Van Walgreens tot EA: 2025 was een topjaar voor take-private deals

Wereldwijde beursgenoteerde markten verloren in 2025 een aanzienlijk aantal bedrijven aan private equity, toen raden en investeerders de kosten en beperkingen van het blijven van beursgenoteerde bedrijven heroverwogen te midden van volatiele markten en toenemende regelgevingslasten.

Van retail en software tot gaming en human capital management, kozen steeds meer bedrijven ervoor om privaat te gaan, aangemoedigd door overvloedig private equity-kapitaal en waarderingen die sponsors als aantrekkelijke instappunten beschouwen.

Het wereldwijde volume van take-private deals steeg van een mediaan van ongeveer 64 miljard dollar per kwartaal in 2023 tot bijna 100 miljard dollar per 1 oktober 2025, volgens FactSet, een stijging van meer dan 50%.

In de afgelopen drie jaar zijn 233 bedrijven die in de voorgaande vijf jaar naar de beurs waren gegaan, particulier gemaakt, een stijging van 58% ten opzichte van tien jaar eerder.

Opvallend is dat 44 van die bedrijven meer dan 1 miljard dollar waard waren, vergeleken met slechts acht in dezelfde periode tien jaar geleden.

Stijgende marktvolatiliteit, stijgende compliancekosten en recordniveaus aan private equity droogpoeder hebben allemaal bijgedragen aan deze verandering.

Een honderd jaar lang hoofdstuk werd gesloten bij Walgreens

In maart stemde Walgreens Boots Alliance ermee in om door Sycamore Partners te worden overgenomen in een deal ter waarde van maximaal 23,7 miljard dollar, waarmee bijna 100 jaar als beursgenoteerd bedrijf ten einde kwam, waarbij Sycamore ermee instemde om $11,45 per aandeel contant te betalen.

Walgreens ging in 1927 naar de beurs, een jaar na de opening van zijn 100e winkel in Chicago, maar de lange periode op de beurs eindigde na jaren van dalende prestaties.

De marktkapitalisatie van het bedrijf verloor miljarden dollars in het afgelopen decennium, terwijl meer dan 10% van de winkellocaties was gesloten.

Intense concurrentie, druk op apotheekmarges en veranderend consumentengedrag drukten zwaar op het bedrijf, waardoor het een aantrekkelijk doelwit werd voor private-equityfirma's die willen herstructureren weg van publieke controle.

Een recordbrekende game-overname van EA Sports

Het meest dramatische voorbeeld van deze trend kwam in september, toen Electronic Arts, een van 's werelds grootste videogame-uitgevers, ermee instemde om verkocht te worden in een transactie van 55 miljard dollar, omschreven als de grootste leveraged buyout ooit.

Een consortium onder leiding van Silver Lake en Affinity Partners, samen met het Public Investment Fund van Saoedi-Arabië, stemde ermee in het bedrijf volledig contant over te nemen.

De kopers hebben ongeveer 36 miljard dollar aan eigen vermogen toegezegd, terwijl JPMorgan Chase 20 miljard dollar aan leveraged loans en high-yield obligaties heeft gesponsord — het grootste enkele schuldenpakket ooit door één bank geregeld voor een leveraged buyout.

De deal onderstreepte zowel de omvang van de ambities van private equity als de bereidheid van kredietverstrekkers om megadeals te financieren, ondanks hogere rentetarieven dan eerder in het decennium.

Technologie- en softwaredeals namen aan snelheid toe

In augustus stemde Dayforce, een wereldwijde leverancier van software voor human capital management, ermee in om door Thoma Bravo te worden overgenomen in een volledig contante transactie ter waarde van 12,3 miljard dollar.

Meer recentelijk sloten private-equityfirma's Permira en Warburg Pincus een deal om Clearwater Analytics voor 8,4 miljard dollar te privatiseren, inclusief overgenomen schulden.

De softwareleverancier had moeite om na de beursnotering weer grip te krijgen, ondanks een gestage vraag naar zijn investeringsanalysetools.

In het technologielandschap richtten private equity-sponsors zich op bedrijven met stabiele kasstromen maar beperkte interesse van publieke investeerders, vooral degenen die gevangen zaten tussen groei- en winstgevendheidsverhalen.

Waarom de publieke markten niet langer opslaan

Voor veel kleinere beursgenoteerde bedrijven is het steeds moeilijker om de economie van beursgenoteerd blijven te rechtvaardigen geworden.

Jeff Jacobs, hoofd van MandA en chief operating officer investment banking bij Solomon Partners, zei dat de kosten die gepaard gaan met het nu beursgenoteerd zijn vaak opwegen tegen de voordelen.

"Voor kleinere beursgenoteerde bedrijven, vooral die met een marktkapitalisatie onder de 1 miljard dollar, klopt de wiskunde niet meer. De kosten die gepaard gaan met het zijn van een beursgenoteerd bedrijf, van regelgevende documenten tot investeerdersrelaties, zijn overweldigend geworden. De voordelen zijn ondertussen afgenomen te midden van onophoudelijke kortetermijncontrole," schreef Jeff Jacobs, hoofd MandA en COO Investment Banking bij Solomon Partners, in een Forbes-rapport.

Jacobs voegde eraan toe dat veel van de huidige omkeringen teruggaan tot de beursgang en de SPAC-boom van 2021, toen bedrijven zich haastten om te noteren te midden van recordliquiditeit.

Naarmate de waarderingen normaliseerden, grepen private equity-bedrijven in om bedrijven over te nemen met solide fundamenten die worstelden onder druk van publieke markten.

Impact op investeerders en concurrentie

Volgens Zachary Evens, manager onderzoeksanalist bij Morningstar, is de directe impact op small-cap beursgenoteerde beleggers tot nu toe beperkt geweest.

Hij waarschuwde echter dat naarmate de private equity-balansen groeien, de concurrentie kan toenemen.

Zodra ze zijn overgenomen, ontvangen private bedrijven vaak aanzienlijke kapitaalinjecties, waardoor ze agressief kunnen investeren en effectiever kunnen concurreren met beursgenoteerde bedrijven die mogelijk niet dezelfde financiële flexibiliteit hebben, aldus Evens.

Beleidsveranderingen kunnen de trend verder versnellen.

Het Investment Company Institute schat dat Amerikanen in maart 2025 $8,7 biljoen aan 401(k)-plannen hadden, wat een potentieel enorme nieuwe kapitaalpool voor private equity vertegenwoordigt als de toegang uitbreidt.

Een vervagende grens tussen publiek en privé

Waarnemers in de industrie zien de trend steeds meer niet als een terugtrekking uit de publieke markten, maar als een herbalancering.

"Wat zich ontvouwt lijkt minder een terugtrekking uit de publieke sfeer en meer een herbalancering tussen liquiditeit en controle," zei Jacobs.

Apollo Global Management stelt in zijn vooruitblik voor 2026 dat publiek-private deals vruchtbare grond zullen blijven, aangezien passief beleggen en thematische crowding fundamenteel gezonde bedrijven naar lage waarderingen drijven.

Door de bedrijfsvoering te moderniseren en de focus te verscherpen, geloven private equity-bedrijven dat ze langetermijnwaarde kunnen ontsluiten.

Terwijl bedrijven de afwegingen van openbaar eigendom blijven heroverwegen, suggereert de gestage stroom van take-private deals dat private equity een dominante kracht zal blijven die de komende jaren de wereldwijde kapitaalmarkten zal hervormen.