan unjuran perbelanjaan modal 2026 kepada $35 bilion–$39 bilion daripada $31 bilion–$35 bilion. Capex suku kedua mencapai kira-kira $9.4 bilion.

Bernstein merakam ketegangan itu selepas keputusan terkini CoreWeave.

“Ini adalah hasil terkuat yang CRWV sampaikan,” kata penganalisis, menurut Investing.com. Tetapi mereka menambah bahawa walaupun panduan meningkat merentasi hasil, pendapatan operasi disesuaikan, hasil kadar larian tahunan dan kuasa aktif, “capex meningkat lebih tinggi daripada semuanya”.

Bernstein menaikkan sasarannya kepada $74 daripada $67 tetapi mengekalkan penarafan Underperform, berhujah bahawa trajektori pertumbuhan jangka panjang syarikat masih boleh berubah dengan cepat.

Itu menerangkan mengapa permintaan yang lebih kukuh tidak diterjemahkan kepada harga saham yang lebih tinggi.

Setiap pelanggan yang CoreWeave ingin layani mewujudkan satu lagi keperluan untuk cip, infrastruktur dan pembiayaan. Pendapatan mungkin tiba kemudian, manakala sebahagian besar perbelanjaan berlaku terlebih dahulu.

Kuasa menetapkan harga masih perlu mengatasi hutang

CoreWeave juga membayar kos tinggi untuk membiayai pengembangan itu. Pinjaman terma dengan tarikan tertunda sebanyak $2.6 bilion yang baru diatur membawa kadar faedah dianggarkan sekitar 8.2%–9.2%, lebih tinggi daripada yang dijangka oleh banyak pelabur.

Penganalisis Freedom Capital Markets, Paul Meeks, bagaimanapun melihat potensi kenaikan.

“Sisi positif di sini ialah kontrak jangka pendek kini diberi harga dan disemak semula pada kadar yang jauh lebih tinggi,” tulis Meeks, berhujah bahawa ia boleh kekal lebih menguntungkan walaupun dengan kos pinjaman CoreWeave yang lebih tinggi.

Freedom mengekalkan penarafan Buy dan sasaran $151.

Kes kenaikan (bull case) adalah mudah: kekurangan pengkomputeran Nvidia mengekalkan harga pelanggan cukup tinggi supaya margin bertambah baik lebih cepat daripada kenaikan kos pembiayaan.

Kes penurunan (bear case) sama jelas. Jika kapasiti AI menjadi kurang terhad, harga pelanggan melemah atau pinjaman kekal mahal, CoreWeave boleh ditinggalkan dengan asas modal yang besar yang menghasilkan pulangan lebih rendah daripada jangkaan.

Kemerosotan hari Rabu tidak menunjukkan pelanggan berhenti mahukan GPU. Ucapan Intrator menunjukkan sebaliknya.

Soalan yang lebih sukar ialah apa yang berlaku selepas CoreWeave memperoleh GPU tersebut.