Rapport over niet-agrarische loonlijsten doemt op: wat zou markten kunnen bewegen en de zenuwen van beleggers op de proef kunnen stellen

De inzet stijgt in de aanloop naar het rapport over de niet-agrarische loonlijsten van mei. Maandenlang wedden beleggers op een zachte landing: afkoelende inflatie, vertragende banengroei en een zachte glijbaan naar renteverlagingen.

Gegevenspunten die deze week zijn vrijgegeven, suggereren dat de banengroei afkoelt, de inflatiedruk verschuift en het ondernemersvertrouwen begint af te nemen.

De prognoses zijn gemengd, en met een tegenstrijdige regering en Federal Reserve kan het voor beleggers nog ingewikkelder worden.

Vertraagt de banengroei sneller dan verwacht?

De laatste signalen suggereren dat de arbeidsmarkt niet langer kogelvrij is. Het ADP National Employment Report van mei liet een sterke vertraging zien, met slechts 37.000 extra banen in de particuliere sector.

Dat is de zwakste maandelijkse waarde in meer dan twee jaar, en ver onder de prognoses van economen van 114.000.

De verliezen waren breed en strekten zich uit over onderwijs, gezondheidszorg, productie en handel. Zelfs kleine en grote bedrijven schrappen personeel.

De ISM Services PMI, een andere voorlopende indicator, daalde tot 49,9, de eerste krimp in de sector in bijna een jaar.

In het rapport stortten de nieuwe orders in tot 46,4, wat wijst op een afnemende vraag. Bedrijven noemden hoge kosten, tariefonzekerheid en vertragingen bij het aannemen van personeel.

Terwijl de werkgelegenheidsindex in de dienstensector opliep tot 50,7, beschreven bedrijven vertragende beslissingen en meer controle voor elke nieuwe aanwerving.

De gegevens geven aan dat de economie niet volledig tot stilstand is gekomen, maar aan het terugschakelen is.

De loongroei blijft sterk, wat zwakte kan maskeren. Volgens ADP zagen baanwisselaars hun loon met 7% stijgen en baanblijvers met 4,5%.

Maar sterke lonen in combinatie met dalende aanwervingen duiden vaak op druk, niet op kracht.

Is de vraag naar werknemers nog steeds aanwezig?

Daarentegen bleek uit het JOLTS-rapport voor april dat het aantal vacatures onverwacht steeg tot 7,39 miljoen, tegen 7,20 miljoen in maart.

Ook de aanwerving trok aan en bereikte het hoogste niveau in bijna een jaar. Op het eerste gezicht lijkt het erop dat de vraag naar arbeid intact blijft.

Maar andere signalen uit het rapport waren minder bemoedigend. Het ontslagpercentage daalde, wat aantoont dat werknemers aarzelen om hun baan op te zeggen.

Het aantal ontslagen steeg tot het hoogste niveau sinds oktober. De vacatures daalden in de industrie, het onderwijs en de vrijetijdsbesteding, de sectoren die het meest blootgesteld zijn aan discretionaire uitgaven en tarieven.

De verhouding tussen vacatures en werkloze werknemers - een belangrijke Fed-maatstaf - bleef op 1,0, terug naar het niveau van vóór de pandemie.

Dat is een teken dat vraag en aanbod op de arbeidsmarkt beter in balans zijn, maar ook een bevestiging dat de extreme krapte van 2022 en 2023 voorbij is.

De JOLTS-gegevens staan bekend om maandelijkse schommelingen en zware herzieningen.

En real-time trackers zoals de vacature-index van Indeed laten zien dat het aantal vacatures in dezelfde periode zelfs is afgenomen.

Samen suggereert het dat de arbeidskracht in april mogelijk van korte duur was.

Tarieven maken alles ingewikkelder

De vertraging van de arbeidsmarkt komt op een moment dat het handelsbeleid nog meer onzekerheid veroorzaakt.

Bedrijven in meerdere sectoren meldden kostenstijgingen en planningsvertragingen in de ISM-enquête.

De index voor betaalde prijzen steeg naar 68,7, de hoogste sinds november 2022. De inputkosten stijgen weer en bedrijven berekenen die kosten nu al door aan de consument, volgens gegevens van de New York Fed.

Dit zorgt voor een moeilijke opstelling voor de Federal Reserve. Aan de ene kant vertraagt de arbeidsmarkt. Aan de andere kant neemt de inflatiedruk niet af, en een deel ervan wordt duidelijk gedreven door het handelsbeleid.

Fed-voorzitter Jerome Powell heeft gewaarschuwd dat tarieven ervoor kunnen zorgen dat de inflatie langer hoger blijft. Hij drong aan op voorzichtigheid en de Fed hield de rente tijdens haar laatste vergadering stabiel op 4,25%-4,50%.

Maar dat weerhoudt president Trump er niet van om publieke druk uit te oefenen. Na de ADP-misser plaatste hij op Truth Social: "Te laat Powell moet nu het tarief verlagen."

Slechts enkele dagen eerder ontmoette Trump Powell naar verluidt persoonlijk en vertelde hem dat de Fed "een fout maakte".

Ondanks het lawaai zijn Fed-functionarissen verdeeld. Sommigen pleiten ervoor om door de tariefgedreven inflatie heen te kijken. Anderen vrezen dat de inflatie hardnekkig genoeg zal zijn om elke versoepeling uit te stellen.

Voorlopig wedden de markten op een verlaging in september. Die weddenschap zal sterker worden of ontrafelen, afhankelijk van wat het rapport van vrijdag onthult.

Wat is de consensus?

De consensusprognose voor de niet-agrarische loonlijsten van mei is +130.000 banen, tegen +177.000 in april.

Het werkloosheidspercentage zal naar verwachting stabiel blijven op 4,2%. Het gemiddelde uurloon zal naar verwachting met 0,3% maand-op-maand en met 3,9% jaar-op-jaar stijgen.

Bank of America is optimistischer en voorspelt +150.000 banen, maar waarschuwt dat "tariefgerelateerde volatiliteit" kan wegen op de aanwerving in handel en transport.

Toch verwachten ze nog geen grote neerwaartse schok of brede ontslagen. BofA ziet ook geen verschuiving in het Fed-beleid, tenzij de zwakte van de arbeidsmarkt wijdverbreid wordt.

Het rapport van april verraste opwaarts, maar het kwam ook met 58.000 neerwaartse herzieningen naar februari en maart.

De arbeidsparticipatie steeg tot 62,6% en de werkgelegenheidsgroei was het sterkst in de gezondheidszorg, financiën en sociale bijstand.

Maar herzieningen suggereren dat de voorgaande maanden niet zo solide waren als ze leken, en de kracht van de sector neemt nu af.

Hoe zullen de markten reageren?

Op basis van de volledige reeks gegevens zal het rapport van mei waarschijnlijk onder de consensus uitkomen. Een afdruk in het bereik van +95K tot +115K banen is nu waarschijnlijker dan niet.

Er is een redelijke kans dat het werkloosheidspercentage oploopt tot 4,3%, vooral als de arbeidsparticipatie blijft stijgen.

De loongroei zal naar verwachting stevig blijven, ongeveer 0,4% op maandbasis, als gevolg van het personeelsverloop en eerdere loondruk.

Indien bevestigd, zou dit de tweede achtereenvolgende maand van vertraging van de arbeidsmarkt betekenen.

Gecombineerd met zwakke ISM- en ADP-gegevens en onzekerheid door tarieven, is het algemene signaal dat de arbeidsmotor vermogen verliest.

Het beeld is nog niet recessief; Maar het is niet langer sterk.

Voor de markten zal de impact direct zijn. Een zwakkere druk onder de 100K zou waarschijnlijk obligaties een boost geven, de rente lager trekken en de kans op een renteverlaging door de Fed in september vergroten.

Aandelen kunnen in eerste instantie wegglijden door zorgen over de groei, maar kunnen opveren als de afnemende verwachtingen stijgen.

De dollar zou verzwakken, vooral ten opzichte van valuta's die gekoppeld zijn aan centrale banken die al aan het snijden zijn. Goud kan weer stijgen als het risico op stagflatie de krantenkoppen domineert.

Als het rapport opwaarts verrast, zou dat boven de 150k liggen, zullen de weddenschappen op renteverlagingen vervagen, zullen de rendementen stijgen en zal de markt het hele traject opnieuw moeten prijzen.

Maar de gegevens suggereren dat dit niet het geval zal zijn. De arbeidsmarkt staat nog steeds overeind, maar de vertraging is er. Beleggers die dat signaal negeren, doen dat op eigen risico.