Hoe de Bitcoin-strategie van MicroStrategy conservatieve investeerders aantrekt

MicroStrategy, een bedrijf dat software voor business intelligence ontwikkelt en dat is uitgegroeid tot een Bitcoin-gigant, heeft een enorme gok gedaan op cryptovaluta.

Het bedrijf bezit ongeveer $ 48 miljard aan Bitcoin, gedeeltelijk gefinancierd door in 2024 $ 6,2 miljard aan converteerbare obligaties uit te geven. Dit is de grootste uitgifte van converteerbare schulden door één bedrijf in de geschiedenis.

Verrassend genoeg behoren conservatieve instellingen als Allianz Global Investors, State Street en Calamos Investments tot de aanhangers van deze risicovolle financiële instrumenten.

Volgens een rapport van The Wall Street Journal heeft dit de wenkbrauwen doen fronsen, aangezien dergelijke bedrijven niet traditioneel bekendstaan om het omarmen van risicovolle activa zoals Bitcoin.

Waarom zijn de converteerbare obligaties van MicroStrategy zo gewild?

De converteerbare obligaties van MicroStrategy zijn een gewild product geworden vanwege de meteorietvormige stijging van de Bitcoin.

De prijs van bitcoin is sinds eind 2023 met 145% gestegen, terwijl de aandelen van MicroStrategy met 450% zijn gestegen en nu twee keer zoveel waard zijn als de bitcoin die het bedrijf bezit.

De vraag naar deze obligaties komt voort uit hun unieke kenmerken.

Sommige bieden geen rente, maar vereisen dat het aandeel van MicroStrategy met 55% stijgt voordat het wordt omgezet in aandelen.

Voor conservatieve beleggers bieden deze obligaties een manier om blootstelling aan Bitcoin te krijgen, terwijl ze de risico's beperken.

"Je kunt het zien als een kippenstrategie om met Bitcoin te spelen", zei Eli Pars, mede-hoofdbeleggingsbeheerder van Calamos Investments, dat op basis van de huidige prijzen en recente aangiftes ongeveer $ 456 miljoen aan converteerbare obligaties van MicroStrategy bezit, in het WSJ-rapport.

"Maar als je niet denkt dat Bitcoin een kans heeft om te stijgen, dan wil je waarschijnlijk niet in de kapitaalstructuur van MicroStrategy zitten", zegt hij.

Convertible arbitrage: de playbook van hedgefondsen voor volatiliteit

Ook hedgefondsen hebben interesse getoond in de obligaties van MicroStrategy, en wel door middel van een strategie die bekendstaat als converteerbare arbitrage.

Hierbij koopt u converteerbare obligaties en verkoopt u tegelijkertijd aandelen van het bedrijf om te profiteren van de prijsvolatiliteit.

“De eigenaar van een converteerbare obligatie heeft een longpositie in de optie, dus hij verkoopt altijd als het aandeel stijgt en koopt als het aandeel daalt om zijn positie te dekken,” aldus James Buckham, mede-hoofdbeleggingsbeheerder bij Wellesley Asset Management, over de arbitrage-strategie.

Het bedrijf van hem, dat gespecialiseerd is in converteerbare schuldinvesteringen, bezit echter geen MicroStrategy-obligaties vanwege de hoge risico's die ze met zich meebrengen.

Waarderingsproblemen en schuldenlast vormen een belemmering voor MicroStrategy

Hoewel de rally van Bitcoin de enthousiastelingen heeft aangewakkerd, beweren critici dat MicroStrategy “ met vuur speelt ”.

Kritici vergelijken de koers van het bedrijf met die van failliete bedrijven als Enron en WorldCom, die beide aanzienlijke converteerbare schulden uitgaven voordat ze ten onder gingen.

Naast de beruchte volatiliteit van Bitcoin kampt MicroStrategy met extra problemen, zoals bezorgdheid over de waardering en de schuldenlast.

Op het hoogtepunt werd het aandeel verhandeld tegen een koers-winstverhouding (P/E) van 133,7x de winst over het boekjaar 2025. Volgens analisten is dat een onhoudbaar niveau.

Bovendien is het bedrijf van plan om in de komende drie jaar nog eens $ 18 miljard aan schulden uit te geven om de aankopen van Bitcoin te financieren. Dit zou de financiële gezondheid van het bedrijf in gevaar kunnen brengen.

Omkeerbare obligaties gekoppeld aan bitcoin, uitgegeven door cryptobedrijven zoals MicroStrategy, overspoelen de markt.

De prijzen van de meest recente obligatie-uitgifte van MicroStrategy ter waarde van $ 3 miljard zijn echter sterk gedaald, wat een afnemende vraag weerspiegelt.

"De markt is nog steeds bezig met de golf van crypto-conversies die in het vierde kwartaal op gang kwam", aldus Bryan Goldstein, die de conversie-praktijk leidt bij het adviesbureau Matthews South.

“Ik denk niet dat de intensiteit hetzelfde zal blijven, maar er is zeker nog steeds vraag naar goed geprijsde deals.”

Een trendsetter voor crypto-gerelateerde obligaties

Ondanks deze risico's heeft de gedurfde zet van MicroStrategy andere cryptobedrijven ertoe aangezet om een vergelijkbaar plan te volgen.

Volgens Bank of America hebben cryptogerelateerde bedrijven in 2024 wereldwijd voor meer dan $ 14 miljard aan converteerbare obligaties uitgegeven.

Alleen de bitcoin-mijnbouwmaatschappij Marathon Digital (MARA) haalde meer dan $ 2 miljard op.

Ook Wall Street springt op de kar. Strive Asset Management, mede opgericht door Vivek Ramaswamy, heeft onlangs een aanvraag ingediend voor een exchange-traded fund (ETF) gericht op converteerbare schuldeneffecten uitgegeven door MicroStrategy en soortgelijke bedrijven.

Terwijl de koers van Bitcoin blijft schommelen, hangt het lot van de obligaties van MicroStrategy in het midden.

Hoewel sommige analisten optimistisch blijven over het lange termijnpotentieel van het bedrijf, waarschuwen anderen dat de strategie te afhankelijk is van de aanhoudende groei van Bitcoin.

Voorlopig blijven de converteerbare obligaties van MicroStrategy een gok met een hoog inzet voor investeerders die bereid zijn om groot te gokken op de toekomst van cryptovaluta.

Of dit gokje succesvol zal zijn of een waarschuwend verhaal voor de eeuwigheid zal worden, moet nog blijken.