De obligatiemarkt heeft zijn oordeel uitgesproken over Trumps overwinning. Wat moet u nu met uw aantekeningen doen?

Na de verkiezingsoverwinning van Donald J. Trump op woensdag stegen de aandelenkoersen omdat beleggers optimistisch waren over Trumps beleid gericht op belastingverlagingen, deregulering en overheidsuitgaven. Tegelijkertijd waren de bewegingen op de obligatiemarkt opvallend voor beleggers.

De 10-jarige Amerikaanse staatsobligatierente, een belangrijke maatstaf voor de wereldwijde financiële sector, steeg woensdag met bijna een kwart punt tot een piek van 4,48%. De limiet sloot op 4,425%, het hoogste niveau sinds juli.

Het rendement bedraagt nu 4,3%, maar ligt ruim boven de 3,6% die het opleverde vlak voordat de Fed de rente op 18 september verlaagde. Het is echter nog steeds lager dan de hoogste stand van dit jaar.

Deze piek, veroorzaakt door zorgen van investeerders over mogelijke overheidsuitgaven en inflatie, heeft een onderliggende bezorgdheid op de Amerikaanse staatsobligatiemarkt van 28 biljoen dollar onthuld.

De obligatiemarkt: een signaal van begrotingsongelijkheid

De obligatiemarkt wordt al lang gezien als een graadmeter voor het sentiment rond economisch beleid. Het gezegde 'De obligatiemarkt is slimmer dan de aandelenmarkt' illustreert de voorspellende waarde ervan.

Ed Yardeni, de ervaren beleggingsstrateeg die in de jaren 80 de term 'obligatiewaakhonden' bedacht, merkte het belang van deze marktverschuiving op.

Hij benadrukte dat Trumps substantiële steun hem op wereldschaal macht geeft, maar ook dat obligatiebeleggers die huiverig zijn voor voortdurende fiscale stimuleringsmaatregelen nu er grote tekorten zijn, zich zorgen moeten maken.

Door de rente te verhogen, geven de financiële markten aan dat ze beleid zullen bestraffen waarvan wordt aangenomen dat het de inflatie zal aanwakkeren en de staatsschuld zal doen toenemen.

Deze stijging van de leenkosten zou op zijn beurt een effect kunnen hebben op Trumps economie, de groei kunnen afremmen en gevolgen kunnen hebben voor andere markten.

De rendementen stijgen al weken, wat de verwachting van een overwinning van Trump en een mogelijke opleving van de inflatie weerspiegelt.

Yardeni is een van de investeerders die denkt dat de rente mogelijk weer 5% kan bereiken als Trumps fiscale beleid tot bezorgdheid bij investeerders leidt.

Waarom zijn stijgende rendementen slecht?

Stijgende rentetarieven op obligaties kunnen problemen opleveren voor huidige schuldeisers vanwege de omgekeerde relatie tussen obligatiekoersen en rentetarieven.

Deze dynamiek heeft geleid tot papieren verliezen, wat gevolgen heeft voor instellingen als pensioenfondsen, hedgefondsen en centrale banken over de hele wereld die afhankelijk zijn van Amerikaanse staatsschulden als veilige belegging.

Hoewel nieuwe kopers de hogere rendementen wellicht verwelkomen, zijn de gevolgen voor de wereldwijde financiële stabiliteit en de leenkosten aanzienlijk.

Trumps voorgestelde begrotingsbeleid – het verlengen van de ingrijpende belastingverlagingen uit 2017, het afschaffen van de belasting op fooien en het stopzetten van de belasting op socialezekerheidsuitkeringen – zou de federale leningen drastisch kunnen doen toenemen.

Het onafhankelijke Comité voor een Verantwoordelijk Federaal Begroting schat dat zijn initiatieven de staatsschuld de komende tien jaar met 7,8 biljoen dollar kunnen laten stijgen. Dat is meer dan het dubbele van de 3,5 biljoen dollar die Kamala Harris in zijn plannen voorspelde.

Deze toenemende schuldenlast, in combinatie met de mogelijke inflatie die wordt aangewakkerd door belastingverlagingen en overheidsuitgaven, vormt een somber scenario voor obligatiebeleggers en roept vragen op over de mate waarin de overheid haar schulden kan beheren.

De toekomstige renteverlagingen van de Fed worden geconfronteerd met onzekerheid vanwege Trumps economische plannen

De Federal Reserve reageerde donderdag op het economische klimaat met een renteverlaging van 25 basispunten tijdens de recente vergadering over het monetair beleid, na een aanzienlijke verlaging van 50 basispunten in september.

Het rendement op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligatie sloot op 4,35%, vergeleken met het hoogste punt van woensdag van 4,44%. Dit is een teken dat de markt zich aan het herijken is.

Analisten suggereren echter dat Trumps economische agenda, gericht op belastingverlagingen en deregulering, tot een snellere groei en inflatie zou kunnen leiden, waardoor toekomstige renteverlagingen moeilijker worden.

Tony Rodriguez, hoofd van de strategie voor vastrentende waarden bij Nuveen, merkte op dat de verkiezingsuitslag de Fed ertoe zou kunnen aanzetten de rente geleidelijker te verlagen dan eerder gepland.

"We denken nu dat de verwachte bezuinigingen in 2025 minder vaak zullen plaatsvinden en verder uit elkaar zullen liggen", zei hij, waarbij hij de nadruk legde op de waarschuwing van de centrale bank om geen inflatieherstel teweeg te brengen.

Nu Trumps beleidsintenties duidelijker worden, zijn de prognoses voor de opbrengsten van Amerikaanse staatsobligaties herzien.

Uit futures op Fed Funds blijkt dat beleggers verwachten dat de rente tegen het einde van volgend jaar zal dalen tot ongeveer 3,7%. Dat is een hoger niveau dan slechts twee maanden eerder werd voorspeld.

Strategen van BofA Global Research hebben hun doelstelling voor de kortetermijnrente op Amerikaanse staatsobligaties herzien naar 4,25% tot 4,75%. Dit is een opmerkelijke verschuiving ten opzichte van hun eerdere bereik van 3,5% tot 4,25%.

Kunnen hogere rendementen invloed hebben op de aandelenmarkten?

Het gezegde "Als de obligatiemarkt niest, vat de aandelenmarkt een verkoudheid" weerspiegelt de relatie tussen rendementen en aandelen.

Hogere rentetarieven op vrijwel risicoloze obligaties verminderen het extra rendement dat beleggers zoeken op risicovollere activa zoals aandelen, waardoor aandelen een minder aantrekkelijke beleggingsoptie worden.

Ondanks de stijgende rendementen op staatsobligaties heeft de aandelenmarkt tot nu toe positief gereageerd, gesteund door de oplossing van de onzekerheid rond de verkiezingen en de vooruitzichten voor economische groei.

De S&P 500-index bereikte recordhoogtes omdat beleggers een gunstig beleid voor het bedrijfsleven verwachtten.

Maar voorzichtigheid blijft geboden. Senior investment strateeg Angelo Kourkafas van Edward Jones benadrukte de potentie voor marktterugvallen als de yields sterk blijven stijgen.

"Toen de rendementen op 10-jarige staatsobligaties het afgelopen jaar de 4,5% naderden of zelfs stegen, heeft dat geleid tot een terugval op de aandelenmarkten", aldus hij. Hij benadrukte het risico van stijgende leenkosten, wat gevolgen kan hebben voor zowel bedrijven als consumenten.

Wat moet u nu doen met uw 10-jarige leningen?

Hogere rendementen zorgen voor dilemma's bij beleggers die oudere obligaties met lagere rentes aanhouden, waardoor de marktwaarde ervan daalt.

Hoewel de verleiding groot is om obligaties te verkopen en te herinvesteren in obligaties met een hoger rendement, kan strategisch geduld lonender zijn.

In een rapport van Barron's adviseert JB Golden, portefeuillebeheerder bij Advisors Asset Management, om te wachten tot de markt stabiliseert.

“Er zouden echt mooie kansen kunnen ontstaan”, opperde hij, wijzend op de potentiële voordelen van het kopen van 7-10-jarige obligaties als de rendementen stijgen tot tussen de 4,5% en 5%.

Hij blijft echter voorzichtig met investeringen met een langere looptijd, totdat er meer duidelijkheid is over de ontwikkeling van het federale begrotingstekort.

Nu Trump ambitieuze uitgavenplannen heeft, zijn er vragen ontstaan over de financiële verantwoordelijkheid.

Vooral economische zwaargewichten als John Paulson en Scott Bessent hebben hun zorgen geuit.

Beiden, potentiële kandidaten voor posities als minister van Financiën, hebben openlijk kritiek geuit op de buitensporige overheidsuitgaven.

Analisten zijn het erover eens dat de keuze voor de leiding van het ministerie van Financiën grote invloed zal hebben op de economische koers van de regering en de reactie van de markten op het begrotingsbeleid.

Obligatiewaakhonden hebben mogelijk hun terugkeer aangekondigd, wat erop wijst dat optimistische beleidsmaatregelen de markten weliswaar kunnen aanwakkeren, maar dat ze ook een hoge prijs hebben. De obligatiemarkt wijst daar maar al te graag op.