Terwijl Glazers op zoek is naar verkoop, hoeveel is Manchester United waard?

Ik schreef eerder een paar maanden geleden uitgebreid over de financiën van Manchester United.

Ik schreef over de controversiële buy-out met hefboomwerking waarmee de Glazers de controle over de club overnamen, evenals de dividendstromen die ze hebben terugverdiend, de schuld op de club en de kapitaaluitgaven.

Vorige week kondigden de impopulaire eigenaren aan dat ze “een proces begonnen om strategische alternatieven te onderzoeken” voor Manchester United. Dat is een extreem zakelijke manier om te zeggen “we willen wel verkopen, maar alleen als we een goede prijs krijgen.”

Ze hopen dat dit de fans tot rust brengt, net zoals Mike Ashley altijd deed met Newcastle voordat hij de club vorig jaar uiteindelijk verkocht (een feit waar ik als Newcastle-fan helaas maar al te goed van op de hoogte ben). Het verschil tussen “een verkoop overwegen” en het daadwerkelijk verkopen van de club is enorm. Maar dat is noch hier noch daar.

Wat is Manchester United waard?

Eigenaren van Qatar mikken op een waardering van €4 miljard voor PSG

Het nieuws ging vooraf aan een andere interessante aankondiging in de voetbalwereld. En ik bedoel niet dat Cristiano Ronaldo een blad uit het boek van Meghan Markle haalt door een schokkend interview te geven dat de deur sloot voor zijn rampzalige tweede periode in de Premier League.

Ik bedoel het Qatarese plan om te desinvesteren in Paris Saint-Germain, de reuzen van het Franse voetbal. Eigendom van Qatar Sports Investments (QSI) sinds 2011, dit is een dochteronderneming van Qatar Investment Authority (QIA), het door de staat gerunde staatsinvesteringsfonds in Qatar.

De Franse kampioen is sinds begin dit jaar in gesprek met meerdere investeerders over de verkoop van een belang tussen de 10% en 15%. De beoogde waardering biedt een maatstaf waarmee we Manchester United kunnen waarderen.

De PSG-president Nasser Al-Khelaifi schetste het doel als “meer dan €4 miljard”, maar waarschuwde wel dat een dergelijke deal “maanden zou kunnen duren”. Als we onze rekenmachines tevoorschijn halen en dit omdraaien naar dollars, vertaalt zich dit naar een waardering van ongeveer $4,2 miljard, wat een aanzienlijke stijging is ten opzichte van een andere benchmark die we hebben – die van Chelsea, een paar maanden geleden verkocht voor ongeveer $3,2 miljard op dat moment (£2,5 miljard) aan een investeringsconsortium onder leiding van de Amerikaan Todd Boehly.

Is Manchester United waardevoller dan PSG?

Als PSG een investering zou kunnen opbrengen die de club op €4 miljard zou waarderen, zou dit ongetwijfeld een zegen zijn voor de eigenaren van Manchester United. PSG werd voor het laatst door Forbes gewaardeerd op €3 miljard, hoewel Forbes de waardering van Chelsea voorafgaand aan de verkoop enorm onderbood.

De waarderingen van sportteams schieten de laatste jaren omhoog. Dit is voornamelijk te danken aan snelgroeiende uitzendovereenkomsten, die zijn nagestreefd door grote institutionele investeerders.

We hebben ook gezien dat er staatsgeld in het spel terechtkomt. Buiten Qatar en PSG werd Newcastle eerder dit jaar overgenomen door het Saoedische staatsinvesteringsfonds, wat allerlei tegenstrijdige emoties opriep bij ons Newcastle-fans. Manchester City is het andere opvallende voorbeeld, eigendom van een lid van de koninklijke familie van Abu Dhabi.

De eigenaren van PSG kochten de club in 2011 voor slechts €70 miljoen, wat in de huidige termen een beter koopje lijkt dan het contracteren van Nick Pope voor €10 miljoen (die overigens voor Engeland zou moeten starten). Een verkoop voor €4 miljard zou dus een nette 57x return on investment vertegenwoordigen. Natuurlijk is er de kwestie van €1,6 miljard die tussentijds aan spelers wordt uitgegeven, die nog steeds verbleekt naast een aantal van €4 miljard.

Bij het vergelijken van Manchester United met PSG bevindt de Engelse kant zich echter op een ander niveau. Forbes waardeerde ze in mei van dit jaar op $4,6 miljard, met PSG op $3,2 miljard.

Kijkend naar de aandelenkoers van Manchester United, wordt het eigen vermogen gewaardeerd op $3,5 miljard, met een waardering van $4 miljard als schulden worden meegerekend. Dit betekent echter niet dat de club voor zoveel verkocht zou worden – vraag maar aan Elon Musk of hij denkt dat Twitter de 44 miljard dollar waard is die hij ervoor heeft betaald.

Ikzelf en de andere investeerders betalen op dit moment duidelijk te veel voor Twitter, het langetermijnpotentieel voor Twitter is naar mijn mening een orde van grootte groter dan de huidige waarde.

Elon Musk

Kan Manchester United worden verkocht voor $8,5 miljard?

Rapporten suggereren dat insiders mikken op een waardering van £7 miljard voor Manchester United, wat neerkomt op ongeveer $8,5 miljard.

Voor mij is dit fantasiepraat. De club is absoluut niet meer dan het dubbele waard dan Chelsea. Mijn vorige stuk schetste de transferuitgaven, de renovatie van het stadion en de investeringen in de academie die ook nodig zouden zijn – deze context betekent dat een bedrag van £7 miljard nog vergezochter is.

De vraag komt hier neer op de vraag of de nieuwe eigenaren geld kunnen verdienen met de buitengewoon grote schare fans van Man United. Dit is een al lang bestaand probleem binnen het voetbal, aangezien de meeste clubs moeite hebben om winst te maken ondanks enorme steun over de hele wereld.

Een cijfer van £7 miljard lijkt aan te nemen dat deze massale verzilvering zal plaatsvinden. Als eigenaren de enorme merkwaarde van de naam Manchester United kunnen benutten om de verkoop van merchandise te stimuleren en aanvullende inkomstenstromen te creëren, zoals samenwerkingen, mediaproductie en talloze andere opties, dan zou een dergelijke waardering zinvol kunnen zijn. In veel opzichten lijkt het op de logica waar Musk naar verwijst in zijn Twitter-citaat hierboven.

Dat is uiteindelijk echter niet het basisscenario. Het is ook niet waar benchmarks binnenkomen, zoals Chelsea en mogelijk PSG. Als PSG erin slaagt een waardering van $4,2 miljard te krijgen, is er geen reden om aan te nemen dat Man United niet 1,5x daarvan kan krijgen, wat het op $6,2 miljard zou brengen. Het verschil van 1,5x is ook ongeveer wat Forbes toekende aan het verschil in waarde tussen de clubs volgens hun bovenstaande onderzoek.

Aan de andere kant zijn voetbalclubs illiquide beesten – het is een uitdaging om ze te waarderen. En als er passie in het spel is, wie weet? Manchester United blijft de grootste club ter wereld, zij het zonder het succes op het veld van de afgelopen tijd om die status te evenaren.

Er is immers maar één koper voor nodig.