De goudprijs zakt naar het laagste punt in 14 weken te midden van een sterkere dollar: wat biedt de toekomst voor de goudprijs?

De bovenconsensus Amerikaanse consumenteninflatie van 8,3% vorige week, in combinatie met de eerste verhoging van 50 basispunten door de Fed in 22 jaar, resulteerde in een bloedbad op Wall Street. Beleggers en handelaren hebben hun posities in vrijwel elke activaklasse gedumpt. De S&P 500 heeft een deel van zijn verliezen goedgemaakt, na het testen van het 3.800-niveau en is de afgelopen vijf dagen nog steeds met 1,1% gedaald.

De verliezen reikten verder dan de aandelenmarkt en het lijkt erop dat alles met een prijs verkocht is. Ondanks een reputatie als veilige haven werden zelfs de goudprijzen zwaar getroffen.

Sell-off goud

Conventionele wijsheid zou suggereren dat een recessieklimaat, geopolitieke botsingen en inflatiedruk positief zouden zijn voor de goudprijs. Vorige week was goud echter geen onbekende voor furieuze verkoopdruk te midden van een verhoogde US-dollar.

Wereldwijde markten wendden zich tot de greenback, die aan kracht won door de agressieve verwachtingen van versnelde renteverhogingen om de inflatie te onderdrukken. De DXY, een index van de sterkte van de US$ ten opzichte van een mandje reservevaluta's, steeg van 96,2 in het nieuwe jaar naar een hoogste punt in 20 jaar van 105,1 op vrijdag 13 maart.

Het is duidelijk dat in deze chaotische tijden de reservevaluta van de wereld, en niet het goud, haar suprematie liet gelden. De vraag is: kan deze trend zichzelf omkeren? Recente handelsacties suggereren zeker dat dit op korte termijn niet te verwachten is.

Het gele metaal stortte vorige week bijna 4% in zijn slechtste wekelijkse prestatie in 11 maanden, met een laagste punt in 14 weken en de vierde achtereenvolgende week van een daling. Hoewel het onlangs op 5 mei nog boven $ 1.900 was, zakte het naar $ 1.797,2 vanwege de verwachtingen van versnelde renteverhogingen, alleen om vast te houden aan het steunniveau van $ 1.800 en de week af te sluiten op $ 1810. Als gevolg van zwakkere obligatierendementen handelt het op $ 1.814.

De majestueuze hoogtepunten die medio maart werden bereikt, zijn nu een verre herinnering, toen uitzinnige marktspelers hun posities ontlaadden, de winsten van het jaar tot nu toe terugdraaiden en slechts 0,01% boven de prijzen van 3 januari eindigden.

Het is belangrijk om in gedachten te houden dat de veelgeroemde erfenis van goud als een oude opslag van waarde wordt geleverd zonder rentebetalingen. Bij een renteverhoging wordt dit uiteraard ongunstig bekeken. Ook ontmoedigde de sterke dollar aankopen van goud geprijsd in dollars.

Bovenal zijn goudderivaten zeer liquide. Terwijl beleggers zich haastten om verliezen in andere klassen te dekken, margebetalingen te vullen en portefeuilles te herpositioneren voor plakkerige inflatie, werd papiergoud in een razend tempo ingewisseld voor de almachtige dollar.

Dollar divergentie

Terwijl de dollarprijs van goud vorige week een volledige ommekeer zag van de jaarwinsten, was het interessant dat de prijzen op vrijdag 13 maart 10,9% hoger waren in ponden sterling en 8,8% in euro.

Aan het einde van de week eindigden de prijzen van de euro en de pond op relatief gunstige dieptepunten in respectievelijk zes weken en één week.

Year-to-date rendementen tussen de valuta's waren vergelijkbaar tot de eerste week van maart, waarna er een uitgesproken divergentie was. Voor de greenback zijn de rendementen gedaald van 10% year-to-date op 10 maart tot 0,01% bij het slot op vrijdag.

Hogere volatiliteit op de markten heeft de vraag naar veilige havens in de dollar aangewakkerd, waardoor de dollar bleef aantrekken.

Modderige wateren

Vanwege mogelijke overselling in goud vorige week, zal het gele metaal waarschijnlijk moeite hebben om zijn positie terug te winnen. In de nabije toekomst kunnen traders anticiperen op meer volatiliteit in de goudprijs, waardoor grotere bandbreedtes ontstaan.

Ondanks het vertrouwen van de Fed, is monetair beheer verre van een exacte wetenschap, vooral in dergelijke snel evoluerende situaties. Als de renteverhogingen te snel komen, loopt de Fed het risico een vertraging in een recessie te veranderen, of erger. Als de tarieven echter geen gelijke tred houden met de inflatie, kunnen de prijzen tot alarmerende niveaus stijgen, terwijl de geloofwaardigheid van de Fed wordt aangetast.

Dit is vooral problematisch aangezien de VS een schuldencultuur heeft. Een groot deel van de consumptie wordt gedreven door lenen, meestal met creditcards. Door de hoge persoonlijke schulden worden terugbetalingen veel moeilijker als de rente stijgt. Deze derde dimensie is misschien wel de lastigste, aangezien renteverhogingen gepaard gaan met sociale pijn.

De goudprijs zal waarschijnlijk lijden als de rente verder wordt verhoogd. Maar zal dit echt duurzaam zijn?

Tijdens de vorige cyclus van renteverhogingen was de moeilijkheid van stijgende schuldaflossingen een van de redenen waarom de Fed zich moest terugtrekken, van een schijnbaar laag niveau van 2,5% in 2019.

Met andere woorden, een optimale koerscyclus vereist ook behoorlijk wat geluk.

Hoewel gouverneur Powell standvastig blijft in zijn toespraak, is het onzeker of de Fed kan blijven praten, of dat ze gedwongen zal worden om van koers te veranderen als de omstandigheden dit doen.