Shortpositie in Hongkongse dollar (HKD) van Bill Ackman gaat niet goed

De Hongkongse dollar (USD/HKD) heeft het dit jaar relatief goed gedaan, ook al steeg de Amerikaanse dollarindex (DXY) naar het hoogste niveau in maanden. Het heeft ook goed gepresteerd, ook al zijn veel valuta's van opkomende markten, zoals de Chinese yuan, de Turkse lira en de Argentijnse peso, in waarde gedaald.

De wisselkoers van het paar USD/HKD handelde woensdag op 7,83, lager dan het YTD-hoogtepunt van 7,85. Dit jaar bleef de koers binnen de HKD-koppeling van tussen de 7,75 en 7,85. Als gevolg hiervan hebben verschillende hedgefondsen, waaronder miljardair Bill Ackman, geleden omdat de valuta in deze band is gebleven.

Bill Ackman onthulde dat hij in november 2022 een tekort had aan de Hongkongse dollar. Destijds voerde hij aan dat de koppeling aan de Hongkongse dollar geen zin had en dat het slechts een kwestie van tijd was voordat deze zou barsten.

Bill Ackman is niet de enige miljardair-hedgefondsbeheerder die tegen de koppeling gokt. Boaz Weinstein, de oprichter van Saba Capital, plaatste eveneens een shortpositie ten opzichte van de valuta. Een paar maanden eerder hadden Kyle Bass en Christopher Odey de valuta kortgesloten en geld verloren.

Is de koppeling aan de HKD-dollar zinvol?

De meeste beleggers die short gaan op de HKD beweren dat de koppeling geen zin heeft voor Hongkong. Ten eerste heeft de Hong Kong Monetary Authority (HKMA) haar macht overgedragen aan de Federal Reserve. Vanwege de koppeling heeft de HKMA de neiging de acties van de Fed te volgen.

De acties van de Fed zijn misschien niet altijd in het belang van de stad. In sommige gevallen zou de Fed de rente kunnen verhogen als de VS een hoge inflatie kent en Hongkong niet. Een andere reden is dat het vasteland van China het niet zou waarderen dat Hong Kong zijn munt koppelt aan een vijandige staat.

De realiteit is echter dat de HKD-koppeling netto positief is geweest voor de stad door buitenlandse investeerders naar de stad te stimuleren. Veel buitenlanders houden van Hong Kong vanwege de stabiliteit ervan in vergelijking met andere valuta's van opkomende markten.

Het belangrijkste is dat HKD-shorts falen omdat de regering van Hongkong voldoende middelen heeft om de koppeling te verdedigen. Uit de meest recente gegevens bleek dat de HKMA ruim 421 miljard dollar aan dollarreserves had. Deze fondsen vertegenwoordigden meer dan vijf keer de hoeveelheid geld in omloop.

Daarom betekent deze fortbalans dat de centrale bank de pin adequaat kan verdedigen wanneer deze zich onder of boven de pin beweegt. Om die reden vermoed ik dat shorts op HKD in de loop van de tijd geld zullen verliezen, tenzij zich een grote Black Swan gebeurtenis voordoet. Deze visie komt overeen met waar ik voor waarschuwde toen Bill Ackman zijn short weddenschap in HKD onthulde.